降息長多 華票、國票金飽賺
2009-02-09 工商時報 【彭暄貽／台北報導】
受惠央行去年9月開始降息，華票（2820）、國票金（2889）去年第四季營收、利差逐月攀揚。今年一月央行再度降息2碼，債票券利差從0.82％擴大達1.9％。分析師認為，債票券利差上半年持續擴大達高峰，第三季維持高檔，華票、國票債券利差及評價利益看俏，全年獲利約年增15％至20％。
華票去年第四季受惠央行降息，全年獲利約11.4億元，年增16％，EPS為0.68元。據悉，華票內部擬將去年未分配的特別盈餘公積6.9億元，於今年一次性發放，股利配發率將達22％；推估華票今年現金殖利率將高達10％至16％之多。
分析師指出，長期降息對壽險、銀行利差不利，惟對票券公司獲利卻具實質提升效益。今年一月央行降息2碼，債票券附買回成本1.48％降到0.4％，拉大債票券空間，利差隨去年底0.82％擴大達1.9％。假設未來央行再降息一碼，華票、國票金的債票券利差空間可望更上層樓；其中，華票股東權益約將增加4.9億元，每股淨值增加0.29元。
分析師認為，2000至2008年，台灣在降息階段下，重貼現率由4.75％降至1.375％，華票股價由3.99元漲至12.25元；反之，升息階段重貼現率從1.375％升至3.625％，華票由11.45元跌至3.47元。當前降息趨勢，有利華票、國票股價走揚。
此外，國票金證券、創投多處虧損階段，票券貢獻為主要獲利來源。旗下商業本票約780億元部位，加上可轉讓定存單、國庫券，總共交易目的資產約1千億元。
分析師表示，目前利率約1％，平均到期期間為2、3個月。債券780億元部位，平均利率3％，到期期間為3年；以此推估，第一季票券淨利差約6.3億元，評價收益5億元，手續費收入8,300萬元，獲利約10.5億元。影響所及，倘若低利率情況持續，國票金今年每股獲利可望上看1.4元，惟需較注意CDO及商業本票保證風險。