《研究報告》東鹼與國際大廠相較本益比並未偏低，投資建議下修至中立
2008/12/05 12:32 時報資訊
【時報-台北電】東鹼 (1708) 市況渾沌不明，且與國際大廠相較本益比並未偏低，投資建議下修至中立。
受到金融風暴影響，需求轉弱，今年上半年所出現肥料產業熱潮恐將歇息：過去十年鉀肥平均需求成長率為3%，但由於新興國家需求增加快速，至2005年開始每年平均需求成長率已攀升至超過6%，成長快速，但新的礦脈開採時間長，在供給未能夠快速增加下，造成市場有供不應求情形出現，因而造成近期這波肥料缺貨潮，但是在下半年，受到金融風暴影響，終端需求已有減弱現象，預期上半年所出現的肥料熱潮也將歇息。
目前鉀肥價格仍在高檔，但買盤有漸趨觀望現象，預估Q4營收與毛利將同步下滑：鉀肥產業屬寡占市場，賣方仍具價格主導權，在10月份仍調漲氯化鉀合約價格 100美元至900美元，但是買方不願意妥協下，目前下游客戶拉貨力道已有減弱現象，東鹼亦受到影響。由於需求轉弱，調降東鹼第四季營收及獲利預估，預估第四季營收為6.66億元，YoY-12.24%，QoQ-25.01%，EPS由0.95元下修至0.73元，下修幅度為23.16%。
在需求難以回升下，預期明年鉀肥價格將有補跌壓力：全球前兩大鉀肥供應商BPC與Canpotex即壟斷全世界約9成以上的市場，礦源集中造成市場寡佔，故供應商有相當大的議價優勢。雖然目前賣方市場態度依舊強硬，但由於東鹼所面對的終端客戶大多為菸草、花卉、高級水果等生產商，在明年全球經濟成長難以樂觀看待下，對於這些農產品的需求也將轉弱，在買方需求極易鬆動下，預期未來硫酸鉀價格易跌難漲。
本益比與國際大廠並未偏低，投資建議下修至中立：原本公司明年九月將擴充兩條產線，建造成本約2.5億元，原預估於2009年9月可量產，目前由於市況混沌不明，已決定延後投產計劃。研究員預估今年東鹼營收為32.27億元，YOY+42.68%，由於下修第四季獲利預估，EPS由4.42下修為4.20元，調幅5%。另預估明年東鹼營收為 27.92億元，YoY-13.47%，目前本益比為5.69倍與國際大廠3~5倍相較並未偏低，投資建議下修至中立。