花旗：擴大直航利多不足以彌補虧損 長榮航負債高 維持賣出
2008/11/04 10:55 鉅亨網
【鉅亨網記者蔡佳容˙台北】 二次江陳會談今 (4)日下午將簽署兩岸直航協議， 然而華航 2610(TW) 和長榮航 2618(TW) 盤中先後被 打入跌停板；花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵 (Peter Kurz)認為，儘管直航航班將增加、油價下滑， 但長榮航因第 3季虧損過多，第 4季將難以損益兩平， 未來甚至可能有籌資風險，因此依舊喊賣長榮航，目標 價9.5元。
谷月涵指出，長榮航因新台幣18億元的避險損失將 使第 3季虧損擴增至 45.07億元，金額遠大於花旗先前 所預估的 32.94億元；且相較於去年同期，載客量下滑 6%、載貨量則下滑 23%，預估在不景氣之下需求將持續 下滑，長榮航第 4季仍將面臨虧損狀態。
目前長榮航手頭上現金與約當現金約新台幣 100億 元，但還有 150億元的債務必須於 1年內清償；谷月涵指出，基於近期台股表現疲弱，長榮航已將55億元的債 務延期，而未來也可能用售後回租 (sale/leasebacks) 的方式籌措現金，所幸長榮航目前積極刪減資本支出以 及油價回檔利多，短期內並沒有緊急需要籌資的風險。
由於國際油價大幅滑落至每桶60美元左右，航空燃 油也降至每桶百元上下，航空業者的成本壓力終於可以 大幅紓解，加上江陳會的兩岸直航協議，近期航空股可 說是利多不斷。
但谷月涵認為，擴大直航政策將對原有的香港航線 產生排擠效應，且在整體載客量和載貨量依舊疲弱的情 況下，就算是成本降低、航班增加增，還是很難在短期 內有效地彌補長榮航先前的大量虧損，因此花旗仍維持 長榮航「賣出」評等，目標價9.50元