商業周刊更新日期:"2008/10/31 09:47"文/李郁怡、吳修辰
ING安泰人壽在台灣二十年，風光一時，而所有的繁華，在今年十月二十日，台灣富邦金控舉行記者會宣布購併ING安泰這一天，終告落盡。
十二年前，ING安泰人壽用「世事難料」這句話打造外商保險公司的傳奇；十二年後，ING安泰人壽竟成為「世事難料」的寫照。
時間拉回到十月十五日傍晚，富邦金總經理龔天行帶著富邦金法務長、富邦人壽精算主管一行三人，與摩根大通台灣區總裁錢國維帶領香港、新加坡團隊約十人，來到香港皇后大道東一家律師事務所。
坐上談判桌，ING總部丟出的價格是七億五千萬歐元，此價格令龔天行大為驚訝。因為兩年前，富邦金與ING集團接觸時，對方開出價碼是此數字三倍，近二十三億歐元。
十月十八日凌晨一點，雙方握手達成協議。兩天兩夜密集談判，富邦金以新台幣一百九十五億元，買下擁有六千億資產、總保費收入市占率台灣第四大的壽險公司，價格只有兩年前的三分之一。
購併案宣布後第一個交易日，投資人認為富邦撿到便宜，富邦金股價逆勢上漲。
真是撿到便宜嗎？看在金融保險專業會計師眼中，至少有三大疑問讓人費解：
疑問一：二十年來賺了近二百五十億元，買家只付一百九十五億元就成交。 疑問二：淨值新台幣四百零五億元，卻以淨值○．七一倍出售。 疑問三：ING安泰進入台灣市場第九年開始轉虧為盈，卻從沒分紅給股東。
台灣人眼中的績優生是荷蘭人眼中可能賠錢的公司
三大疑問的背後，凸顯荷蘭人看保險公司賺不賺錢的角度，和台灣人大不相同。台灣人眼中的績優生，看在荷蘭人眼中，卻是一家無利可圖、甚至可能賠錢的公司。
關鍵在於，雙方對風險的認知不同，適用的會計準則不同，從而對責任準備金的提存金額，產生巨大落差。
原來，在ING集團總部所在的歐洲，於民國九十四年試行新的國際財務報告準則 （International Financial Reporting Standards，IFRS，見小辭典），對風險的認定較台灣嚴格，因此ING集團總部將台灣分公司ING安泰放入合併報表所提列的責任準備金遠超過台灣標準。
到今年第三季止，ING安泰依據台灣規定提存的責任準備金是新台幣四千八百六十一億元。ING提存的責任準備金符合台灣的法定標準，是守法的乖寶寶。
不過，依照新的國際財務報告準則，台灣的準備金提列卻不夠。根據ING總部在民國九十四年的資料，按照國際財務報告計算，ING母公司必須為台灣ING安泰再提存二十八億到三十三億歐元的準備金；按當時匯率計算，相當於新台幣一千一百二十億元到一千三百二十億元。
如果以國際財務報告準則最嚴格標準計算，將ING安泰去年底淨值四百零五億元，扣除掉所須增提存的高標一千三百二十億元，ING安泰的淨值將由正轉負，達負九百一十五億元！
在金融海嘯之後，連ING集團本身都必須接受荷蘭政府金援，放眼未來，全球景氣險峻，要寄望ING安泰未來的投資報酬率補足這近千億元，無異緣木求魚。無怪乎ING集團執行長陶曼特（Michel Tilmant）說明賣出ING安泰的理由，是因為「投入太多資本，報酬率卻很低。」
「ING安泰不是炸彈」三大誘因讓富邦甘冒風險
民國八十九年，荷蘭人以高價買下美商安泰國際公司（海外事業部門），八年後荷蘭人卻急於求售，箇中原因如同一位ING安泰高階主管形容：「就像是你當初辛苦追到一個漂亮女生，結婚之後馬上想要分手，一定是有什麼問題。」 只是，為什麼讓荷蘭人想趕快離婚的女生，富邦卻搶著要？
首先，做為資金雄厚的保險業者，富邦手上握有台北信義計畫區、亞太信託大樓等相對穩健的投資。不動產投資長期收益穩健，可以鎖住保單動輒三十年以上的收益不足風險。
其次是合併綜效。美林證券報告指出，富邦金在企業版圖中銀行與非保險的金融業務都很強，布局中國又早，購併ING安泰可望使得富邦金在未來三年之內，成為台灣金融市場重量級的競爭者。
最後，也最為重要的是，台灣暫時還沒有馬上實施國際財務報告準則的壓力，ING荷蘭總部必須提存的一千億準備金，富邦金不必馬上提撥。
龔天行表示，在購併ING安泰時，富邦已經看到了利差損的問題，「我們買的價格是淨值的折扣，並沒有付現存保單產生的價值，就是認為有利差損的問題，但並不是有利差損就不能碰。」
他解釋，由於準備金已依據台灣法令完全提足，「我要強調，ING安泰不是一個炸彈。」
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