日央干預匯率與否 陷兩難 與歐美利差擴大 日圓和人民幣成了「難兄難弟」



魏聖峰╱先探2255期
2023年7月6日 週四 下午2:35



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【魏聖峰╱先探2255期】
歐美主要央行升息抗通膨，在外匯市場出現新變化。隨著美國、歐元區、英國、加拿大等主要國家利率持續拉高下，升息幅度沒趕上這些歐美國家升息腳步的貨幣明顯弱勢。人民幣、日圓與新台幣近期貶值趨勢明顯，尤其是人民幣在中國經濟前景不佳，資金外流壓力大，人民幣兌美元近期貶破七．二元大關，創近八個月新低，離岸人民幣一度貶至七·二八五七元。日圓匯價已貶到去年十一月間日本央砸錢捍衛匯率時的壓力區，日本央行到底要不要干預匯率陷入兩難。
聯準會雖然在六月的ＦＯＭＣ會議決議暫不升息，卻也暗示年底前仍有再升息兩碼的空間。鮑威爾在會後記者會中表示，大部分貨幣決策官員都認為未來持續升息來抑制通膨適合的。鮑威爾六月下旬出席國會聽證會時，對未來的升息同樣抱持鷹派態度。其實，聯準會在五月初升息後，當時的金融市場普遍認為聯準會的升息應該會就此打住，但貨幣市場卻一直不這麼認為，因為三個月期美元Libor利率持續盤堅，六月ＦＯＭＣ會議之前，該利率已攀升接近五．五％，早已超越聯準會五月升息後中心利率的五．一二五％，且利差已達○．三七五％(一．五碼)，代表貨幣市場不認為聯準會的升息循環已結束。果然，六月ＦＯＭＣ會議後鮑威爾的說詞與三個月期美元Libor利率走勢雷同。
三月期美元Libor利率續強
即便鮑威爾的說法相當鷹派，最新公布的美國五月消費者支出價格指數(ＰＣＥ)年增率下降到三．八％，低於前一個月的四．四％。這個利率在去年六月創下七％波段新高，目前看來，ＰＣＥ指數年增率已從高點下降將近一半，六月稍高時公布的ＣＰＩ和ＰＰＩ指數年增率也都大幅下降。不過，如同本刊前兩期(二二五三、二二五四期)的推論，當前的通膨來自經濟結構的改變，是長時間的調整。從這個角度來看，聯準會能做的，就是盡量在經濟能維持軟著陸情況下，能升息多少就升息多少，這樣未來才有貨幣政策調整的空間。況且，英國、加拿大、歐元區、澳洲等多國央行未來還有持續升息的空間，都讓聯準會維持偏鷹派的論調。
聯準會升息還沒結束，美元指數卻已在去年十月初見高點反轉，四月至今維持盤底走勢，並在六月底轉強。過去八個月，美元走勢下跌應該是代表市場沒有系統性風險，市場對美元的避險需求下降。今年來，在科技股跌深反彈下，全球股市表現不錯，造成美元指數下跌。由於聯準會的升息還沒結束，美元指數在這個位置反彈也算合理，若聯準會年底前再升息一～二碼，指標利率將達到五．五～五．七五％。這樣的利率水準，有支撐美元匯價的力量。
從今年以來國際主要貨幣兌美元表現來看，今年走勢強勁的貨幣，與指標利率的高低和該國央行是否持續升息有關。巴西央行是最早面臨通膨而升息的央行，該國利率已升到十三．七五％，即使巴西央行暗示未來再升息的機率不高，今年來巴西幣兌美元升值九．○九％表現強勁。英鎊、歐元、加幣匯價走勢強勁，都與該國央行未來仍將持續升息有關。
去年下半年，日圓曾出現很大的貶值壓力，當時日本央行總共砸下兩兆日圓的資金捍衛日圓匯率，當時日圓匯率一直貶到一五一．九四才止貶反升。
日圓匯價逼近一四五元
今年日圓貶值，有效帶動日股強彈，近期創下三三年新高，日圓貶值風險仍在，但日本央行目前僅有口頭關切日圓匯價，還沒有實際干預匯率的行動。日圓目前的匯價讓日本央行陷入兩難，擔心干預後日圓強彈反而不利經濟與股市表現，而若放任日圓續貶，說不定會推升日本經濟輸入性通膨，讓日本央行得被迫升息。





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