【台積慶上機】投資人該怎麼看台積電砸重金？陸行之：對外資分析師不算好消息

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呂俊儀
·Yahoo財經特派記者
2022年12月7日 週三 上午11:13


台積電（2330）亞利桑那州進入設備裝機里程碑，更宣布加碼投資二期3奈米計畫，總投資金額攀上400億美元，對投資人來說，相比2年前規劃的120億美元，足足多出280億美元，或許透過大客戶買單、高度自動化減少人力成本，甚至對比台灣地緣政治、水電供應、環保、碳排等風險，美國看似有優勢，但未來財務面會不會有壓力？半導體分析師陸行之提出點疑問，希望台積電在接下來的12/10海外分析師會議或一月法說能對外釋疑。

台積電美國亞利桑那州新廠進入移機階段，加上加碼投資金額，接下也會面臨投資人對財務面檢視。圖／台積電提供
根據陸行之臉書發文，他指出，雖T公司赴美投資成本高昂，但誰都知道地緣政治考量（美國政府壓力及分散核心製程技術風險集中在台灣）扮演一個絕對的角色。
他說，現在公司又宣布從120億美元投資，加碼到400億美元，預計導入5、4、3奈米製程，對於一個成本高昂，毛利率明顯低於台灣任一廠及平均的美國廠而言，在其他假設基礎不變之下（營收增長展望CAGR不變），拉高美國廠資本開支等於拉高低毛利美國廠營收比重，折舊費用，對一直在精算公司獲利前景的外資分析師不算好消息，也應該寫不出什麼利多報告。
陸行之提出希望公司能在一月法說或歷史首次12/10海外分析師會議找機會解答。相關疑問如下：
1. 據我了解美國一廠用了很多台灣調教過，然後運過去且折舊3-4年的5nm 舊設備，以後4nm 3nm 應該也是類似，400億美元投資5萬片5/4/3nm 似乎跟蓋新廠沒差別，請問為何會這樣，難道建廠成本(無塵室)比重大幅高，還是其他建廠成本拉高？
2. 假設T公司未來幾年年度資本開支為400億美元上下，美國廠未來四年要投資400億美元，年度資本開支為100億美元上下，占比25%，美國廠低毛利先進製程業務占比明顯高於我的預期，公司是否會下調之前整體長期毛利率高於53%的展望？
3. 美國廠計劃在2024年會量產5nm，跟台灣廠差距四年兩個世代差距 N-2；美國廠計劃在2026年會量產3nm，跟台灣廠差距三年一個世代的差距 N-1 (3nm 跟5nm 量產間隔差了近3年)，公司是否打算在2nm 1nm 世代拉到同步或持續縮小技術差距？
4. 台積電美國廠到目前為止都沒宣布拿到任何聯邦政府的520億美元Chips Act 的補助，如果拿不到補助，計劃會持續進行嗎？
5. 現在看起來，T公司加碼美國廠投資，台灣廠投資要是持續，很難期待T公司能夠把2023年現金股利拉到我之前預期的16元／每季度4元；2024年現金股利拉到我之前預期的20元／每季度5元。對現金股利增加無法奢想，現在只能靠巴菲特，橋水加持了。