長短債殖利率倒掛已三周 美經濟冒冷汗
工商時報 蕭美惠 2022.07.25
美國2年期公債殖利率最近報2.991％，高於10年期公債殖利率2.759％逾0.2個百分點。圖／美聯社

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美國2年期與10年期公債殖利率已持續三周倒掛，且幅度擴大，加以最新經濟指數疲弱，加劇美國衰退疑慮。
美國2年期公債殖利率最近報2.991％，高於10年期公債殖利率2.759％逾0.2個百分點。這種短期公債殖利率高於長期公債殖利率的倒掛現象（inversion），自7月初以來已持續三周。相較之下，一年前，2年期公債殖利率比10年期公債低了1個百分點。
上周美國多項經濟指數皆不理想，例如標普環球7月綜合採購經理人指數下滑至47.5，為兩年多來的最低水準，並失守50的擴張臨界點。與上月52.3相較，7月跌幅創2020年5月來最大。
另外，截至本月16日的最近一周，首度申領失業救濟人數增加7000人，至25萬1000人，達到去年11月以來最高水準。顯示美國勞動市場終於出現降溫。
《紐約時報》指出，過去50年來美國每次經濟衰退之前均出現長短債殖利率倒掛，因此這種現象被視為經濟滑坡的預兆。
一般而言，債券投資人預期長期可獲得更高報酬，因此長期公債殖利率通常高於短期公債殖利率。
本周聯準會預料將再升息3碼，投資人益發擔憂升息過了頭將使經濟放緩、甚至陷入衰退。這種憂慮反映在10年期等長期公債殖利率下跌。
歷史經驗可看出倒掛現象的預知能力。例如，美國2000年底網路股泡沫破滅，2001年3月美國陷入衰退，持續八個月。當時，長短率倒掛由2000年初持續了將近一年，一直到2001年初轉正，數月後便正式發生衰退。
由美國雷曼兄弟倒閉而在2007年底引爆的全球金融危機，在那之前一年多便出現倒掛，直到2007年中轉正，同樣也是在危機爆發前數月。
當然，有些分析師與投資者認為倒掛現象的預知能力遭到誇大。德意志銀行統計，平均而言，2年期與10年期公債殖利率倒掛後約19個月出現經濟衰退，但歷年的實際經驗介於倒掛後六個月到四年的廣大區間。換言之，倒掛或許可以預測衰退，但不能精準地預測。