驚！美國CPI又爆表 全球經濟何去何從？
工商時報 數位編輯 2022.07.14
全球央行啟動升息循環。圖／美聯社

FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly個股速查在全球大環境深受高漲的能源、農糧及大宗商品影響下，各國經濟紛紛陷入空前危機，而身為主導全球經濟的美國，一舉一動更對各國政策走向有著一定的影響。美國聯準會主席鮑爾（Jeromy Powell）在2021年底鬆口認了通膨「不是暫時性的」之後，美國通膨危機越燒越旺，CPI漲幅維持在近40年高點已超過半年，2022年上半年聯準會已3度升息，累計共調升6碼 。

• 超預期！美6月CPI年增9.1％
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Fed下一步： 升息4碼機率飆升
聯準會7月升息3碼本已是市場預期共識，但美國公布6月CPI年增9.1％再創40年新高，眼見通膨似未見緩解，期貨市場甚至反映有4成2的機率升息4碼，投資人更是緊盯聯準會的下一步。
儘管美國6月份CPI年增9.1％，創1981年11月以來最高通膨率，但扣除食品及能源的核心CPI年增5.9％，略低於5月的6％。對此，美國總統拜登喊話，核心通膨可能正在放緩。經濟學家認為，汽油價格近日回落，加上部分零售商為了消化多餘庫存加大商品折扣，這些可能是通膨壓力緩解的跡象。聯準會13日公布的褐皮書亦指出，包括能源、食品及大宗商品價格均有所放緩，但仍處於歷史高點。
根據芝商所（CME）FedWatch工具顯示，預估Fed在7月26～27日開會後將升息3碼的比率已從先前的95％降至17.9％，而升息4碼機率則逆勢升至逾82.1％。
升息4碼會成真嗎？聯準會將採取什麼樣的緊縮政策？亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克（Raphael Bostic）13日表示一切都有可能，也暗示聯準會7月不排除一次升息4碼的可能。此外，波斯提克也表示，最新的CPI數據並未朝積極方向發展，並坦承若沒有穩定的物價，將難以想像美國經濟會以強勁的方式增長。
聯準會升息抗通膨，核心CPI數據雖透出通膨放緩跡象，但確實影響了美國經濟環境，國際貨幣基金12日警告美國要免於陷入衰退的「挑戰愈來愈大」，表示近期數據反映消費者支出走疲，消費者信心與購買力疲軟，再度調降美國今年經濟成長預期，由2.9％下修至2.3％，聯準會預期將持續採取控制需求的政策方針。
美國前財政部長薩默斯（Lawrence Summers）13日表示，在沒有顯著經濟衰退的情況下，「我們不太可能，非常不可能，看到通膨降至目標範圍。」
聯準會13日公布褐皮書顯示，部分區域出現通膨降溫跡象，但隨著各地物價漲幅「明顯」，加上需求放緩，進一步加深經濟衰退疑慮。
根據華爾街見聞報導，Renaissance Macro經濟學家Neil Dutta表示，著眼美國最新CPI數據，經濟衰退機率可能正在走升。道明證券分析師Priya Misra認為，升息3碼將使利率達到中性水平，升息4碼對市場破壞性太大。
野村證券（Nomura Securities）經濟學家在最新報告中預期，聯準會官員兩週後將決議升息4碼，「聯準會的通膨問題變得更嚴重，我們預期決策官員將以加快升息步調因應，藉此強化他們的信譽」。
圖／Fedwatch
經濟衰退警訊： 美債殖利率倒掛加深
為撲滅通膨惡火，Fed料持續升息。美國6月CPI公布後，對Fed貨幣政策敏感的2年期美債殖利率應聲飆高，收盤來到3.156％，10年期美債收益率下跌至2.937％。 2年期、10年期美債殖利率倒掛幅度創22年以來最大，2年期、30年期則首現倒掛，美元指數也維持108的歷史高點。
一直以來，美債殖利率倒掛都被視為美國經濟衰退的先導信號之一。通常來說，短期債券因為風險較低，其價格相對較高，收益率相對較低；反之，長期債券因為長期的不確定性更高，價格較低，收益率較高。自 1955 年以來，2年期與10年期殖利率曲線幾乎在每次衰退前都會倒掛，衰退期通常持續6到24個月。
全球央行動向：升息武器出鞘難收
在俄烏戰爭、供應鏈短缺等經濟壓力下，全球各國通膨率紛紛飆高、且超出原先預期，為了對抗嚴重的通膨問題，各國央行也宣布採取貨幣緊縮政策，包括美國、歐盟、加拿大、韓國等，均宣布調升1～4碼 不等，雖然不斷升息存在經濟衰退的隱憂，但面對國內物價飆漲，如何緩解通膨壓力，已成為如今各國政府的首要難題。
新加坡
新加坡金管局（MAS）14日宣布，將今年整體通膨率由原本預估的4.5％～5.5％，調高為5％～6％，而扣除食物與能源後的核心通膨率，則由原先預估的2.5％至3.5％，調高至3％至4％。就在同一天，MAS更罕見地在非例行會議中緊縮貨幣政策，以藉此對抗逐漸飆漲的通膨。
MAS宣布，將重新調整星元的名目有效匯率（NEER）的中點，但是斜度和寬度不變。為了對抗通膨，星國從去年10月開始，已經4度升息。MAS表示，近期的升息將有助於通膨的降溫，以確保中期的物價穩定。
菲律賓
菲律賓5月CPI年增率達到5.4％，創下三年來的新高，央行6月已升息1碼至2.5％，本月14日再度宣布升息3碼至3.25％，為三個月內第三次升息。但由於披索走軟，貶值加上通膨等壓力襲來，外界預期菲國極有可能在8月18日再次升息。菲律賓央行也暗示2022年應該會陸續調高利率，可能會執行到2023年為止。
加拿大
加拿大央行公布5月通膨率高達7.7％，創下近40年新高紀錄，預估2022年的通膨率平均7.2％，大幅高於4月預估的5.3％，預期通膨在2023年底前降至3％，2024年底前回到2％的目標。
加拿大央行13日也大幅上修短期通膨預測，表示通膨根深蒂固的風險上揚，同時下修今明兩年的經濟成長預測。同日也大幅升息4碼，基準利率來到2.5％，創下1998年來最大升幅。
韓國
韓國官方5日公布，6月通膨率躍升至6％，為近24年、意即亞洲金融危機以來最高紀錄，連續15個月超出央行訂立的2％目標。為了對抗居高不下的通膨，韓國央行13日宣布升息2碼，基準利率來到2.25％。
韓國央行自去年8月起便開始啟動升息循環，加入全球貨幣政策緊縮的風潮，迄今累計六次升息，此次升息2碼還創22年來最大升幅，凸顯通膨壓力巨大。韓央總裁李昌鏞表示，「特殊的」升息決策獲得理事一致的支持，但他也強調，「假如通膨走勢回到預測區間，央行未來還是傾向以升息1碼為主。」
紐西蘭
紐西蘭央行13日宣布升息2碼，並且表示若通膨無法有效抑制，將會進一步升息。這是紐西蘭央行近期第3次升息2碼，升息後官方的現金利率則從原本的2％升至2.5％，已經超過央行預期的中性利率水準2％。
根據官方統計，紐西蘭今年第1季的CPI年增率高達6.9％，為32年來新高。紐西蘭央行表示，：「有決心實現承諾，確保物價上漲幅度維持在1%至3%的目標範圍內。」
澳洲
澳洲國內失業率處於5年低點3.9％，且職缺也創下歷史新高，澳洲央行在7月政策會議後，宣布其現金利率調升50個基點，至1.35％，這表示自5月升息1碼、6月升息2碼以來已累計升息5碼，創下1994年以來速度最快一連串升息。
而澳洲將在本月公布第二季消費者通膨數據，料將再次急升，可能達到6％或甚至更高，創下2000年全國銷售稅上路以來的新高紀錄。核心通膨率也可能升破4.0％，進一步超出澳洲央行設定之介於2％～3％目標區間。市場預期也澳洲央行8月將再次升息2碼，以及到年底時基準利率至少升至3.0％。
台灣
台灣央行今年啟動升息循環，分別在3月升息1碼，以及6月升息半碼，政策利率連2季調升，累計幅度已經達到1.5碼，同時調升存款準備率1碼。其中，在Fed利率決策會議6月16日凌晨出重手升息3碼後，我中央銀行第二季理事會當日下午無縫接軌做出決議，再次跟進升息半碼，重貼現率上揚至1.5％，回到2016年3月的水準，存準率升1碼。
今年3月以來Fed已升息6碼，台灣只升息1碼半，台美利差過大，資金有回流美國之虞。台灣金融研訓院董事長吳中書稍早表示，台灣央行將適度跟進，下一次估將續升1碼，且召開臨時會可能性已近5成。另外，兆豐金控董事長張兆順日前也指出，台灣通膨率仍在3％以上（6月3.59％），加上台美利差逐漸擴大，央行可能還會採取升息。
墨西哥
墨西哥國家統計局公布6月國內通膨率達到7.99％，高於5月的7.65％。排除能源及農產品但包含加工食品價格的核心通膨率在6月達到7.49％，同樣高於5月的7.28％。
為了平息再度飆漲的通膨率，墨西哥央行繼6月23日決策會議宣布基準利率從7％一口氣調升3碼至7.75％後，近日公布的會議紀錄透露，央行5人決策委員會考慮7月再度升息3碼。

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把脈台灣產業： 通膨何時觸頂是關鍵
美國公布6月消費者物價指數（CPI）年增9.1%，改寫逾40年新高水準，台灣不遑多讓，據日前主計總處公布的6月CPI年增3.59%，也創14年來新高，而且是連續4個月的CPI年增率逾3%高水準，顯示無論國內、外的通膨狀況，皆呈居高不下壓力。
不過，目前看起來，在消費性電子、油價、貨櫃航運與散裝航運的運價及黃金等貴金屬近期價格多陸續向下修正下，顯示通膨觸頂的天花板將至，產業前景不必過分悲觀。
據主計總處指出，6月起適用夏月電價，加上水果與蔬菜等價格上漲，係CPI居高不下主因，顯示夏月電價與蔬果是CPI升溫核心。事實上，國內鋼品、消費性電子（如手機、監視器與電視）等報價，近期多陸續下修。
且貨櫃航運與散裝航運進入第三季傳統營運旺季後，似也呈現旺季不旺窘境，加上美國立法壓抑貨櫃航運運價，而油價也未如專家預期向每桶150元挺進，反而是紐約輕原油與布蘭特油期雙雙跌破每桶100美元大關，顯示終端需求逐漸降溫，使通膨即將觸頂。
消費性電子
宏碁董事長暨執行長陳俊聖13日預告，美國將以更激烈的方式打壓通膨，也將使得消費性電子的採購需求再進一步被排擠並壓低。陳俊聖直言，電子產業的長鞭效應（Bullwhip effect）已發生，「下冷、中溫、上熱」的現況讓需求走衰的終端，和半導體上游的無感顯得兩極化。

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據了解，在今年上半年的通膨趨勢中，包括手機、電視（含監視器）面板、PC（含NB）、玻璃與鋼品等報價，多呈陸續向下修正格局，且食品價格也在相對高檔呈停滯不前局面，顯示下半年即便通膨降溫速度不會麼快，因為俄烏戰爭變數無法預估，且國際油價回軟也不會那麼快，但產業逐漸回歸基本面需求將是大勢所趨。
例如今年底仍有世界盃足球賽，且四年一次的奧運會前的周邊需求也將啟動，加上全球淨零排放與減碳係大勢所趨，使面板、鋼品、綠能等市場需求，仍將逐漸釋出。
農糧
業界評估，目前看起來，在俄烏戰事走向和平之路，似暫遙遙無期下，使全球通膨仍將居高不下，對農糧之特用化學、肥料等相關產業仍具正向，但食品業受制成本壓力，短中期營運仍承壓，係上肥下瘦局面。
不過在黃小玉部份，根據美國農業部周二公布黃豆、玉米庫存皆高於預期，引發賣壓出籠，「黃小玉」最新價格已全部回落到2月俄烏戰爭發生前的水準，今年以來高漲的食品通膨有望逐漸獲得紓解。

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另外，營建、鋼鐵因政策面打房趨勢未變，加上台灣人口成長大減緩，勢將影響終端需求，短中期營運前景，或暫持平看待。消費性電子方面，受制大陸堅持新冠清零政策影響終端需求，致短期未見樂觀因子，但新冠未來終將走入歷史，使消費性電子被壓抑性的買氣，或終將在疫後某個階段爆發出來，因此，中期營運轉機氣象不必過分悲觀。
航運
貨櫃航運與散裝航運方面，在美方壓抑運價、新船陸續出爐與新冠對各國港口作業的負面影響將遠颺下，中期營運成長或暫保守待，但只要疫後景氣復甦呈正向，獲利持穩在相對高檔水準，似不必過分看淡。
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