鋼鐵產業在成
本及需求推升下，上漲趨勢不變，目前中國鋼價正處於農曆年前盤整期，預期農曆年後將重啟
漲勢，將帶動區域鋼鐵及中鋼報價，預期2 月下旬中鋼調漲4~5 月盤價看法不變。此外，基
於高漲的原物料成本推升鋼價，鋼鐵上游漲價能力相對較佳，2002 中鋼為平板鋼首選；公共
工程持續放量，預期農曆年後條鋼將量價齊揚
(1) 原料談判 - 鐵礦砂及煤碳將推升鋼價，鋼鐵產業上游優於下游：
 礦商漲價動機強烈 – 鋼鐵產業回溫及澳幣升值，驅動礦商意圖大幅調漲新年度合約
價：澳幣升值及鋼鐵產業復甦，鐵礦砂業者對於今年新年度合約價漲價意圖強烈，目前
市場傳言鐵礦砂新年度合約價漲幅達30~40%，煤炭合約價漲幅達30%以上，全球鋼
鐵廠將調漲鋼鐵價格以反應高漲的原物料預期， 2010 年鋼鐵將是易漲難跌的一年。
 中國依賴度高 – 中國對進口鐵礦砂依賴度高，談判處不利位置：中國2009 年進口鐵
礦砂6.3 億噸，進口依存度達69%，較高的進口依存度不利中國在原物料談判的立
場，目前中國鐵礦砂談判仍處劣勢，中國價格不易達成。
 上游優於下游 – 原物料走揚推升鋼價，上游轉嫁能力相對下游較佳：在煤鐵等原物料
推升鋼價的情況下，位於鋼鐵產業上游的高爐廠勢必調漲鋼品報價以反應高漲的成本，
而下游相較於高爐廠接近終端需求，成本轉嫁不易，因此我們看好上游優於下游，中鋼
為首選。
(2) 中國鋼價走勢 - 目前中國鋼價強勢整理，預期農曆年後重啟漲勢：農曆新年前夕，整體
中國鋼鐵供應鏈為避免抱庫存過年的風險，且之前鋼價上漲期間的鋼鐵庫存正在進行去
化，長假前買氣相對較弱，因此以熱軋鋼捲為例，自近期高點的每噸3,967 元人民幣
（約當581 美元）略為下修至每噸3,800 元人民幣（約當556 美元）左右強勢整理，
因為目前煤、鐵新年度合約價談判正在進行，且傳聞漲幅將高於原先預期，形成鋼價強
力支撐，未來轉嫁高漲的原物料成本為鋼廠不可避免的趨勢，因此鋼價下跌不易。預期
農曆春節長假過後，庫存調整至一定水準，且需求回復，則鋼價將重啟漲勢，預期將持
續帶動區域鋼鐵及中鋼報價。
(3) 預期報價走揚 – 對於中鋼4~5 月盤價上漲看法不變：中鋼預期將於2010 年2 月下旬
開出4~5 月盤價，我們認為漲勢持續基於以下幾點：1) 農曆年前中國鋼價因長假前庫存
調整及中國對信用緊縮而造成鋼價修正，但屬強勢整理，預期年後將重啟漲勢，持續帶
動區域鋼價走揚；2) 煤鐵原物料談判持續進行，且預期漲幅將高於市場預期，鋼鐵廠轉
嫁成本迫切性大幅提高，鋼價下跌不易；3) 目前中鋼報價相較於國際鋼鐵大廠報價屬偏
低位置，若年後國際鋼價續揚，國際行情與中鋼報價將進一步拉大；4) 目前國內熱、冷
軋市場流通價分別為每噸20,000 元及24,150 元，高於中鋼3 月盤價達5.5%及
4.1%，提供中鋼上漲空間。目前中鋼開盤時間暫定2 月下旬，若國際鋼價走揚，中鋼亦
不排除延後開盤時間至3 月，提高漲價的空間，預期4~5 月盤價熱軋鋼品將達每噸600
美元以上，預期2010 年熱軋鋼品均價將落於每噸600~650 美元之間。
(4) 「東協加一」及「ECFA」對鋼鐵產業的影響重大：中國2009 年進口鋼材1,764 萬噸，
其中16.1%（約當181 萬噸）來自台灣，未來兩岸若簽署ECFA，台灣的高級鋼品可零
關稅銷往中國，中國的低階鋼品亦會零關稅銷往台灣，一來一往台灣是否可以受惠？根
據政治大學陳坤銘博士的研究指出，兩岸簽訂ECFA 對於鋼鐵產業增加0.7%的產值，影
響為正面，但相對其他產業影響幅度並不大。長線來看，鋼鐵屬區域型產業，2009 年台
灣粗鋼產量1,575 萬噸，出口鋼材888 萬噸，淨出口679 萬噸，其中逾六成出口東南
亞及中國地區，未來隨著東協加一或2010 年東協加三逐步成型，台灣未來與中國及東
協各國簽署ECFA 及FTA 的迫切性將大幅提高。