2010-01-21 工商時報 【記者張志榮／台北報導】
花旗環球證券亞太區半導體首席分析師陸行之丟出震撼彈！昨（20）日將IC設計龍頭股聯發科（2454）投資評等大舉調降至「賣出」、目標價略為調升至576元，並從「亞太區半導體優先買進」名單刪除，原因是2010年至2011年上半年看不到推升營收與獲利成長的新產品。
此外，陸行之也將IC設計產業投資評等同步調降至「減碼」，這也是外資圈sell side首位調降聯發科與IC設計族群投資評等者，是否引發同業跟進效應、並連動高價股走跌、重創台股農曆年的紅包行情，將是接下來的觀察重點。
先前美銀美林證券亞太區半導體首席分析師何浩銘（Dan Heyler）才特別點名聯發科的3G題材，將目標價進一步調升至680元，陸行之突如其來調降投資評等至「賣出」的動作，將考驗國際機構投資人選邊站的智慧。
陸行之表示，聯發科長線基本面依舊看好，尤其是未來陸續切入索尼易立信、諾基亞、三星、樂金、摩托羅拉等前五大手機品牌廠的利多，但他也坦承，放眼2010至2011年上半年，聯發科並沒有新產品推升營收與獲利表現，2009年市場大幅調升獲利預估值盛況難再現。
陸行之也點出聯發科近期必須面臨的5大挑戰：一、客戶從MT6225轉向MT6223D加上DSP，短期內恐怕會衝擊約10％的手機IC營收；二、TD-SCDMA市場規模並沒有外界想像得那麼大，對營收推升力道恐怕有限，假如與聯芯在軔體與軟體設計方面的合作案告吹，評價會很負面。
三、聯發科Window Mobile智慧型手機IC解決方案MT6516恐怕很難跟其他智慧型手機IC競爭；四、WCDMA對聯發科新興市場客戶而言恐怕只是個利基市場，在前五大手機廠的效益需等到2011年下半年才會顯現；五、3項主要新產品推出時間點比預期慢，致使2010年營收與獲利成長率預估僅分別為15％至20％與14％，低於2009年的28％與91％，因此，過去外資圈sell side大舉調升獲利預估值恐告一段落。
至於聯發科2009年第四季財報，陸行之仍給予高度肯定，預估每股獲利8.5元，與彭博資訊社（Bloomberg）平均預估值8.58元差不多，33％的營業利率預估值則維持與第三季平盤水準，第一季營收預估下滑5％、營業利率32％，2009與2010年每股獲利預估值分別為34.1與39元。