2020-07-28 20:01 PressPlay 專欄作家王伯達

全球新冠病毒仍然在擴散，但股市卻是屢創新高，台股也即將要挑戰歷史高點了。往後回顧投資史，2020 年肯定會是相當精彩的一年，而我認為它對於日後資本市場的影響，可能還更甚於 2008 年的金融海嘯。
由於我們目前帳面上已經沒有任何現金部位，接下來就是找時間點實現獲利而已，那就趁這個空檔回顧一下我們上半年的投資策略吧？

今年第一季我們本來就採取相對保守的配置，因為 2019 年上半年殖利率曲線倒掛，而下半年回購市場則是出現流動性問題，聯準會也重啟資產負債表擴張。其實那個時候金融市場已經出現結構性問題，即便沒有新冠病毒，榮景恐怕也很難持續下去。
而我們在過年期間看到新冠病毒的 R0 數據，以及亞洲以外國家對於新冠病毒的輕忽之後，就保留了大部分的現金，並保持以債券跟黃金為主的部位，然後，疫情就大爆發了。

2020/03/09





美國疫情是在二月底、三月初開始大爆發。
當時美國股市 S&P 500 指數由二月份接近 3400 點大跌至 3 月 9 日的 2746 點，我在 FB 上貼了一則訊息，是關於我們當天在辦公室討論的內容，我們當天在討論的是什麼時候要進場，進場應該買什麼？。
前面提到我們第一季本來就偏保守，所以我們當時的部位是 45% 現金、30% IEF、10% GLD、10% MCHI、5% SPY。
因此即使當時全球股市崩跌，我們總部位的最大帳面損失也只有 5% 左右而已….
這件事為什麼重要？其實回去看看 PTT 在三月份有多少畢業文就知道了，20% ~ 40% 的總資產跌幅不是一般人能承受的，也不是一個專業投資人應該出現的結果，因為就算你知道股市長期會上漲，但在操作上你仍然不應該去承受這樣的跌幅，因為你損失的是機會成本。

2020/03/17





美國股市 S&P 500 在 3 月 17 日持續下跌至 2529 點，我在 FB 上貼了一則訊息，講到了「我OK ，你先買」。
這個時候，我們雖然已經研究了幾個可以抄底的行業，也認為該準備調整方向，但由於市場流動性問題仍未見緩解，所以我們在這個時候確實是沒有進場加碼，把機會先讓給有需要的人吧。

而我們在疫情期間研究了幾個可以抄底的特定行業包括：
2020/03/02 高齡化的商機，被疫情重創的郵輪業能否抄底？
2020/03/16 原油產業遭夾擊，石油公司的價值在哪裡？
2020/04/06 錢進航空股？現在成本只要巴菲特的一半 !

2020/03/23





美國股市 S&P 500 指數在3 月 23 日來到最低點的 2237 點
我們那幾週在辦公室除了討論產業與流動性問題之外，也討論了借錢投資的想法，我自己也問了往來銀行的信貸跟企業貸款，但利率都不算太低。
不過後來還是去申辦了一筆信用貸款。
所以我才會在個人 FB 貼出這則訊息。

2020/03/24
這一天應該是整個行情的關鍵轉折點，因為聯準會在前一天推出了無限 QE，我們一直擔心的流動性問題也可能獲得解決。
而我們就是在這一天正式翻多，進場加部位，下面就是我們當天調整部位時寫下的看法。
由於聯準會推出無限 QE 與一連串釋放流動性措施，我們認為流動性應可出現緩解，接下來市場重心將轉往疫情發展與實體經濟。而在這個階段，債券價格應該會先趨於穩定，接下來是黃金，最後則是股票。
這不代表必然不會發生金融危機，因為歐系銀行、大型對沖基金與非銀行金融機構仍然是比較脆弱的一環，而這也不代表現在就會是股市最低點，我們只能從相對低點開始建立部位。
此外，由於全球股市多已下跌 30%~50%，股市風險已經降低一部分，我們也避開了大部分的跌幅，接下來我們會朝向股大於債的比重來增加部位。

後面的部分應該就比較簡單了，就是一路加碼，我們目前已經沒有任何現金部位，準備等待時機出場。
而從上面的過程來看，你應該可以發現到，我們並不是在疫情的一開始就告訴你這會是個 V 型反轉。因為，如果沒有聯準會的無限 QE 跟其他救市措施，我們認為當時的跌幅絕對不只如此，而在金融體系出現破壞之後，股市反轉也可能遙遙無期。
這也是為什麼，我們是等到無限 QE 出現之後才進場，因為這個時候的勝率才是有利於我們這一邊的。
我也曾經在 FB 上提到，我們關注的總經訊息跟一般券商或其他人不太一樣。貨幣是我們認為最重要的一項因素，這應該不意外，畢竟我過去寫的書，大部分都是跟貨幣相關的，另外，我們認為其他重要的變數還包括科技跟人口，所以我們報告的研究方向也就一直圍繞在這三個變數上。






而我們認為接下來除了等著賣股票之外，最重要的，應該就是美元走勢了。
我在 2018 年開始 PressPlay 訂閱專欄的一篇報告就是《強勢美元循環終結之後》

2018/09/03 強勢美元循環終結之後
我認為現在有一些跡象顯示，強勢美元很可能在一兩年後就會結束。比如說，美國的升息循環已經來到尾聲，我預計今年還會有兩次升息，而以目前長短天期公債利差來看，很可能在今年底就會見到負斜率的殖利率曲線。就過去的經驗來看，當這樣的情況出現，那麼最快在一年之後，也就是在2019年底或2020年初，我們就會見到美國經濟正式陷入衰退，美元也可能由盛轉衰。

而我們過去這一兩年的布局，也都是依循著這個方向在做調整，例如黃金。

2019/08/19 黃金能否重返榮耀？
我們的黃金是在 2019 年 8 月進場的，當時的黃金價格是每盎司 1440 美元左右，現在已經超過 1870 美元了，漲幅接近 30％。
而這也是為什麼我們會在 Hahow 的《動盪時代的資產配置：王伯達人生財務規劃學》課程中特別開一個單元提到，雖然黃金並不是一個適合長期持有二十年、三十年的資產，但至少在未來的幾年，你應該要持有一定比重的黃金資產。

以上就是我們對於上半年投資策略的一些回顧，以及分享我們長期會關注那些重要變數，還有一些比較長期的看法與重要轉折。
會寫這篇文章，是因為同事們最近又在說我不夠重視行銷、太低調、應該要讓大家更了解我們在做什麼。你看別人都在上通告、接演講、跟同業或異業合作之類的…..
說真的，我很憨慢講話，但是我很實在。
行銷這部分還真的不是我的強項，但也因為這樣會出現很多誤解。
比如說前面講到 3/17 號的 FB 貼文 「我OK ，你先買」，就在 FB上被拿出來講，說我們不是沒有進場嗎？還有 FB 網友私訊要我提供對帳單，證明我們什麼時候開始進場…..
現在把整個時序跟經過都還原了，我們確實是等到無限 QE 後才進場，而整個過程與看法，不管是在個人臉書、粉絲團或是訂閱報告中都是一致的。

不過，我認為非訂閱會員對我們的想法不能全盤了解是很正常的，畢竟我們在社群平台上沒辦法照顧到每個人，回答每個問題是事實。
因為 PressPlay 訂閱人數持續在增加，Hahow 課程的問題與作業也從來沒有少過，我們除了持續提供更好的內容，也很重視會員提出的問題，那麼，像 Youtube 或 FB 這些平台上的問題就沒有辦法能夠再一一回覆。
所以，如果你真的認同我們的研究，想要知道我們到底都在做些什麼，對我們在關注什麼？研究什麼？有興趣的話，那就直接加入我們的訂閱專案吧！
投資組合變化紀錄 (持續更新中，最後更新為 7 月 7 日)

本文由PressPlay專欄作家王伯達授權轉載，原文刊於PressPlay

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