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大摩調降台泥、亞泥評等
2009-08-22 工商時報 【張志榮／台北報導】
近期股價十足反應災後重建概念股題材的台泥（1101）與亞泥（1102）等水泥族群，遭到摩根士丹利證券將投資評等雙雙調降至「表現與大盤相仿」，一方面是股價已逼近所設定的目標價，另方面則是政府基礎建設計畫至今只發包46％，下半年若無法徹底落實，恐將造成外資圈sel side進一步調降獲利預估值。
這是繼瑞士信貸證券中小型股分析師葉昌明於8月初調降水泥族群投資評等後， 所跟進調降的第二家外資圈sell side，只是當時外資圈一路看好水泥族群，此一聲音激起不了漣漪。
不過，值得注意的是，葉昌明當時調降水泥族群投資評等的原因，是國產（2504）標下台北港工程後，可能會引進中國水泥，長期而言，將打亂台灣水泥價格，由於日商大和證券中小型股分析師徐志偉昨日也點出這項議題，可以預期「中國水泥進口」將成為未來一大變數。
目前瑞士信貸、大和、摩根士丹利證券均給予水泥族群「中立」的投資評等。
回歸水泥產業基本面，摩根士丹利證券中小型股分析師陳建名指出，市場顯然高度預期這次莫拉克水災過後的重建水泥需求，認為將比照921地震時期，但根據他的推算，921過後的2000至2003年間水泥需求約300萬MT，這次水災主要集中在南台灣偏遠山區、原本就非人口集中區，2009至2011年水泥需求頂多100萬MT，換算下來約為每年水泥需求量的2％至3％。
在煤炭價格維持低檔與需求逐步增溫帶動下，陳建名認為，今年下半年水泥出貨較去年同期下滑10％、確實是優於上半年的年下滑20％，但當外資圈sell side已陸續調高獲利預估值、且股價也近逼目標價後，顯然未來續漲空間已有限，因此，將台泥與亞泥投資評等均由「加碼」調降至「表現與大盤相仿」，目標價則仍分別為37與40元。
此外，陳建名指出，截至8月底為止的政府基礎建設計畫發包率僅46％，由於私部門的建設需求並未完全回溫，故公共工程建設仍是水泥需求主要來源，若下半年政府基礎建設計畫發包率沒有進一步提升跡象，勢將引領外資圈sell side進一步調降水泥族群獲利預估值。