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大陸排洪 香港成新泡沫戰場 資金簇擁 有望攻24000點
2009-08-17 旺報 【歐宏杰 寶來香港研發部董事總經理】
▲寶來香港研發部董事總經理歐宏杰。（本報資料照片）
導引資金，將是中國官方未來一季的經濟重點工作，而不斷排洪的過程中，香港股市極有可能成為新的泡沫戰場。
明目張膽的搶錢!這是大陸股民對於光大證券以58.56倍本益比，準備在上海上市所給的評價，不過市場卻有超過1.36兆（人民幣，下同）的資金參與光大證券的認購，這個例子突顯了目前A股投資市場的矛盾──「股市需要修正、資金需要出口」。
股民尋求避風港捧紅光大
目前上海股市平均本益比將近30倍、深圳股市更超過40倍，即將在18日上市的光大證券卻以21.08元定價，高達58倍的本益比，相較於上市證券股平均40倍的本益比還高出許多，並取代中國建築(滬：601668)成為中國A股史上第4貴的新股。
但是根據光大證券的公告，機構投資人一共投入4761億的資金認購，散戶則高達8911億，總額超過1.36兆，這麼龐大的資金量，為什麼都不去投資更便宜的證券股呢?只有一個解釋，那就是目前的中國股市真的不便宜了。
事實上，目前上海A股將近30倍的本益比雖然較過往股市過熱或是泡沫化的天價仍有差距，但若以目前A股半年報平均獲利成長14%來估算，也是在合理值的上限。更深入一點看，今年1到7月中國股市的飆漲是因為市場資金充裕，下半年在官方已經宣告將「動態微調」的情況下，股市的上漲動力減弱，資金也開始尋找更安全的避風港。
IPO市場絕對是中國股民心中的最佳避風港，一來除了中國國航以外，中國股市至今從未出現新股下跌的案例，二來中國官方把IPO列為吸收市場資金的利器之ㄧ，若新股表現不佳，也會影響接下來的招股反應，加上7月份中國恢復新股上市以來，幾乎每檔股票首日都有上漲一倍的實力，巨大的獲利空間變成股民競相追逐的對象。
以目前中國各大券商對光大證券首日漲幅的預估，普遍認為上市首日第一天可上漲到35至40元之間，換算本益比將高達97到111倍，但股民反映依舊熱烈，就是看準了政府與承銷商會護盤，股民寧可將錢拿去抽新股賭首日的大漲，使得IPO在中國股民心中成為不敗的神話。
中移動或將加速上市
正由於股民喜愛IPO，而市場資金又過剩，為了替資金找出路，中國證監會也加速IPO的審批工作，近期包括北京東方園林、四川龍蟒鈦業、廣東威創視訊科技等等，都陸續通過上市審核，光是已經過上市審核隨時可以掛牌的公司就高達30家，只是細看這30家公司籌資額都在100億以下，下半年也只有一檔中國冶金會超過100億，吸收市場游資的能力很有限。
因此中國證監會開始將腦筋動到海外企業上，近期上海市副市長屠光紹頻頻表示將在明年創設國際版，讓海外企業、特別是香港紅籌公司直接到上海掛牌，中國移動更被點名是第一間回歸A股的上市公司。
不過若仔細觀察中國移動財報，目前中國移動擁有將近2000億的現金，加上產業增長的高峰期已經過去，根本沒有籌資的需要，所以中國移動的上市可說只有一個神聖的任務，就是要吸收市場資金。
以目前中國移動市值1.7兆港幣計算，股東提出5%舊股就高達850億，且中國移動這種巨型股也不易出現大量炒作、暴漲暴跌的現象，這樣吸金才是最快又有效的方式。
因此屠光紹雖然將時間點定在明年，但由港交所每日公布的股權變動紀錄來看，許多中國的資金如中國金融公司、外匯基金、QDII基金，都已經默默展開布局紅籌股的動作，若中國股市或房地產市場價格沒有明顯的滑落，不排除中移動會加速在年底前就上市。
排洪瞄準便宜的香港
除了IPO以外，中國官方勢必也正在考慮透過擴大「合資格境內機構投資者」QDII額度、推出恆生指數或是國企指數ETF、以及放寬中港之間的外匯管制，來將中國的資金移轉到香港。
自2006年中國開始批出QDII額度以來，累積發行基金額度已經高達561億美金，近期中國官方加速批出「合格境內機構投資者」QDII的額度，包括易方達、大成、匯添富等資產管理公司，以及中信證券、招商證券、海通證券等券商，都陸續獲得QDII額度，這些公司未來都會發行海外QDII產品來擴大中國金融市場的商品線，不過要賣的好，當然還是要中國投資人熟悉的市場，香港就是最佳的標的。
對於中國投資人來說，香港有超過250檔的國企股與紅籌股，都是他們非常熟悉的公司，且一半以上都有在中國上市，但是A股的歷史平均本益比高達45-50倍，國企股則只有17-18倍，紅籌股更低只有13-14倍。
同樣一檔股票，配息一樣、權利義務都一樣，香港的中資股在中國投資人眼中簡直是太便宜了。統計QDII基金的投資分布，74%的投資布局在香港，可見中國資金的香港情結(home bias)真的非常嚴重。
除了QDII以外，透過推出恆生指數或是國企指數ETF在中國上市，一方面可以強化中國金融市場的商品線，二來也能讓兩地的金融市場慢慢接軌，而ETF的資金最終還是會回到香港市場買股票，對香港股市來說，又是一大助益。
不論是採用回歸的方式或是透過排洪方式，香港股市都是直接的受益對象。若採用回歸的方式，勢必吸引國際資金大量追逐回歸概念股，目前呼聲最高的匯豐控股、中國移動、中國海洋石油等三檔股票占了恆生指數的權重就高達3成以上，拉抬港股威力不容小覷。
國際資金追逐回歸股
若採用排洪的方式，回顧2007年8月的港股直通車計畫，在2007年8月20日到10月11日不到兩個月時間內，中國大陸資金外流到香港證券市場的資金就超過五千億人民幣，且這還只是官方統計數據，透過非正式的管道與地下錢莊外流的資金恐怕更高出3倍以上。
而股市表現會說話，A股近期回檔超過10%，但是恆生指數與國企指數回檔都不到5%，而當全球驚訝A股自金融風暴谷底翻揚一倍以上的時候，其實H股在同時期已經大漲了1.7倍。
在努力擠泡沫的過程中，A股近期調整雖然已近尾聲，但也很難再出現上半年飆漲的盛況，反而港股在資金的簇擁之下，有機會上看直通車議題前的2萬4千點，並接棒中國成為下一個泡沫的戰場。