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華映(2475)-產業別：TFT-LCD
‧金鼎證券 2009/08/12 10:24

產業概況：
Q3 旺季將帶動出貨量成長，預期玻璃基板缺貨狀態於9 月後結束，面板報價可望持續上揚至9 月，面板廠營收7~8 月持續上升，3Q 營收平均QoQ+20%。
公司概況：
2Q 營收118 億元(QoQ+21%，YoY-66%)，其中大尺寸方面出貨量QoQ+22%，ASP 因產品組合中15 吋產比比重提高而較1Q 下滑0.4%，中小尺寸出貨量QoQ+135%，毛利率由1Q 的-78%改善至-55%，稅後EPS由1Q 的-1.19 元改善至-1.04 元。整體而言，華映2Q 營運雖較1Q 改善，但好轉情形相較同業落後。
金鼎認為在旺季效應及產業特色推估，Monitor 及NB面板之出貨趨勢較具挑戰公司目標機會，但對TV 面板之目標持較保守看法，主要理由為u華映TV 面板以中尺寸的18.5、21.6 吋為主，而此二規格非市場需求主流v8 月後電視售價陸續上調，金鼎認為以現階段消費者所得未提升下，LCD TV 漲價將使需求出現遞延現象。
金鼎預估華映09/3Q 營收203 億元(QoQ+71%)，其中大尺寸面板出貨量QoQ+62%，小尺寸面板出貨量隨消費性產品旺季到來預估QoQ+10%，毛利率可望再改善至-8.6%，稅後EPS-0.23 元。
評價建議：
7/29 股價4.11 元(09PBR0.78X)，金鼎預估現金流量改善空間有限，長期成長動能不明，建議中立。
訪談日期：2009/8/6研究員：游志成