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宏捷科(8086)-客戶回補庫存 營收走高
‧台灣工銀證券投顧 2009/08/12 10:30

評析：
1. 受惠於中國山寨手機需求強勁，聯發科(2454)07/2009營收突破百億元，而聯發科山寨手機功率放大器(PA)合作廠商為Skyworks亦可望受惠。由於Skyworks搭聯發科手機晶片出售的滲透率達90%，且Skyworks在中國山寨手機PA市佔率70%，成為此波山寨手機需求強勁的主要受惠者。
2. 然而Skyworks PA主要委外代工廠為國內廠商宏捷科，Skyworks因手中已無太多庫存下，3Q09對國內的代工廠投片量明顯增溫，3Q09對宏捷科下單量較2Q09成長超過50%以上。
3. 此外近期IDM廠積極詢求委外代工，其中宏捷科已對Triquint、Anadigics及Avago等廠商送樣認證中，IBTS認為宏捷科取得Avago委外代工訂單的機率相當大。
4. 在產能部份，為因應2010年功率放大器IDM廠釋單的產能需求，宏捷科預計將於4Q09再擴充第二條200片/週的6吋生產線，目前整體產能有4吋 1600片/週及6吋 200片/週，預計1Q10將擁有4吋1600片/週及6吋400片/週的產能。此外宏捷科規劃2010年底預計將4吋1600片/週產能全數轉換為6吋，預計2010年底宏捷科將擁有6吋2000片/週產能，換算為4吋產能後，整體產能較目前成長1.19倍(其中一片6吋砷化鎵晶圓產出顆數較4吋多出2.25倍)。
5. IBTS預估宏捷科3Q09營收至2.87億元，QoQ+50.26%，毛利率24.04%，稅後淨利0.39億元，稅後EPS 0.34元。
6. IBTS預估宏捷科2009年營收預估至9.49億元，YoY -24.32%，毛利率22.23%，稅後淨利1.04億元，稅後EPS 0.91元。
7. 展望2010年宏捷科營運概況：在功率放大器IDM廠釋單的趨勢下，宏捷科2010年可望新增多家客戶，故IBTS保守預估宏捷科2010年營收13.51億元，YoY+44.96%，毛利率24.5%，稅後淨利2.29億元，稅後EPS 2.01元。
投資建議：
維持買進，目標價2010年PER 15X。