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華晶科(3059)-買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/08/12 10:31

近期營運概況

華晶科公佈2Q09合併營收33.06億元，QoQ-7.13%，YoY-49.32%，毛利率由1Q09的14.96%拉升至16.77%，主因是公司有在LCD等零組件的價格較低時有做了策略性採購，加上公司努力在成本上管控；而營業利益率6.93%亦略優於1Q09，稅後淨利2.3億元，QoQ+10.55%，以34.76億元股本計算，EPS 0.66元。
產業/公司未來發展
由於DSC市場庫存去化加上日系DSC品牌廠擴大委外代工的效應，台灣DSC代工廠自3Q09起將有較大的成長，參考MIC(07/2009)的研究預估，2009年全球DSC出貨量YoY-5%，而台灣廠商在3Q09的DSC出貨量QoQ+110.86%，華晶科為國內三大DSC代工廠之一，加上新接Fujifilm訂單將於3Q09開始出貨，預估華晶科在3Q09的出貨量QoQ亦可有110%以上的水準，而以公司目前接單情況，華晶科預期1H09與2H09的營收比重將至少有3：7以上的水準，營收將可逐月成長，IBTS預估華晶科在4Q09的出貨量將可進一步成長。
華晶科07/2009合併營收16.54億元，MoM+36.94%，YoY-13.31%，07/2009營收出現明顯成長是因日系客戶代工訂單已開始出貨，由預期3Q09的出貨量將有110%以上的成長，其中日系客戶約佔出貨量的40%，而美系客戶有50%的比重，預估3Q09營收為69.9億元，QoQ+111.43%，YoY-23.93%，由於部分零組件因供給吃緊而有漲價的情況，預估毛利率將下滑至15.4%，營業利益率8.26%，稅後淨利4.9億元，QoQ+113.07%，EPS 1.41元。
由於自有品牌照相手機在09/2009開始舖貨，加上4Q09的DSC代工出貨量可持續成長，預估4Q09營收91.01億元，QoQ+30.2%，預估2009年營收229.57億元，YoY-18.21%，毛利率15.48%，稅後淨利16.75億元，YoY-8.79%，EPS 4.82元。
獲利預估
2010年的全球DSC出貨可望恢復成長，MIC預估DSC出貨YoY+6.3%，加上因日幣升值加上成本考量而使日本DSC品牌擴大委外代工訂單轉向台系代工廠的效應在2010年將持續發效，預期台灣DSC代工廠的市佔率將持續上升，華晶科亦對2010年出貨樂觀看待，預估華晶科在2010出貨量有機會挑戰2000萬台。
預估華晶科2010年營收281.06億元，YoY+22.43%，毛利率15.27%，稅後淨利19.73億元，YoY+17.76%，EPS 5.68元。
投資建議
日系DSC品牌廠商擴大委外代工的效應可望自3Q09起開始發酵，受惠於此，台灣DSC代工廠自3Q09的出貨量亦將有較大幅度的成長，且預期日本DSC廠商擴大委外的效應可持續至2010年，預期華晶科2010年出貨量有機會挑戰2,000萬台。
華晶科在2H09除原有美系客戶訂單加上新增的Fujifilm的代工訂亦於07/2009開始出貨，2H09營收較1H09可望有大幅度的成長，預估華晶科在3Q09營收QoQ+111%，2009年營收229.57億元，YoY-18.21%，EPS 4.82元。2010年營收預估為281.06億元，YoY+22.43%，EPS 5.68元。投資建議為買進，目標價為2010年PER 14X
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