◆tft lcd
◎經濟日報：瑞軒lgd 蘇州合資設廠
經濟日報報導，瑞軒 2489(TW) 與全球第二大面板廠韓國樂金顯示器(lgd洽談合資在蘇州設廠，預期本季就會有結果，新公司將從上游的背光板製造、中游的面板模組(lcm，一路做到下游的液晶電視，此舉將深化雙方垂直整合能力，並提高瑞軒的獲利能力。瑞軒發言人邱裕平昨(11日表示，這個案子還在洽談中；lgd是全球面板大廠，公司有一定程序，瑞軒必須尊重lgd。若此案成行，這將是lgd繼之前投資彩晶3.4%股權後，再度與台灣廠家進行深度的產銷與資本合作。報導中同時引述業內人士說法，表示由於lgd只會做lcm，瑞軒會生產液晶電視，雙方並沒有生產背光板的技術及成本控制能力，由於瑞儀與lgd關係密切，並出貨筆記型電腦與液晶電視背光板給lgd，加上瑞儀在吳江有背光板廠，瑞儀或中光電等也可能加入瑞軒與lgd的合資公司。
目前瑞軒所轉投資以及代工生產的的vizio品牌在北美地區於sony、samsung兩大品牌的夾殺之下估計尚能維持前三名的銷售量，而年出貨超過300萬台的數量，也已經算是具有一定市場影響力的品牌。相對來說lg品牌在北美的銷售狀況較不理想，因此因此lgd若和瑞軒尋求共同投資設廠，以lgd原本即是vizio品牌面板的最主要供應商之下，策略相當能被市場所理解。實際上瑞軒和lgd合作的傳聞早已經在市場流傳。研究部認為，若是計畫確定，財務面的影響雖然目前尚無法評估，但是在營運面上，瑞軒和lgd的關係更加密切，甚至有助於瑞軒進而開拓替lg品牌代工的機會，對於其持續發展將有正面助益。惟此案即使成真，再考慮建廠時間，1~2年內預期都不會有具體效益出現。瑞軒7月營收約45億元，mom-11.8%，yoy-23.1%，實際上不如預期，但研究部認為仍要觀察8月後tv銷售狀況，因此暫不調整預估。研究部目前預估瑞軒今年tv出貨量約320萬台，營收720.4億元，yoy+9.7%，稅後淨利11.47億元，yoy-36%，eps 2.15元。目前本益比已在合理範圍，投資建議為區間操作。
◎經濟日報：群創友達 高盛喊買
經濟日報報導，高盛證券面板分析師林育民指出，面板景氣將在明年上半年落底，明年下半年復甦，由於股價表現通常會領先景氣二季，他看好友達 2409(TW) 與群創 3481(TW) 兩檔個股，認為未來六個月面板價格將逐漸止穩，加上需求回溫與資本支出可能下降等利多，將激勵股價上漲。林育民認為，這是由於產能開出，加上全球經濟下滑導致需求減弱，還有通貨膨脹和高油價等因素，使面板在今年下半年進入庫存修正，不過他認為，這波景氣下滑將會在明年上半年就落底。林育民預期，面板價格在今年第四季達到面板廠的現金成本水位後，就會開始止穩，在全球經濟景氣逐漸回溫、產能調整後，明年上半年落底，下半年就能見到復甦。林育民認為，面板族群股價在三個月內下跌幅度從37%到45%不等，已將多數對未來的悲觀氣氛反映進去，加上股價通常在兩個季前反映，建議投資人可開始買進群創與友達，目標價分別為66.1元和46元，預期未來六個月，面板價格將逐漸止穩、需求回溫，資本支出可能下降等，都是股價上漲的原因。
研究部認為，此波面板價格崩跌的原因乃是來自於需求面，需求受到次貸、通膨、油價、中國大陸天災等等的負面因素同時衝擊，導致與原本估計相差太多，進而造成上半年庫存的堆積。因為依照各家供需模型，08年面板面積產能增幅約在25~30%，09年也僅有20~25%，以去年下半年經濟動力仍然強勁時面板供不應求的狀況，市場原本都預期今年下半年該是供不應求的情形。不過目前面板產業已經開始減產，明年資本支出狀況也有可能遞延，加上總體經濟面目前似乎有好轉現象，因此研究部原本也認為目前使產業景氣低點，尤其股價淨值比都已經相當偏低。不過由於面板價格尚未完全落底，且仍有面板廠3、4q虧損的疑慮，因此目前投資建議仍然是中立。
◎電子時報：面板價格落低點，終端廠趁勢補貨，面板出貨開始出現回春跡象
電子時報報導：近期液晶監視器面板報價低於面板廠總成本，且步步進逼現金成本，造成面板廠接單意願薄弱，寧願少做，等待需求回溫，由於下游終端客戶仍預期2008年第4季傳統旺季會來臨，近來已開始在面板價格低點陸續進行補貨，包括三星(samsung、戴爾(dell等大廠紛叫進液晶監視器面板，讓8月面板出貨開始出現些微回春跡象。面板廠預期，9月出貨量會更走高，說不定會有超過10個百分點的增長率，並將進一步促成9月面板價格回穩。雖然2008年第3季面板景氣大致可歸類為旺季不旺，但小旺季對於面板需求推升仍是可期，8~10月大致可視為2008年下半面板需求旺季。不過在價格上，由於部分下游客戶仍在調整庫存，因此，8月價格恐仍持續走跌，但9月面板價格回穩看法，已逐漸獲得共識，至於針對小旺季末端的面板價格走勢，目前面板廠看法仍紛歧。
研究部認為面板價格應可在8月底~9月左右落底，原因在於一方面目前監視器面板的價格已經跌到接近現金成本，二方面面板廠減產後市場庫存逐漸去化，8~9月間應可回到較正常的庫存水準，三方面tv的面板需求預期仍將隨著年底購物旺季而增加，可消化面積產能。而由於預期價格將落底，買盤也將因此回籠，因此自8月下旬起出貨量開始回升也相當合理。不過研究部認為，由現在總體經濟狀況不佳，各方面需求看來均有下滑的現象來看，短期內面板出貨量即使因旺季效應而回升，幅度可能也不大，且預期最慢11月後又將進入淡季。因此研究部認為，對於面板產業而言，目前產業景氣雖已處於谷底，但是短期內難看到明顯的復甦。不過由於目前各面板廠的股價淨值比皆已經接近歷史低檔，因此投資建議維持中立。
◆nb
◎順達：預期3q合併營收52.43億元(qoq +22.5%，稅後盈餘4.12億元，稅後eps為3.58元。預估08年合併營收183.44億元(yoy+30.9%，稅後盈餘13.85億元(yoy+42.9%，稅後eps為12.03元
2q08合併營收42.79億元(qoq+17.1%, yoy +26.5%，2q漲價未能遍及所有客戶，2q合併毛利率15.13%，與1q之15.15%幾近持平，稍低於前次法說會毛利率往上之預期。由於費用控制得宜，2q費用率僅5.16%，低於1q之5.28%，因此2q營益率9.97%，表現仍優於1q。業外部份，因2q台幣止升回貶，1q之匯兌損失已部份沖回，單季業外淨收益0.65億元。2q稅後盈餘3.55億元，稅後eps為3.47元。1h08合併營收79.35億元(yoy+41.6%，稅後盈餘5.84億元，稅後eps為5.71元。
nb鋰電池組1q與2q出貨量分別為300萬與350萬組，1h08合計出貨650萬組，達成年度出貨目標之43%。3q為nb產業旺季，電池組出貨量與nb品牌廠商出貨量同步上揚，預估nb電池組出貨量將超過430萬組(qoq +22.9%，並維持全年出貨目標1500萬組(yoy +36.4%不變。在低價電腦電池組方面，由於hp與dell於4q才會明顯放量，預期3q貢獻不大。此外，由於部份客戶漲價延後一個月，因此3q毛利將較2q下滑，惟營收季成長力道仍強，3q整體盈餘可望優於2q。在電池組asp方面，由於電池芯重要原料鈷出現明顯回檔，在客戶成本考量之下，預期4q電池芯與電池組可能出現降價壓力。
預期3q合併營收52.43億元(qoq+22.5%，稅後盈餘4.12億元，稅後eps為3.58元。預估08年合併營收183.44億元(yoy+30.9%，稅後盈餘13.85億元(yoy+42.9%，稅後eps為12.03元。
◆網通
◎3q營收季增率達10-15%，僅符合旺季效應，參照以往3q營收pattern，並無特別突出。
就台灣網通廠3q營收展望以及剛出爐的7月營收表現來看，可以發現在部分市場旺季需求先行發酵的帶動下，將會有多家網通廠在3q繳出單月營收改寫歷史新高的亮麗表現，其中，包括台揚、友訊、正文都有機會，而明泰則是在企業交換器接單能見度高的氣氛帶動下，市場預估其8、9月或許有機會創下歷史新高，達到新台幣24億元的高檔水準。事實上，若就整體3q營收展望來看，其實仍有多家網通廠對3q營運抱持樂觀看法，普遍預期單季營收成長幅度都在10-15%之間。明泰7月合併營收21.37億元，mom+2%，yoy+27%；累計1-7月營收合併營收135.03億元，yoy+10%；若以明泰目標3q合併營收將達69.33-72.35億元、創新高觀察，主要是數位機上盒產品出貨持續拉高、企業網路交換器產品出貨暢旺下，明泰8到9月單月營收都將創下單月歷史新高。北美企業用戶對於網路交換器的舖貨是全面性的，目前訂單能見度可到年底，為今年下半年營運主要的成長驅力。今年受全球經濟風暴的影響，歐美市場確實受到一定衝擊，然因整體網路頻寬的提昇帶動許多新應用應運而生，新興市場對於網路設備的需求依然強勁，近期陸續已有新客戶湧入，有助於公司客戶多元化。08’2q合併營收60.29億元，yoy+8.75%，qoq+12.97%，稅後盈餘3.2億元，qoq+162%，yoy+29.03%，每股稅後盈餘0.77元。其中2q毛利率及營利率皆較1q下滑1%以內，表現並不突出，2q稅後盈餘季成長率大幅上揚是1q匯兌損失。康和預估08年合併營收250.74億元，yoy+12.18%，稅後盈餘12.69億元，yoy-1.93%，每股稅後盈餘3.05元，09年每股稅後盈餘3.35元，目前08年本益比尚屬合理，因3q營收成長僅是旺季效應，並無明顯突出，建議在7-10倍本益比區間操作。正文則是已於先前公布第3季財務預測，估計第3季合併營收目標為60.04億~65.04億元水準，而正文7月營收為19.25億元，則是維持在單月歷史新高水準；若以正文第3季營收低標60.04億元計算，則正文第3季後續單月營收將至少有機會突破20億元以上，再創歷史新高；若以營收預估高標65.04億元計算，則正文單月營收或有機會再向上挑戰22億元以上的高檔。康和預估08年每股稅後盈餘5.41元，目前08年本益比尚屬合理，建議在9-11倍本益比區間操作。
◎兆赫7月營收6.69億元，比6月減少7.6％，為今年來首度出現單月營收年增率為負數的表現
受到景氣趨緩影響，兆赫看淡7-8月公司業績，不僅認為單月營收可能要比6月的7.23億元下滑，甚至要做到7億元都相當困難，直指今年返校潮效應失靈。兆赫7月營收6.69億元，比6月減少7.6％，為今年來首度出現單月營收年增率為負數的表現，較去年同期減少13％。北美15億美元機上盒兌換券將在於09年2月截止，目前包含兆赫、致振機上盒產品都將出貨至北美，其中兆赫預定3q小量出貨；由於目前在美國當中，許多兌換券還沒兌換、兌換券就已經失效作廢，因此有美國國會議員建議，希望予以延期。國內機上盒廠商認為，若真如此，這波北美兌換券的出貨熱潮，對營收的實際效益要到今年年底、明年年初有機會看到。美商directv因美國景氣不佳，不在3q作促銷活動，對lnb需求連帶遭受壓抑，促使台灣lnb供應鏈在6月份、7月份、8月份的訂單量趨緩，市場預期一旦directv在4q開始行銷衛星電視業務，9月營收可望有所反應。兆赫lnb幾乎皆來自美國地區的營收，占兆赫營收比重有40％，在客戶3q訂單不如預期之下，7月份、8月份營收表現恐不強勁。康和預估08年每股稅後盈餘5.05元，目前08年本益比尚屬合理，建議在11-13倍本益比區間操作。
◆其他
◎中聯資 9930(TW)
中聯資2q營收11.34億元，qoq+8.28%。公司同時自結2q毛利率約30.85%，稅後淨利1.98億元，qoq-52.5%(主要是因為1q時認列土地出售利益約稅前2.3億元，yoy+51.1%，以目前股本計算eps 0.88元。累計上半年eps 2.72元。
7月營收3.46億元，mom-1.49%。雖然3q起因應中鋼調漲爐石價格而同步調漲8%售價，但是受到卡玫基颱風在南部造成大雨的影響，發貨減少一星期，導致營收衰退。且獲利也受到影響，單月自結獲利4367萬元，毛利率下降到28%。8月以來目前銷售狀況平穩，但是因為3q原本即是需求淡季，加上油電成本上揚，因此研究部預估3q營收獲利均同步下滑，預估營收10.96億元，qoq-3.3%，稅後淨利1.62億元，qoq-18.3%，eps 0.72元。
中聯資樂觀預期第四季再進入傳統旺季之後，原本第三季因為發貨減少而增加的庫存可以順利消化，且即使因營建需求減少導致水泥需求下降，由於本身市龍頭廠，所受影響也不大；惟研究部認為市況仍須觀察。此外廢鋼買賣業務將自4q開始，先前標到的高雄市廢棄物處理標案也可在4q完成，因此4q營收獲利應可明顯成長。研究部預估今年營收45.57億元，yoy+14.32%，稅後淨利9.76億元(其中包含土地出售利益約2.3億元，yoy+42.6%，eps 4.32元。預估09年營收可達65.9億元，yoy+44.61%，稅後淨利9.94億元，yoy+1.8%(09年土地出售認列約1億元左右，稅後eps 4.40元。
明年度台中新廠開始量產，初期採用進口爐石原料生產，3q起將增加中龍原料，是明年度最大的成長動力來源。此外廢棄物清理事業部標案增加，營收仍可望穩定成長，另外還將加入廢鋼的買賣，因此營收預估可達65.9億元，成長幅度達44.6%；不過毛利率則因為新廠毛利率較低，以及廢鋼買賣也屬低毛利的影響，整體預估毛利率將較今年下滑近3.5個百分比。預估09年稅後淨利9.94億元，yoy+1.8%(其中包含土地出售認列約1億元左右，稅後eps 4.40元。研究部認為中聯資同時具有中龍擴產受惠概念以及資源回收環保概念股題材，不過以扣除土地出售利益後預估明年度eps 4.04元計算，目前本益比將近10x，相較以往水準已經並未偏低，加上目前市場對於下游水泥產業的需求有所疑慮，因此投資建議為equal weight，per 9~11x。