當政府邀功時便是減碼訊號
股市持續反彈，社會集體氣氛轉佳，如預料地好消息不斷出現，一堆經濟學家或分析師都高唱最壞的情形已過，當後知後覺的政府官員，大言不慚地將功勞攬在身上時，可就要十分小心，股市空頭反彈重要的高點可能已經不遠了。
經濟衰退即將結束？
國家商業經濟展望組織(National Association for Business Economics Outlooks)對45位經濟學家發出問卷，所有的經濟學家異口同聲指出：「經濟衰退的結束，就快看到了。」其中75％的經濟學家認為會在第3季將結束，其餘的經濟學家則認為應該是在2010年第1季。當經濟學家百分之百持相同看法時，可就要十分小心。
最近翻開報紙新聞或看電視，不難聞到「最壞已經過去」的看法，分析師持的理由不外是消費者信心恢復、失業補助申請開始減少、裁員速度減緩…等因素。於5月初，經濟學家對ISM製造指數回升到40.1的訊息感到興奮，並指出這是一個經濟衰退減緩的重要訊號，「40.1」雖然較今年前3月為佳，但仍然低於上次經濟衰退時的數字。
連麥克羅威都要大傷腦筋的問題
股市上揚，社會信心轉佳，當然經濟數字也會相對恢復，只是這些數據還是相當疲乏，不過無關緊要，反正大家開心就好。當金融危機發生時，整個經濟體系調整的過程是十分緩慢，不太可能於短短1年多的時間即告結束。
以商業不動產而言，有3.5兆美元的債務，如今經濟不景氣，商業不動產的擁有者欲再融資，並不容易，估計明年有2000億美元的債券到期，接著未來3年，陸續還有1.2兆美元的債券到期。然這些商用不動產的價值縮水了50％，且金融機構的放款條件嚴苛，商業不動產債務的證券化，也不再可能，讓這些商用不動產的擁有者傷透腦筋。
如2007年下半年，紐約不動產大亨麥克羅威(Harry Macklowe)購買值70億美元的曼哈頓的辦公樓，他只要付上現金5000萬美元，不到總價1％，其餘金額則向金融機構貸款。不過於2008年Harry Macklowe卻無法再融資這筆債務，只好將辦公樓歸還給金融機構。而Harry Macklowe最近又失去一個戰利品，於2006年以5億美元買下的Financial Time Buliding，於今年4月以2.4億美元賣出，短短3年時間，價格跌了52％。
數據高低？ 眼見為憑 ！
在股市反彈之際，提起這些駭人的數據，經常是無益的，因為一般投資者可能會認為這是長期看空者的酸葡萄心態，反正股市就是大幅上揚，從3月上旬，道瓊工業指數迄今漲幅已有35％。
一般投資者似乎忘了，股市即使是處於空頭市場的架構，也會有大幅度的反彈，最近看到一些長期看空的財經專欄作者停筆寫作，其原因可能是看法一直與股市走勢相左，心態無法作短中期多頭的調整，這或許也是股市即將進入重要高點的訊號之一。
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magazine
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股市持續反彈，社會集體氣氛轉佳，如預料地好消息不斷出現，一堆經濟學家或分析師都高唱最壞的情形已過，當後知後覺的政府官員，大言不慚地將功勞攬在身上時，可就要十分小心，股市空頭反彈重要的高點可能已經不遠了。
經濟衰退即將結束？
國家商業經濟展望組織(National Association for Business Economics Outlooks)對45位經濟學家發出問卷，所有的經濟學家異口同聲指出：「經濟衰退的結束，就快看到了。」其中75％的經濟學家認為會在第3季將結束，其餘的經濟學家則認為應該是在2010年第1季。當經濟學家百分之百持相同看法時，可就要十分小心。
最近翻開報紙新聞或看電視，不難聞到「最壞已經過去」的看法，分析師持的理由不外是消費者信心恢復、失業補助申請開始減少、裁員速度減緩…等因素。於5月初，經濟學家對ISM製造指數回升到40.1的訊息感到興奮，並指出這是一個經濟衰退減緩的重要訊號，「40.1」雖然較今年前3月為佳，但仍然低於上次經濟衰退時的數字。
連麥克羅威都要大傷腦筋的問題
股市上揚，社會信心轉佳，當然經濟數字也會相對恢復，只是這些數據還是相當疲乏，不過無關緊要，反正大家開心就好。當金融危機發生時，整個經濟體系調整的過程是十分緩慢，不太可能於短短1年多的時間即告結束。
以商業不動產而言，有3.5兆美元的債務，如今經濟不景氣，商業不動產的擁有者欲再融資，並不容易，估計明年有2000億美元的債券到期，接著未來3年，陸續還有1.2兆美元的債券到期。然這些商用不動產的價值縮水了50％，且金融機構的放款條件嚴苛，商業不動產債務的證券化，也不再可能，讓這些商用不動產的擁有者傷透腦筋。
如2007年下半年，紐約不動產大亨麥克羅威(Harry Macklowe)購買值70億美元的曼哈頓的辦公樓，他只要付上現金5000萬美元，不到總價1％，其餘金額則向金融機構貸款。不過於2008年Harry Macklowe卻無法再融資這筆債務，只好將辦公樓歸還給金融機構。而Harry Macklowe最近又失去一個戰利品，於2006年以5億美元買下的Financial Time Buliding，於今年4月以2.4億美元賣出，短短3年時間，價格跌了52％。
數據高低？ 眼見為憑 ！
在股市反彈之際，提起這些駭人的數據，經常是無益的，因為一般投資者可能會認為這是長期看空者的酸葡萄心態，反正股市就是大幅上揚，從3月上旬，道瓊工業指數迄今漲幅已有35％。
一般投資者似乎忘了，股市即使是處於空頭市場的架構，也會有大幅度的反彈，最近看到一些長期看空的財經專欄作者停筆寫作，其原因可能是看法一直與股市走勢相左，心態無法作短中期多頭的調整，這或許也是股市即將進入重要高點的訊號之一。
從圖1可見股市長期底部時，如1949年、1974年、1982年，本益比都在6～7倍附近，即使是2002～2003年時，本益比也低於20，如今本益比創下歷史高點，若說長期底部已見，這實在很難令人置信。也許看多者會聲稱，企業獲利會迅速改善，證明此際的股價合理。然從過去將近百年的經驗與投資操作策略，恐怕還是寧願相信實際的數據，而非用憑空想像企業獲利，較為安全。
情緒指標未達高點
股市進行空頭反彈，恐懼逐漸消失，信心恢復，從VIX指標來看(圖2)，於去年10月間VIX創下最高點，接著逐漸改善，VIX指數逐漸回到2007年8年至2008年9月所在的範圍，VIX可能降到20或更低時，股市可能才會見到此波反彈高點。
此外，從圖3Investor Intelligence所作的問卷指出，多頭相對空頭比率從-32.2，回升到15上下，這是過去1年來最佳的數據，但市場情緒還未達最高點，這或許說明股市還有繼續上揚的空間。
但從圖4另一個情緒指標中，MBH Commodity Advisors對期貨交易者的調查，於6月1日多頭情緒指標達86％，僅次於2007年10月的88％，這也暗示此波股市反彈高點，已逐漸逼近。
留意減少持股訊號
我仍維持先前看法，認為S&P 500可能反彈到1000點，甚至到1100點，但距離目標價位愈來愈近，考慮風險因素，投資者或可減少持股，先行部分獲利了結。
我於本刊762期中，以史上著名的空頭人物班史密斯為例，指出：
「班史密斯身處喧鬧的多頭股票作手陣營中，卻能保持清醒，也沒有學院派的『新紀元』看法的包袱，更遑論無謂的愛國心，他是個自由的靈魂，只對『真理』信服，他永遠看空的是『胡說八道』(Hooey)。
他對於當時的在位權貴如總統胡佛、財政部長馬隆、摩根銀行及投資銀行kuhn Loebs(地位有如今日的高盛)，總是『見大人則藐之』，抱持『這些該死的人』(to hell with them) 的輕蔑態度。每當這些權貴發出利多的看法，他就毫不遲疑地反向操作賣出或放空股票。」
而當這波股市反彈到重要高點時，總統的聲望也會達到高點，政府也會大言不慚將功勞往自己身上攬，屆時歐巴馬甚至會說經濟體系已安然度過難關，不再需要政府援助。若出現這個訊號，請記得賣掉股票。
從圖1可見股市長期底部時，如1949年、1974年、1982年，本益比都在6～7倍附近，即使是2002～2003年時，本益比也低於20，如今本益比創下歷史高點，若說長期底部已見，這實在很難令人置信。也許看多者會聲稱，企業獲利會迅速改善，證明此際的股價合理。然從過去將近百年的經驗與投資操作策略，恐怕還是寧願相信實際的數據，而非用憑空想像企業獲利，較為安全。
情緒指標未達高點
股市進行空頭反彈，恐懼逐漸消失，信心恢復，從VIX指標來看(圖2)，於去年10月間VIX創下最高點，接著逐漸改善，VIX指數逐漸回到2007年8年至2008年9月所在的範圍，VIX可能降到20或更低時，股市可能才會見到此波反彈高點。
此外，從圖3Investor Intelligence所作的問卷指出，多頭相對空頭比率從-32.2，回升到15上下，這是過去1年來最佳的數據，但市場情緒還未達最高點，這或許說明股市還有繼續上揚的空間。
但從圖4另一個情緒指標中，MBH Commodity Advisors對期貨交易者的調查，於6月1日多頭情緒指標達86％，僅次於2007年10月的88％，這也暗示此波股市反彈高點，已逐漸逼近。
留意減少持股訊號
我仍維持先前看法，認為S&P 500可能反彈到1000點，甚至到1100點，但距離目標價位愈來愈近，考慮風險因素，投資者或可減少持股，先行部分獲利了結。
我於本刊762期中，以史上著名的空頭人物班史密斯為例，指出：
「班史密斯身處喧鬧的多頭股票作手陣營中，卻能保持清醒，也沒有學院派的『新紀元』看法的包袱，更遑論無謂的愛國心，他是個自由的靈魂，只對『真理』信服，他永遠看空的是『胡說八道』(Hooey)。
他對於當時的在位權貴如總統胡佛、財政部長馬隆、摩根銀行及投資銀行kuhn Loebs(地位有如今日的高盛)，總是『見大人則藐之』，抱持『這些該死的人』(to hell with them) 的輕蔑態度。每當這些權貴發出利多的看法，他就毫不遲疑地反向操作賣出或放空股票。」
而當這波股市反彈到重要高點時，總統的聲望也會達到高點，政府也會大言不慚將功勞往自己身上攬，屆時歐巴馬甚至會說經濟體系已安然度過難關，不再需要政府援助。若出現這個訊號，請記得賣掉股票。
2175097
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5572
股市持續反彈，社會集體氣氛轉佳，如預料地好消息不斷出現，一堆經濟學家或分析師都高唱最壞的情形已過，當後知後覺的政府官員，大言不慚地將功勞攬在身上時，可就要十分小心，股市空頭反彈重要的高點可能已經不遠了。
經濟衰退即將結束？
國家商業經濟展望組織(National Association for Business Economics Outlooks)對45位經濟學家發出問卷，所有的經濟學家異口同聲指出：「經濟衰退的結束，就快看到了。」其中75％的經濟學家認為會在第3季將結束，其餘的經濟學家則認為應該是在2010年第1季。當經濟學家百分之百持相同看法時，可就要十分小心。
最近翻開報紙新聞或看電視，不難聞到「最壞已經過去」的看法，分析師持的理由不外是消費者信心恢復、失業補助申請開始減少、裁員速度減緩…等因素。於5月初，經濟學家對ISM製造指數回升到40.1的訊息感到興奮，並指出這是一個經濟衰退減緩的重要訊號，「40.1」雖然較今年前3月為佳，但仍然低於上次經濟衰退時的數字。
連麥克羅威都要大傷腦筋的問題
股市上揚，社會信心轉佳，當然經濟數字也會相對恢復，只是這些數據還是相當疲乏，不過無關緊要，反正大家開心就好。當金融危機發生時，整個經濟體系調整的過程是十分緩慢，不太可能於短短1年多的時間即告結束。
以商業不動產而言，有3.5兆美元的債務，如今經濟不景氣，商業不動產的擁有者欲再融資，並不容易，估計明年有2000億美元的債券到期，接著未來3年，陸續還有1.2兆美元的債券到期。然這些商用不動產的價值縮水了50％，且金融機構的放款條件嚴苛，商業不動產債務的證券化，也不再可能，讓這些商用不動產的擁有者傷透腦筋。
如2007年下半年，紐約不動產大亨麥克羅威(Harry Macklowe)購買值70億美元的曼哈頓的辦公樓，他只要付上現金5000萬美元，不到總價1％，其餘金額則向金融機構貸款。不過於2008年Harry Macklowe卻無法再融資這筆債務，只好將辦公樓歸還給金融機構。而Harry Macklowe最近又失去一個戰利品，於2006年以5億美元買下的Financial Time Buliding，於今年4月以2.4億美元賣出，短短3年時間，價格跌了52％。
數據高低？ 眼見為憑 ！
在股市反彈之際，提起這些駭人的數據，經常是無益的，因為一般投資者可能會認為這是長期看空者的酸葡萄心態，反正股市就是大幅上揚，從3月上旬，道瓊工業指數迄今漲幅已有35％。
一般投資者似乎忘了，股市即使是處於空頭市場的架構，也會有大幅度的反彈，最近看到一些長期看空的財經專欄作者停筆寫作，其原因可能是看法一直與股市走勢相左，心態無法作短中期多頭的調整，這或許也是股市即將進入重要高點的訊號之一。
從圖1可見股市長期底部時，如1949年、1974年、1982年，本益比都在6～7倍附近，即使是2002～2003年時，本益比也低於20，如今本益比創下歷史高點，若說長期底部已見，這實在很難令人置信。也許看多者會聲稱，企業獲利會迅速改善，證明此際的股價合理。然從過去將近百年的經驗與投資操作策略，恐怕還是寧願相信實際的數據，而非用憑空想像企業獲利，較為安全。
情緒指標未達高點
股市進行空頭反彈，恐懼逐漸消失，信心恢復，從VIX指標來看(圖2)，於去年10月間VIX創下最高點，接著逐漸改善，VIX指數逐漸回到2007年8年至2008年9月所在的範圍，VIX可能降到20或更低時，股市可能才會見到此波反彈高點。
此外，從圖3Investor Intelligence所作的問卷指出，多頭相對空頭比率從-32.2，回升到15上下，這是過去1年來最佳的數據，但市場情緒還未達最高點，這或許說明股市還有繼續上揚的空間。
但從圖4另一個情緒指標中，MBH Commodity Advisors對期貨交易者的調查，於6月1日多頭情緒指標達86％，僅次於2007年10月的88％，這也暗示此波股市反彈高點，已逐漸逼近。
留意減少持股訊號
我仍維持先前看法，認為S&P 500可能反彈到1000點，甚至到1100點，但距離目標價位愈來愈近，考慮風險因素，投資者或可減少持股，先行部分獲利了結。
我於本刊762期中，以史上著名的空頭人物班史密斯為例，指出：
「班史密斯身處喧鬧的多頭股票作手陣營中，卻能保持清醒，也沒有學院派的『新紀元』看法的包袱，更遑論無謂的愛國心，他是個自由的靈魂，只對『真理』信服，他永遠看空的是『胡說八道』(Hooey)。
他對於當時的在位權貴如總統胡佛、財政部長馬隆、摩根銀行及投資銀行kuhn Loebs(地位有如今日的高盛)，總是『見大人則藐之』，抱持『這些該死的人』(to hell with them) 的輕蔑態度。每當這些權貴發出利多的看法，他就毫不遲疑地反向操作賣出或放空股票。」
而當這波股市反彈到重要高點時，總統的聲望也會達到高點，政府也會大言不慚將功勞往自己身上攬，屆時歐巴馬甚至會說經濟體系已安然度過難關，不再需要政府援助。若出現這個訊號，請記得賣掉股票。