研究報告 2Q符合預期：明泰2Q自結營收60億元(+13％QoQ，+9％YoY)，毛利率受價格競爭壓力影響略較1Q下滑0.7%為17.7%，以產品組合觀之，因11g升級11n效應，Wireless產品比重由1Q之23％上升至2Q之27％，在維持毛利品質下，低毛利之broadband產品由1Q之24％降低至2Q之18％，另就成長率而言，Wireless與Digital Multimedia產品成長率分別達33％及29％，broadband則衰退13％；營業費用率12.3％，業外部分在避險得宜下產生匯兌利益2,900萬，另存貨跌價回沖1,700萬，合計稅前淨利3.74億元，稅後EPS0.71元。
3Q成長動能佳：明泰7月合併營收21.4億元(+2％MoM，+27％YoY)，持續維持在高檔水準，不同於大部分網通廠產品屬retail市場居多，3Q呈現旺季不顯著，明泰受惠高階Switch、IPSTB等企業級及電信級產品出貨持續增加影響，加上11n換機潮將於下半年達高峰，故預期 3Q營收71億元(+18％QoQ)，毛利率在產品組合差異不大下將與2Q相當，稅前淨利4.7億元，稅後EPS0.89元。
未來策略營收及毛利並重：未來明泰中長期營運策略包括：(1)將憑藉自身軟硬體研發整合能力，持續開發高階Switch等產品，提高進入障礙；(2)降低友訊接單比重，分散客戶集中風險；(3)除佔營收比重約20%之大陸東莞廠外，另增建常熟廠，以平衡原物料取得，降低營運風險；(4)低毛利產品如broadband僅接高毛利專案，同時拓展digital home產品增加營收。
投資建議逢低買進：明泰為友訊之主要代工廠(友訊佔其營收約50％)，由於新興市場寬頻建置需求殷切，在友訊積極開拓新興市場，估新興市場之營收成長已彌補歐美市場之衰退下，明泰受惠最深，預估08年營收253億元(+13％YoY)，稅前淨利14.3億元，稅後EPS2.73元，考量近期股價上漲幅度已大，建議拉回後再買進，目標價33元(PER=12X2008EPS)。
提供機構： 永豐金證券