新日光產能順利提升 評等twBB- 展望穩定
鉅亨網記者葉小慧．台北
2008 / 07 / 18 星期五 20:30 寄給朋友友善列印
中華信評預期強勁的市場需求、長期供料合約以及新日光 (3576-TW下單)允當的技術能力，將有助順利提升產能，並產生適當的獲利率，於今(18)日給予新日光「穩定」的評等展望。
中華信用評等公司(中華信評)今天授予興櫃太陽能電池廠新日光的長/短期企業信用評等為「twBB-/twB」，評等展望「穩定」，同時也授予新日光即將發行5000萬美元海外無擔保可轉換公司債(ECB)「twB+」評等。
中華信評指出，新日光這次將發行的 ECB評等較其企業信用評等低 1個級距，主因該公司有擔保借款超過其總資產的 15%，該公司無擔保可轉債債權人求償時所能支應的資產將較有擔保債權人低。
中華信評表示，評等結果反映新日光有限的市場占有率、較短的營運歷史及其面臨的產業風險，包括晶圓供應的不確定性與日益激烈的競爭環境。不過，新日光允當的技術基礎，以及太陽能電池的成長需求所帶動的良好前景，將是抵銷前述不利因素的優勢。
新日光為太陽能電池市場的新進者，2007年底時的產能規模為60MW，市場占有率尚屬有限。
由於市場強勁成長，電池製造門檻不高，吸引新進業者不斷投入下，上游料源短缺，價格持續攀升，中華信評認為，在目前產品需求強勁的情況下，新日光也可以提高售價轉嫁部分成本，而且新日光也轉投資上游多晶矽廠，降低原料供應短缺的風險。
原料短缺造成太陽能上游供應商占強勢地位，對太陽能電池廠的獲利與現金流量造成壓力，原料短缺也迫使太陽能電池製造商轉向價格較高的現貨市場。中華信評指出，目前新日光已簽訂的長期供料合約，足以供應該公司2008年總晶圓需求量的 70%，使該公司在短期原料供應獲得大部分的保障。
不過，新日光中長期的營運績效仍有料源現貨價格及太陽能電池價格變動的風險，因此新日光採取降低未來長期供貨合約比重的策略，並隨市場環境的變化，取得較有利的長期供貨合約，以因應未來原料與產品價格可能下滑的風險。
中華信評表示， 新日光允當的技術能力、相對良好的營運效率及充分的供料量，使新日光在2007年產生16%的 EBITDA獲利率，與先進同業相當。
中華信評也認為，由於長期的晶圓供應合約價格將逐年下降，再加上充分的晶圓供應量以及產能的提高，將可使新日光的獲利率即使在產品價格下滑的壓力下，於未來2年維持與2007年相仿的水準。
新日光預計大幅提高借款使用率以及槓桿比率，以支應其積極的擴充計畫，希望產能在2008年第 4季提升至210MW，中華信評指出，雖然新日光已在2008年4月底完成增資新台幣21億元，並計畫在2008年底前辦理上市募集資金，然而新日光在2008年初所取得新台幣40億元的聯貸，以及同年7月所發行5000萬美元ECB，將使新日光未來2年的總借款對資本比仍可能較2007年底的32%為高。
儘管如此，中華信評表示，新日光未來 1-2年內來自本業的現金流量對淨借款比率，應仍可維持在 25%以上。
中華信評認為新日光的流動性允當。截至2008年 3月底，新日光持有新台幣6.51億元的現金，短期借款則達新台幣7.38億元；除了新台幣40億元的聯貸外，新日光尚擁有新台幣31億元的未動用中期與短期信用額度，可提升其流動性。
中華信評表示，未來發行的可轉債與上市增資的資金，將可進一步強化新日光的流動性部位，以供應其資本支出、購料保證金及營運資本所需。
中華信評預期強勁的市場需求、長期供料合約以及新日光自身允當的技術能力，應有助順利提升產能，並產生適當的獲利率，因此給予新日光「穩定」的評等展望。
中華信評指出，若新日光能快速提升其市占率、持續產生獲利，並維持適當的槓桿水準與現金流量保障措施，則其評等可望獲得調升。反之，若新日光的融資計畫包括預定發行的可轉債及股票上市等因故延宕，導致其流動性大幅轉差，或因無法取得足夠的晶圓供應量並及時擴大其生產規模，使其信用指標顯著滑落，其評等則可能遭到調降。