操盤心法－升息預期股市波動 首重產業趨勢能見度
2014-09-23 01:27工商時報康和證券副總經理陳志豪
國際金融觀察：上週FOMC對「低利率維持的態度」如預期保留關鍵字眼「considerable time」，但由與會委員反對票數目及年底利率水準預期，鷹派聲音明顯較先前增強；FED在10月結束QE，屆時調整「前瞻性指引」機率相當大，以近期Fed Fund Rate換算升息機率與FOMC會議關聯性，美股波動幅度擴大。歐洲方面，雖然ECB TLTRO1規模遠低於預期，但市場反而期待後續QE推出的時程和力道，加上年底TLTRO2合格可借入低利貸款的銀行數量將增加50％，注入的資金動能值得期待，經濟逐步朝向正向發展的態勢沒有改變。
產業觀察及分析：
產業方面，眾所矚目iPhone上週末開賣，即使因入網許可證問題，無法將中國大陸納入首波銷售名單，大尺寸iPhone魅力仍創下超過千萬支的歷史銷售紀錄，超過包含中國大陸銷售區域5S+5C的900萬支；尺寸放大之外，更值得關注的是「Apple Pay搭載Touch ID」將推波助瀾新商業模式，甚至消費者習慣的改變，iPhone後續銷售趨勢值得期待；相關供應鏈FPC族群9月營運將大幅跳升，除受惠iPhone銷售成長外，Apple持續調整FPC供應商比重，輕M-Flex、Interflex，重台灣FPC業者明顯，2015年營運成長動能明確。
受惠於中國大陸新太陽能政策定調，加上中美雙反初判後對基本面衝擊淡化，台灣太陽能電池廠8月下旬營運開始回溫，9、10月產能利用率持續提升，第四季安裝潮帶動，電池廠後市值得期待；以中國大陸2014年安裝目標維持在13 GW以上，及新政策修正「擴大分散式定義」與「有效提高電價補貼」，市調機構Solarbuzz數據，第四季全球電池將轉為供不應求；依市調機構PVinsights追蹤，電池報價已結束自3月開始的下跌趨勢，連續三週持平，醞釀轉折契機。
台灣太陽能電池龍頭業者，產能超過2 GW，其中單晶電池產能900 MW亦為台灣最大，單晶轉換效率較高，價格優於多晶，毛利率也高3－4個百分點；考量單晶「有限安裝面積取得較高電能」符合未來「分布式光伏」趨勢，營運展望值得期待。
操作策略：
中國大陸在打奢、禁貪的濃厚氛圍下，社會零售銷售增速仍維持雙位數成長，以8月數據扣除物價變動影響，實際消費增速持續改善，隨著第四季中國大陸進入消費旺季，消費類股後市仍值得期待；可留意中國大陸台系百貨業者轉機性，去年關閉部份營運不佳據點，有效節省成本支出，並持續改善店質、轉型引進餐飲娛樂設施吸引人流，更換專櫃品牌等努力都有初步成果，不僅上半年同店達成超過六個月正成長，且獲利店數由去年的8家大幅擴大到12間。
下半年，大陸台系百貨業隨著地鐵施工封路階段性開放，及櫃位調整效益持續，將可實質受惠中國大陸消費旺季，推升獲利能力；近期管理階層異動，其香港聯合地產集團背景關聯性，符合中國大陸百貨與地產結合趨勢，後市發展值得關注。