炎洲(4306)-今年整體獲利可望優於去年

‧台灣工銀證券投顧 2009/03/12 10:58 投資建議 IBTS預估炎洲2009年稅後EPS 3.25元，基於本業營運受景氣不佳影響低、2009年整體獲利可望優於2008年，建議「買進」，目標價PBR 1X(2009年底PBR 20.27元)。 營運分析 IBTS預估1Q09稅後EPS 0.49元：原料PP於4Q08崩跌後，下游買盤呈現停滯，01/2009營收為2.08億元，MoM-27.30%，隨客戶庫存已低、02/2009的PP報價反彈6.3%，炎洲02/2009營收2.58億元，MoM+23.84%，由於終端買氣逐漸回復常軌，營收應可維持走高基調。IBTS預估炎洲1Q09稅前淨利為0.88億元，稅後EPS 0.49元(以16.3億元股本計算)。 BOPP毛利率可維持高檔：炎洲目前中國及台灣廠各維持二條BOPP產線，由於BOPP具高進入障礙(每條投資額約10億元)、採訂單式生產，且具取代PVC用膜優勢，即使中國地區1Q09新增約10條產線，產品毛利率仍維持約20%水準。BOPP目前全球年需求量約450萬噸，需求年增率維持在約8~10%，炎洲仍持續擴充新產線，預計3Q10加入生產。 本業營運受景氣影響性低：炎洲本業營運(BOPP薄膜、膠帶及包材)，應用領域遍及民生、食品工業、醫療、機械、電子等產業，受景氣不佳影響性低，2008年在BOPP新產能加入，營業利益率明顯較2007年為佳，展望2009年，BOPP部門貢獻持續成長、膠帶事業毛利率提高(客戶需求成長且新報價接受度高)，IBTS預估炎洲2009年營業利益率為7.85%，為2003年來新高。 業內業外皆美，給予「買進」之投資評等：炎洲主要業外事業為旺洲建設，由於銷售率已達90%以上，IBTS預估2009年炎洲可認列2.5億元利益(保守預估)，而本業營運約可貢獻3.28億元獲利，IBTS預估2009年炎洲稅後淨利為5.29億元，EPS為3.25元，基於本業營運受景氣不佳影響低、2009年整體獲利可望優於2008年，建議「買進」，以2009年底PBR 20.27元推估，目標價PBR 1X。