【台北訊】2013年受美國公債殖利率上揚影響，信用債市表現徑渭分明，高收益債報酬持續領先，預估2014年各類別信用債市中，仍以受惠歐、美企業獲利持續轉佳的高收益債市為核心投資主軸。
英傑華基金總代理第一金投顧表示，雖然高收益債利差已接近長期平均，未來價格再大幅上揚空間有限，但低違約率及企業堅實基本面都提供高收益債行情支撐。
英傑華環球投資表示，在目前低利率大環境下，高收益債因較高殖利率優勢仍比一般公債與現金更具吸引力，市場對高收益債的需求仍強烈，雖然預估高收益債資本利得將受限，但高收益債息空間仍可期待。雖然殖利率目前處在歷史新低，但能替代高收益債券的投資選擇其實相當有限，因此高收益債券仍是追尋正投資報酬的不二選擇。
●低違約率、企業基本面，支撐高收債行情
穆迪公布高收益債違約率於2013年12月底為2.6%，預估高收益債券違約率在2014年12月將下降至2.3%的水位，大幅低於長期平均的4.8%。高收益發債企業趁低利環境進行再融資以降低債務成本，高收益債到期償債高峰延後至2017年以後，預估未來幾年高收益債違約率仍維持低檔，有利高收益債持續有表現。
伴隨景氣復甦美國企業毛利節節攀升，企業持有現金部位創歷史新高，當前美國非金融企業淨負債佔EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）比重僅不到1.3倍，遠低於歷史平均的1. 9倍；統計數據顯示，美國、歐洲高收益發債企業基本面包括債務比率、利息保障倍數（評估償債能力）、自由現金流（評估可用資金）等各項財務指標均顯示有改善跡象。
美國景氣升溫帶領全球復甦，有利資金持續流入風險性資產。過去歷史顯示，高收益債與美股市正相關約6成，2014 年受惠景氣轉佳，美股有再向上攀高空間，高收益債仍有部分利差收斂的資本利得機會。
英傑華全球高收益債券基金經理人陶德‧楊博（ToddYoungberg）表示，目前高收益債價值面稍微偏貴，但如果多頭持續更長一段時間，價值面可以再上揚至更貴水位或維持目前水準更長一段時間。
●布局歐洲復甦財，順勢加碼歐高收益債
Todd Youngberg表示，歐洲經濟走出谷底邁向復甦去年吸引大量國際熱錢湧入，歐洲高收益債因低利率、低通膨，及資金寬鬆等優勢，從去年第二季以來表現優於美高收益債。全球高收益債券指數去年以英鎊計價高收益債報酬11.15% 最出色（美元避險），領先美元計價高收益債（10.43%）和歐元計價高收益債（7.44%）表現。
英傑華高收益債投資團隊尤其看好英國2014年成長，該基金持續加碼英鎊計價高收益債，也為基金績效帶來正向貢獻。面對景氣升溫可能帶來利率上揚的風險，該基金也適度減碼對利率敏感度高的BB級債，加碼B級、CCC級債，預估今年高收益債報酬B級債表現將優於2013年，CCC級債將續發威。
●考量利率風險，加碼B級、CCC級高收益債
預期未來違約風險未來不會大幅上揚的情況下，信評較低的高收益債因利差較大、票息較高，成為市場追買標的。去年高收益債以CCC級債種表現最亮眼，全年交出雙位數的報酬，該基金自去年開始適度加碼CCC級債，比重由2013年11月的18.11%提高至18.19%（Aviva Investors截至2013/12），為績效帶來正向貢獻。
英傑華環球投資提醒投資人，高收益債須留意以下潛在風險：一、公債殖利率上升，高收益債利差緊縮，將增加利率波動。二、寬鬆貨幣政策改變以及聯準會縮減購債計畫對市場帶來衝擊。三、零售投資人透過共同基金投資高收益債市的比重在過去五年已大幅成長，這可能將會使高收益債市面臨贖回壓力，如同2013年6月時的修正狀況般。四、新發行債品質下滑：CCC等級和債券條款越趨簡易的新債發行紛創新高，此外，新發行債的贖回保護較低，以及募資後將所得收入投入股市的趨勢值得關切注意。
英傑華環球投資表示，以價值面看，過去一年利差已收斂了逾100個基本點，目前為395個基本點，加上最差殖利率已來到5.38%，在最樂觀的情境分析下，未來12個月高收益債券結合收益和價格上揚的利得，或許可交出6%-7%的表現。但需留意債市未來整體殖利率上揚、報酬下滑的可能。（項家麟