中碳(1723) - 建議觀望
台灣工銀證券投顧 2009-01-05
投資建議
‧IBTS預估2009年平均油價為62.5美元，較2008年大幅滑落，中碳二大獲利主力輕油系列(主要為苯)、煤焦油系列(雜酚油為主)，Sprad表現將較2008年為差。
‧IBTS下修2008年、2009年稅後EPS預估至6.14元、3.84元，並維持「觀望」之投資評等。
營運分析
預估4Q08稅後淨利QoQ-47.22%：由於油價重挫，塑化原料價格呈現崩跌，苯均價由3Q08的1,208美元，跌至12/2008的300美元，跌幅高達75%，中碳4Q08苯銷售已呈現虧損；而煤焦油系列中的雜酚油價格亦由09/2008的550美元下跌至320~350美元，Spread亦呈現縮小，由於苯價、雜酚油下滑幅度高於IBTS預期，IBTS下修中碳4Q08稅後淨利至2.18億元，QoQ-47.22%，EPS 0.95元。
下修2008年稅後EPS為6.14元：中碳2008年營收表現較預期為佳，主要為焦碳貿易業務所貢獻，惟毛利率僅約5~7%，而獲利在1Q~3Q08油價持續上揚，苯、雜酚油售價均呈現走高，而成本面反應較慢情況下，累計1Q~3Q08稅後淨利YoY+2.4%，由於4Q08營運表現較預期為差，IBTS下修中碳2008年稅後EPS預估至6.14元(原估6.45元)。

油價走揚不易、苯價展望保守，預估2009年EPS為3.84元：IBTS於06/04/2008中碳新聞評析說明了中碳為油價上漲受益股，在全球景氣展望保守，國際油價僅有回穩空間(IBTS預估2009年原油均價為62.5元)，因此2009年營運主力產品苯、雜酚油Spread勢必較2008年表現遜色，IBTS認為中碳於2009年將處售價跌幅快速(或區間震盪)，而成本下跌緩慢階段(04/2009新年度議約才有改善機會)，預估中碳2009年稅後淨利8.83億元，YoY-37.5%，EPS為3.84元。