本帖最後由 菜鳥超小隻 於 12-05-28 07:22 編輯
鉅亨網主筆 邱志昌2012-05-2807:10
壹、 前言
上周三(5月23日)，我國鴻海企業集團董事長郭台銘先生，對此次歐洲主權債務危機公開發表看法，認為這一波的不景氣衝擊是因為歐洲主權債務危機而起，歐洲的消費需求下降，最終還是會影響美國與中國大陸經濟發展；美國在明年會出現經濟衰退的問題。不約而同，被台灣傳媒尊稱為日圓先生的前日本財務省官員神原英姿( Eisuke Sakakibara)先生近期受邀訪台，也認為這一波不景氣會延續到2016年才會結束。兩位重量級的新聞人物在媒體上談出這一些全球產業與經濟的發展時，不啻拋出如二戰美軍投下的原子彈。兩位先生的憂慮加上台灣金融市場，尤其是台灣股票市場近期仍未能及時止跌，陣陣恐懼襲來，在春意盎然的台北，大感寒意。我們認為，現在是該來想一想，台灣應該怎麼應對的時候了？
貳、 外資會撤離台灣股市嗎？
國際收支帳分為資本帳與經常帳兩大類。在台外資投資機構因為希臘債務違約處理所發生的虧損，為了支援其母國投資銀行，或是要規避新興國家貨幣貶值的匯兌損失；在這兩種考慮下，是會將資金由台灣股市與債市中撤離，使台股下跌與公債執利率上揚。
我們認為這一種救援性質的資金抽離活動已經開始進行，台股中台積電、台塑與南亞等藍籌股，外資的賣超股與股價的下跌、搭配外匯市場的新台幣小幅貶值，已顯示外資投資機構已經開始未雨綢繆；但，我們進一步由新台幣兌美元的走勢曲線圖來看，如圖一；因為我國國家主權評級穩定、債信良好，因此除非新台幣可能大幅貶值、或是台灣的公債報酬率遠低於日本或美國，否則國際資金除了以此一性質抽離之外、不易有大規模的逃竄。也就是說，目前匯市場穩定，未來會有上述這一些變數，但預料也不會有太大變化。
但這一種判斷會失誤的情形是，如果我國上市櫃公司在中國大陸的營運績效受到了嚴重波及，未來來自於中國大陸的預期收益會減少，或是廠商在大陸的經營發生財務危機，那外資可能會因為預估股價會進一步下跌，而持股再度鬆動，繼續賣超台股、持續逃離；若此，這樣會連帶地也使新台幣再次貶值，貶值的幅度可能會超過預期。但我們由郭台銘董事長的看法研判，這一種情勢發生的機率不大；郭董事長雖看壞全球未來幾年的經濟發展，但他卻認為在歐洲主權債務危機結束之後，全球區塊經濟中，以中國大陸為主的東亞區域最有前景。
我們判斷，歐洲主權債務危機已經對大陸經濟產生影響，而且因為危機目前仍在進行，中國大陸經濟最壞情勢可能還沒出現；但即使發生，其情形也不致於重創大型台商企業。若此，則外資由台灣股市大部位抽離的機率也就微乎其微，而新台幣兌美元貶值的幅度也不會太離譜；即使，萬一出現重貶，但也會迅速回升，均數復歸(Mean Reversion；，Richard Thaler &Werner Debondt，1985)。
雖是如此，在應變機制上我們可能必需先想好，如果出現這樣一個情形，我們應該如何應對？是否要阻擋新台幣貶值？或是事先就預防它貶值？那又有什麼方法可以做？要做這樣的決策，那就要看，如果新台幣兌美元真的貶值，則對台灣經濟是正面還是負面影響？