短評》明泰(3380) - 建議區間操作
台灣工銀證券投顧
2008-12-10
投資建議
明泰公佈11/2008合併營收16.13億元，MoM-29.72%，較IBTS預期低，IBTS預估4Q08合併營收54.46億元，QoQ-27.48%，毛利率17.39%，4Q08稅後淨利2.33億元，QoQ-53.96%，單季稅後EPS 0.52元。
IBTS預估明泰2008年稅後EPS2.63元，2009年合併營收232.03億元，YoY-4.62%，毛利率18.16%，稅後淨利10.35億元，稅後EPS 2.31元，考量明泰主要出貨歐美市場超過60%比例，未來將明顯受歐美景氣不佳影響，另外來自企業及消費客戶端緊縮支出，對營運發展視為負面因素，IBTS維持明泰投資建議PER 7~9X區間操作。
營運分析
4Q08明顯受企業及消費端緊縮影響
明泰公佈11/2008合併營收16.13億元，MoM-29.72%，較IBTS預期低，IBTS預估4Q08合併營收54.46億元，QoQ-27.48%，毛利率17.39%，4Q08稅後淨利2.33億元，QoQ-53.96%，單季稅後EPS 0.52元。
IBTS分析11/2008營收主要衰退項目，在各產品類別皆較上月衰退超過20%，其中來自LAN/WAN項目僅9.27億元，MoM- 26.66%，代表企業端Switch部份已經因為全球經濟前景不佳，而導致企業端開始緊縮支出效應浮現，在Wireless項目則因消費性產品比重超過 50%，亦明顯受到影響，單月營收3.56億元，MoM-27.93%，顯示出終端消費疲弱加重影響Wireless項目表現，在企業端及消費端皆為緊縮狀態下，4Q08明泰營運較不樂觀，營收並低於IBTS原先預估值。
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2009年訂單能見度不高，投資建議區間操作
IBTS預估明泰2008年稅後EPS 2.63元，2009年合併營收232.03億元，YoY-4.62%，毛利率18.16%，稅後淨利10.35億元，稅後EPS 2.31元，IBTS下修營收預估值主要理由如下，明泰主要出貨歐美市場佔60%比例，未來將明顯受歐美景氣不佳影響，另外來自企業及消費客戶端緊縮支出，對營運發展視為負面因素，IBTS維持明泰投資建議PER7~9X區間操作。
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