系統風險引爆2012年仍須慎防全球危機
2012/01/20-陳韋君
全球最大期貨及金融衍生品經紀商之一的明富環球(MF Global)聲請破產，成為因歐債危機衝擊倒下的第1家美國大型金融機構，顯示歐債危機正在引爆全球新一輪金融危機，以及歐洲主權債務的系統性風險正向銀行業擴散，全球可能面臨比2008年開始的國際金融危機更大的風險與挑戰。
2012年是歐元區國家債務到期高峰期。根據彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)發布的報告，歐洲90家大型銀行未來2年必須償還的短期債務，合計高達4.7兆歐元(約6.3兆美元)，佔歐元區國內生產總值(GDP)的一半以上。此外，歐豬5國(PIIGS)債務到期規模將達到4，061億歐元，加上2012年全球銀行業將有約7兆美元債務到期，2012年全球可能爆發1場新的金融危機。
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自2009年希臘債務危機爆發以來，歐盟便積極尋求應對之道，不過危機仍擴大至歐元區其他國家。法新社
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上回金融危機發生迄今不到3年，全球金融巿場再度面臨嚴峻的威脅。不同的是，主角由2008年的投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)變成2011年以國家為主的主權債務問題，歐豬5國逾8兆美元的債務黑洞，是雷曼兄弟6，390億美元的12倍。
即便歐洲金融穩定基金(EFSF)砸4，400億歐元所堆砌的防火牆，後續將加碼，仍是杯水車薪。分析師直言，如果無法有效化解，全球約15%的資金將遭冷凍，衝擊遠遠超過金融海嘯。
事實上，自2009年希臘債務危機爆發以來，歐盟便積極尋求應對之道。時至今日，危機非但未能解除，反而擴大。這場已發酵約2年的危機於2011年8月再度升溫，原因是投資人擔心，希臘將會發生債務違約，而且這種情形可能會蔓延至義大利及其他地區，並使歐元區的銀行遭受重創。
在歐豬5國中，希臘、愛爾蘭、葡萄牙都已經先後申請歐盟的金援，而義大利的危機則愈演愈烈，導致市場對危機蔓延的擔憂急劇升溫。歐豬5國距離全面淪陷可能已經為時不遠。
然歐洲債務危機為何沒完沒了？這場風暴的始作俑者是主權債務，而其組成核心則是政府公債，一向被視為最安全的公債竟然出了紕漏，原因為何？
主權債務危機如何搞垮歐豬5國
所謂公債就是政府為了要促進經濟發展，但缺少資金來源而發行債券向民間籌資的1種行為。通常會買公債的人很少，因為購入的門檻高。由於公債有穩定的利率(比定存高)，一般觀念認為政府不會倒，尤其在這個低利的時代，所以政府公債就成為最安全的投資環境，但市場沒料到政府也有倒債的1天。
這次歐債的債權人是私人銀行。因為政府還不出錢，導致私人銀行出現資金缺口，資金缺口一旦浮現，那麼就有可能造成民眾恐慌，引發銀行擠兌潮，後續產生的流動性問題將會非常可怕。
不僅如此，由於歐洲各國銀行業都會互相購買公債，例如德國的銀行購買義大利公債，法國的銀行向西班牙政府購買公債。一旦某一環節出現流動性的問題，將造成一連串的連鎖效應，規模之大令人無法想像，這其中還牽涉到國與國之間的債務問題，歐豬5國發生的流動性問題就是這樣產生的。
引以為傲的高福利制度成最大敗筆
主權債務固然為造成歐豬5國財政危機的主因，然而導致這些國家入不敷出，必須瘋狂發債以籌資的原因，卻是其高福利制度。歐盟統計局(Eurostat)資料顯示，歐盟用於社會保障的支出，佔其成員國國內生產總值(GDP)總量的27.2%。靠借債維持的高福利制度既增加勞動力成本、降低經濟競爭力，又讓財政支出流動性減弱，削弱政府刺激經濟能力，最終導致經濟增速放緩，稅收萎縮，各國只能借債還錢，陷入惡性循環。
以希臘為例，在希臘的高福利制度下，希臘人一直維持高消費、重享受的生活方式。事實上，由於居民儲蓄不足，政府開支龐大，自50年代以來，希臘就一直存在財政赤字。
自1974以來希臘的勞動成本成長迅速、經濟成長速度下降、通貨膨脹率上升，財政狀況明顯惡化。希臘國債佔GDP的比重開始直線上升，1990年即已突破100%，1988年政府財政赤字對GDP佔比接近18%。2001年希臘加入歐元，該年其財政赤字對GDP佔比低於3%，滿足加入歐元的要求。但加入歐元區之後，其財政狀況隨即迅速惡化。儘管在2005~2007年之間，由於全球經濟成長強勁，希臘的財政狀況一度有所好轉，國債佔GDP比重有所下降，但隨全球經濟危機的爆發，希臘財政狀況又急劇惡化。
對於義大利而言，其養老體系則是該國財政最大的敗筆。每年國家總開支的近30%用於支付退休金，這在全世界數一數二。根據德意志銀行(Deutsche Bank)的1份調查，工作40年之後的義大利人，其退休金相當於最後1個月收入的近82%，歐元區只有希臘和西班牙對退休人員的待遇最為優惠，難怪這兩個國家同樣捉襟見肘。
財務危機由希臘擴散整個歐洲
2009年11月希臘財政部長宣布，其2009年財政赤字對國內生產總值(GDP)比將為13.7%，而不是原先預測的6%。市場開始出現恐慌，希臘國債的收益率和信用違約交換(CDS)價格急劇上升。
由於希臘主權債務危機的傳染效應，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和義大利等國同時遭受信用危機。這些國家的國債價格都出現下跌壓力。一時間受主權債務問題影響國家的GDP佔歐元區GDP比重達到約37%。
彭博(Bloomberg)報導，由於歐豬5國每月都有金額不一的債務到期需償還，且至2012年8月底前，歐豬5國有合計達6，000億歐元的債務將到期，因此儘管目前歐洲金融穩定基金(EFSF)規模已提高至4，400億歐元，加上永久性救助的歐洲金融穩定機制(EFSM)600億歐元，仍無法完全應付歐豬5國的債務問題。
此外，法國、德國銀行業持有義大利曝險部位，分別為4，102億和1，649億美元；持有西班牙曝險部位分別為1，461億和1，779億美元；持有葡萄牙曝險部位為283億和389億美元，持有愛爾蘭曝險部位為301億和1，165億美元。
其中尤其值得注意的是法國。資料顯示，法國銀行業持有義大利債務總量的45%，比其投資歐豬其餘4國總額2，538億美元的曝險部位還高。義大利債務形勢如果崩潰，法國恐難以獨善其身。雖然在法國政府的強烈抗議和推進減赤措施的堅定決心下，暫時保住其主權債務的3A信用評級，但隨著歐債危機持續蔓延，未來仍有變數。
DIGITIMES中文網 原文網址: 系統風險引爆2012年仍須慎防全球危機 http://www.digitimes.com.tw/TW/DT/N/SHWNWS.ASP?CNLID=9&CT=&CAT=150&ID=0000259150_FBP28PLS4MZPZP102LXGN&CAT1=20#ixzz1jy6ay3pM