幽暗隧道裡的一些曙光 我對陳冲憂慮的看法

十二月六日，聯合晚報出現了這樣的標題──「陳冲：台股這個量，值得警惕！」副題是「台股急凍！量縮七千點失守。」身兼護盤總司令，也是行政院副院長的陳冲果然看到台股的問題所在。
大家如果不健忘充的話，八月九日這一天，台股從七一四八到七四九三，就創下二○二七億的大成交量，而「七一四八」也成了陳冲防線。台股就在陳冲防線附近震盪了四個月。十二月二十八日台股首度出現低於八○○億的成交量，此後十個交易日有六個交易日成交量不到八○○億，十二月五日更是創下六一二．九三億的新低量。台股愈跌，成交量愈縮；技術分析裡，無量則無價，成交量不能放大，台股反彈不會有力量。
另一方面，成交量的收縮，如果只是一時，在技術上會形成一個「凹洞效應」，也就是說籌碼沈澱漸近尾聲，一旦成交量放大，就會出現較大的行情。但目前的股市，看不出有多頭「凹洞」味道。陳冲副院長憂慮的是台股形成長期量縮，最壞的情況是一個盤跌走勢，這也是大家最不願看到的台股走法。
台股的成交量一直縮，背地裡很重要的因素是市場投資人在今年台股二千多點的跌勢受傷太重。今年投資台股的人，除非是買到三電─中華電（2412）、遠傳（4904）、台灣大（3045），或者是神腦（2450），要不然是死抱台積電（2330），或者是二保──中興保全（9917）、新光保全（9925），或是兩個腳踏車──美利達（9914）、巨大（9921）以外，今年大家在台股都慘賠，而且，不論是買到高價股或低價股，都跑不掉。
例如，年初大家熱烈追逐的四千金──宏達電（2498）從一三○○元一口氣跌到四一一元。兩周前，我們提到宏達電在四八九．五元出現了四一五五六張大換手量，這個大量如果是公司派大戶回補，股價第二天應跳空大漲；反之，若宏達電是大戶出貨、散戶接走，那麼後勢就不妙了。結果第二天融資大增，八成是散戶接走，在四八九．五元跌停打開那一剎那買的人都輸了。宏達電是全台灣業績最好的公司，今年配了三七．五元現金，○．五元股票，如果扣掉權值，宏達電從五月以來就暴跌六五．三四％，這是很可怕的跌勢。
除了宏達電外，業績一直成長的大立光（3008）從一○○五元跌到四六六元，股價也腰斬。另一家光學鏡頭大廠玉晶光（3406）從四一一元跌到一四三．五元，也跌掉六五％。觸控大廠宸鴻（3673）從九八二跌到三六二元，也是跌掉六三％。導電膠的碩禾（3691）從九○五元一跌到一九四．五元，股價一口氣跌掉七八．五％。
這是全台灣業績最搶眼的四檔個股，股價連支撐都沒有，散戶一旦套牢，稍有猶豫，就賠個沒完沒了。像碩禾最後的逃命點是七月八日的七三○元，除權前不賣的人，除非從第一天也是最後逃命的機會，此後就一路跌下去，所有的攤平都是愈攤愈平，任何搶反彈只有套牢的命運。業績最好的四千金都如此，其他更不用看了。
今年台股與往年相比，最不尋常的是股價逐級而下，跌破一個關卡又再創新低，創新低之後，不太會反彈。因此，套牢的人只有自我了斷的份，根本不可能解套。
例如，ＩＣ設計的矽統（2363）減資從二八．五元開始下跌，今年初見到二十．八元後，此後一個底比一個底都低，一直跌到九．七元才稍微停下來；買到矽統的人都是在一五元以上居多。還有如國巨（2327），陳泰銘想要下市，國巨股價一直在一五元，但有關單位不准，國巨一口氣跌到八元，國巨大小股東全都變輸家。
最可怕的如太陽能，股價在去年第四季大好的助力下，在年初都漲到最高點，但是景氣逆轉，股價跌得比什麼都快。像綠能（3519）從一六三．五元一口氣跌到二一元才反彈，昱晶（3514）從九七．八元跌到二二元，新日光（3576）從八七元跌到一四元，昇陽科（3561）從九七元跌到一九．六元；大多數的太陽能股都在股價大跌八成之後，大家才回頭檢視基本面，但已經來不及了，所有買到太陽能股的散戶都套在高檔，且連大股東也自己套牢。
像新日光的海外債是三八．二五元，昇陽科現增是七三元，達能（3686）的詢價圈購是五九元，綠能的現增是七四．四元，中美晶（5483）的現增也是四七元；福聚能源（4975）增資兩次，一次是六○元，一次是五○元。太極（4934）辦了多次增資，一次三五元，一次四○元，這次又要再募資，每股變一○元，大股東自己也套牢，這是台灣股市很少見到的景象。
這種套牢大股東的現象在金融股也是如此，今年辦增資的金融股，只有華南金（2880）一六．六七元，目前股價在增資價格附近，最慘的是官股金控的第一金（2892），每股二十．五元，如今跌到一八元以下，台企銀（2834）一○元增資，如今股價只有九．二五元。這種官股、民股股東一起辦增資，大家一起套牢的情況，從來沒有發生過。
整個市場，從散戶到大股東大家都一起套牢，大家看不到底在哪裡，灰心喪志的人愈來愈多，大家都逐漸退出市場，成交量當然愈來愈縮。假如我們把八月九日七一四八當成「陳冲防線」，這個點在技術面有很重要的意義，一是目前季線逐漸滑落到七二○○點左右。七二○○點也是重要心理關卡，台股若站不上七二○○點，不但七○○○點守不住，六千點也會很危險，因為從歷年台股的跌勢來看，六○○○點從來都不是關，所以七一四八的陳冲防線絕對是重要的要塞之地。
空手的投資人若要搶反彈，可以等待台股站穩七二○○點三天以上，要進場不遲，否則寧可等待。
第二個指標是觀察市場信心是否轉向，目前歐債問題困住了大家的投資情緒，大家都在變現自保，未來這幾天是歐洲央行降息或者是德國主導印鈔票，這些行動若能激勵全球股市，台股有跟上來的機會，這其中可以觀察高股息的漲勢是否到了盡頭。目前中華電站在百元以上，遠傳逼近六○元，其實遠東新（1402）是遠傳超級大股東，股價相對合宜。另一個是台灣大（3045）最近也寫下九八．三六新高，富邦蔡家受益最大。最近中保，新保崛起，也是淨現金流入的概念發酵。若是這些避險股一直保持強勢，代表市場投資人信心不足，股價很難有大起的機會。
最近把收息概念發揮到淋漓盡致的是三鼎（01005T），三鼎把資產處分掉，三鼎的REITs價值充分顯現，成為台股在二千點跌勢中仍能逆勢上漲一倍的個股。受到這個激勵，所有REITs股都有很大的漲升空間，像駿馬Ｒ１（01008T）從八．八一元漲到一○元，國泰Ｒ１（01007T）從一一．一五漲到一二．六七元，富邦Ｒ１（01001T）從一二．一九漲到一四．四五元，都是收現金股的觀念，這是在REITs衍生出來的焦點。
最近在ＴＤＲ市場，也有多檔令散戶傷得很重的個股，像○九年以九．五元上市的歐聖（910579）因為水產養殖概念暴紅，一度漲到一七．九元，沒想到歐聖在新加坡股價暴跌到○．○七四新幣，歐聖股價一口氣跌到二．五四元，讓散戶傷痛了心；最近從一七．三五元的滬安電力（911612）一直跌到四．五二元才止跌，股價跌到一三．六元承銷價的三分之一。
這兩年來在台灣發行的ＴＤＲ，能夠站在承銷價上面的已不多，但卻有三檔個股相對抗跌，且股價昂首向前行，例如超級集團（911606）一四元上市，如今在一七元；旺旺中國（9151）一五．○五元上市，如今股價已漲一倍，旺旺在香港的股價最近創下八．三八港元歷史新高。另一檔是康師傅（00322.HK）目前股價也在二十港元天價附近不遠，康師傅在台灣的ＴＤＲ（910322）是每股四五元上市，套牢投資人二年之久，如今股價揚眉吐氣，投資人都賺錢了。
從旺旺，康師傅來看，台資在香港掛牌的，像鞋業通路商達芙妮（00210）最近寫下九．五港元新高價，若再加上高鑫控股（06808）、統一中國（00220），這是本刊說的台資「新五寶」，股價都有相當強大的抗跌力。最近雀巢併徐福記已獲得核准通過，這些民以食為天的食品股或通路股，仍然是不景氣中最大的投資焦點。
在台灣可以找到類似的目標，像二○○元以下的ＫＹ美食（2723）、在興櫃的安心（1259）、王品（2727）、瓦城（2729）；食品股的佳格（1227）、聯華食（1231），像聯華食過去股價都在票面下，如今穩穩守在年線上，證明了體質改善，股價也不一樣了。食品股只有佳格與聯華食可以站在年線上面。而大型股的統一（1216）守在四四元，也是弱中透強的代表作。
再來就是一般人生活中的好朋友──通路股，統一超（2912）、全家（5903）雖然有回檔，仍然是高價股；今年大風大浪中，好樂迪（9943）也有幾把刷子。電子股當中，華寶（8078）因為低價智慧型手機崛起，手機組件的毅嘉（2402）也有來頭，通路的燦坤（2430）、聯強（2347）也透出曙光。