台証投顧盤前－傳產較具題材，電子只能技術性操作
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◆盤勢分析
※總體經濟摘要
◎歐洲經濟：九月份貿易逆差56億歐元
歐元區九月份貿易收支為-56億歐元，較上月的-94
億歐元略為縮減，進出口雙雙彈升，但出口仍不如進口
成長，貿易收支也是連續五個月的逆差。
九月份出口較去年同期增加9.1%，另一方面，今年
至八月以來，出口成長主要來自於基礎製造業增加的
19% ，其中食品及原物料皆成長11%，而能源類增加36%
為幅度最大者，另外，工業製造產品皆小幅成長，化學
品上揚6%，機械及汽車增加4%。
比較今年至八月份累計中，基礎製品合計逆差為
2289 億歐元，而工業製造產品僅有1970億歐元的順差
，反應今年以來的原物料漲勢，對原物料進口的歐元區
來說，創造了今年至九月份累計296億歐元的逆差，相
較去年一至九月份132億歐元的順差，一消一長，也大
幅打壓今年整體產出的成長。
九月份的資料尚未完全反應原物料價格大幅下跌，
預期第四季受惠於進口不至進一步擴大，貿易逆差可望
縮減，另一方面，歐元區第三季GDP下滑0.2%，連續二
季負成長，也符合一般衰退的定義，由進口結構觀察，
除原料進口外，機械設備等投資需求下滑，反應企業的
困境，預期將持續採取寬鬆的貨幣政策與擴大財政支出
等振興方案因應。
※國際股市摘要
◎美國市場
週二美股各主要指數多數上漲，其中道瓊工業指數
上漲1.83%，收在8424.75點；NASDAQ指數上漲0.08%，
收在1483.27點；S&P500指數上漲0.98%，收在859.12點
；費城半導體指數下跌1.96%，收在191.89點。ADRs方
面，台積電、友達下跌3.27%、3.75%，聯電則上漲
1.49%。(十年期指標公債殖利率下跌11.9bps，收在
3.529%，二年期公債殖利率下跌4.9bps，收在1.126%)
房市信心指數滑落至新低加深市場對今晚將公佈的新屋
開工及營建許可數據之恐慌疑慮，受制於無實質利多的
情況下，近日盤勢漲幅仍低於跌幅，顯示買氣並未明顯
回溫，加以美國政壇幕目前正處於新舊交接的過渡期，
現任財長鮑爾森頃向將剩餘紓困案資金凍結至歐巴馬上
任後，短線上政策利多難以期待，而紛擾多時的汽車業
紓困案在汽車三巨頭CEO出面喊話後仍無進一步結果，
目前兩黨議員意見分歧為主要原因，短期內似難達成共
識，在基本面及政策面消息偏空的壓抑下，預期美股走
勢仍將維持震盪格局。
◎歐洲市場
歐股各主要指數週二收收高，英國金融時報指數上
漲1.85%至4208.55點；德國法蘭克福指數上漲0.49%至
4579.47點；法國CAC指數上漲1.11%至3217.40點。（二
年期德債殖利率持平於2.183%，十年期殖利率跌1.5bps
，收在3.646%）本週四將公佈英國10月份零售額，週五
為法國消費支出成長率以及歐元區採購經理人指數，目
前普遍預期英、法兩數據續指向私人消費力道疲弱，而
歐元區PMI指數亦早已於6月份跌破50%，且逐月創新低
中。總之，歐股目前面對企業組織重整、獲利預警等負
面訊息外，亦不預期總體面數據能帶來明顯的利多效應
，因此大盤指數呈低檔震盪之可能性高。
◎日本市場
日股各主要指數週二全數下跌，日經225指數下跌
2.28%，收在8328.41點；東証一部指數下跌1.77%，收
在835.44點；東証二部指數下跌0.35%，收在1963.47點
；JASDAQ指數下跌1.56%，收在45.54點。(日本十年期
公債殖利率上漲0.4bps，收在1.49%）展望後續盤勢，
對地產業具指標意義的東京公寓銷售報告於上週公布，
報告顯示東京公寓簽約率仍處於63%的低水準（70%以上
地產商使得獲利），餘屋數亦持續增加431戶至10842戶
（10000戶以下為健康水準），顯示日本地產問題仍然
嚴重，供需失衡的問題持續。由於目前購屋民眾仍在等
待地產商拋售餘屋以變現並進而拉低房價，加以新通過
之振興經濟法案放寬房屋貸款抵稅規則，該條例預估將
於明年年初開始施行，使目前需求方觀望氣氛濃厚，越
加不利於地產業整體環境。整體而言，即使明年初抵稅
法案上路，銀行放款難度也將是阻礙之一，因此日本房
地產落底時間恐將延後至明年第三季甚至2010年。
※市場重點訊息
惠普財報驚艷股價大漲
全球最大個人電腦製造商惠普（HP）18日公布的初
步財報顯示，年度第四季獲利優於分析師預期。惠普並
表示，美元近來走強可能傷害營收，但新年度的獲利仍
將高於預期。消息一出，惠普股價18日早盤暴漲逾15%
。惠普18日公布初步財報說，若不計入整頓費用與其他
成本，至10月底止的第四季獲利達每股1.03美元，優於
分析師平均預期的每股1美元。(經濟A1)
台泥台塑建台開發高雄舊廠區
建台、台塑、台泥三大集團啟動高雄舊廠區開發案
，不動產業界估算，以三大集團投入金額高達500億元
、開發總面積高達70餘公頃，加上乘數效果，將對高雄
都市更新與發展，形成一股強大推動力。高雄市長陳菊
日前對「三台」開發案，強調高雄市府將全力配合，甚
至可跨局處加以協助，希望這個開案，能像鴻海投資高
雄一樣，為高雄帶來更大虹吸效應。(經濟A11)
企業買庫藏股雷大雨小
經濟情勢急轉直下，加上市場出現不理性恐慌殺盤
，上市櫃公司實施庫藏股達成率普遍不高，多數公司計
劃保留子彈在市場更不理性時再出手救股價，法人預料
，上市櫃公司二度、甚至三度實施庫藏股的機率將會大
增。電子股最近出現不理性崩跌，讓上市櫃公司執行庫
藏股大幅縮手；其中光學元件大廠亞光（3019）昨（18
）日公告庫藏股執行期間屆滿，原本預定買回6,000張
，但只買回3,643張，執行率僅六成。(經濟D3)
消費券挹注GDP0.64個百分點
發放消費券方案正式拍板！全民適用，沒有排富限
制，每人發放新台幣3600元，總預算需829億元，政院
將趕在農曆春節（明年1月26日前）發放，在消費乘數
的帶動下，預估可使明年經濟成長提升0.64個百分點。
行政院長劉兆玄並指示，使用場所原則不設限，凡有營
業登記商家都可使用，包括KTV、百貨公司、旅館、量
販店等。(工商A2)
東貿搶通路併久裕
東貿（4104）布建大陸醫藥通路市場再攻一城！該
公司昨日透過約以1.63億元併購國內第二大藥品通路久
裕企業51％股權，由於久裕目前也持有大陸最大的國藥
集團旗下的國藥醫藥物流公司17％股權，也使東貿在兩
岸的醫藥通路平台如虎添翼。東貿是以發行新股方式，
取得創立48年的老牌藥品物流公司久裕51％股權，換股
方式是一股東貿換3.5股久裕。(工商B1)
華碩EeeTop明日現身
華碩（2357）Eee家族新產品EeeTop將在明（20）
日登場，華碩董事長施崇棠將親上第一線參與上市記者
會，對EeeTop重視不在話下。華碩表示，EeeTop價位在
2萬元至2萬5千元，使用Atom處理器平台，是繼EeePC後
，華碩內部看好的明星產品。華碩去年推出EeePC，成
功在筆記型電腦攪亂一池春水，並打開低價電腦市場，
各大廠牌也紛紛跟進。(工商B3)
※前日盤勢概況：利空訊息充斥、電子股重挫，指數開
低後下挫3%
土美股連續2天大幅收低，周一NASDAQ和費半指數更
創收盤波段新低，昨日亞股全面拉回，尤其昨日類股指
數率先破底的電子股最為弱勢，台股以下挫73點開出後
，電子族群幾乎全軍覆沒，從半導體、鴻海家族、雙D
，到PC、手機和光電族群無一倖免，雖有少數食品、百
貨和金融股受訊息面激勵走揚，盤中指數回測4300點，
尾盤雖有行政院宣佈消費券實施細節激勵，終場加權指
數下跌134.62點、跌幅3.03%，以4305點作收，創波段
收盤新低價，成交量略增至491億元。三大法人方面，
昨日合計賣超38億元，其中外資賣超42.6億元，投信買
超2.1億元，自營商買超2.4億元。
※盤勢分析：全球經濟惡化，考驗政策利多和下檔支撐
全球經濟情勢急遽惡化，美國、日本、歐洲等主要
經濟體相繼步入衰退困境，亞洲的香港和新加坡也是如
此，各研究機構正持續下修全球經濟成長率，而台灣為
高度仰賴外貿的經濟體，根據經濟學人最新預估數字，
台灣未來兩年經濟成長率恐將降至2%以下，金融危機後
的實體衰退正在全球各地蔓延，面對百年少見的金融風
暴，各國政府從降息、減稅和擴大內需多管齊下，台灣
除了先前提出的公共工程、優惠房貸和工作所得補助等
政策外，昨日行政院拍板宣布消費券實施內容，預定每
位國民發放3600元，初估將編列特別預算829億元，將
快馬加鞭送案立法，最快春節前就可實施，並預計貢獻
09 年GDP成長0.64%，預估受惠此題材之個股包括食品
、百貨、觀光和消費性產品等，短線可望吸引資金進駐
，值得留意。惟就整體盤勢而言，各國近兩季經濟數據
普遍欠佳，失業率飆升對後續經濟發展極為不力，政府
支出成為消費、投資和出口需求衰退下的經濟成長來源
，因此，政策走向和國際市場為左右盤勢關鍵。周一
NASDAQ 和費城半導體指數收盤價均創波段新低，台股
也在電子股領跌下，昨日大盤創今年收盤新低，美國科
技股和電子權值股何時止跌，將是大盤能否止穩的關鍵
，一旦美股跌破10月來的箱形整理區間，台股4110支撐
將面臨嚴酷考驗。
※策略建議：傳產較具題材，電子只能技術性操作，需
善設停損點
操作策略：目前資金面和實質經濟層面盤勢發展不
利，政策面則極力作多，在全球經濟急速惡化下，中期
技術面仍然偏空，未來盤勢探底風險仍在，短線不排除
回測10/28日4110點低點，操作方面，電子股產業前景
能見度不佳，外資調節壓力沉重，未出現明確止穩訊號
前，切勿貿然進場，對於短線的積極操作者，只宜技術
性操作，但需善設跌損機制；傳產族群則較具題材面優
勢，以受惠政策的內需股為主。
※產業分析
NB產業：
台証認為NB產業受景氣影響，第四季出貨成長趨緩
，目前預估QOQ約僅達5%，低於往年15~20%之旺季水準
。然台証訪談相關業者預估，09年NB出貨量成長率約為
16%，其中Netbook呈現倍數成長，一般NB成長率約為8%
，台証認為NB得以持續成長主因滲透率相較PC仍低，加
以與DT價差仍持續拉近，因此09年NB全球出貨量將超越
DT。雖整體PC在09年受全球景氣影響，出貨量成長率僅
4%，然2010年在Vista7推出，PC換機需求出現，未來成
長性仍值得樂觀期待。而Netbook需求仍持續暢旺，帶
動零組件廠商包括新普、新日興十月營收續創新高達，
除Netbook出貨暢旺下，APPLE新機亦為主要原因。零組
件廠商因提前備貨下，十一月營收約下滑15%~20% 水準
。台証維持整體NB產業正向投資評等，並維持品牌廠商
宏碁買進投資建議，目標價60元，以及零組件廠商新日
興、新普買進投資建議，目標價設定為144元及135 元
(09
※個股分析
中聯資(9930)：
進入4Q，中聯資10月份營收為4.7億元（MOM21.2%
，YOY27.8%），創歷史新高，旺季出貨效應逐漸顯現，
自結單月營業利益為8,113萬元，稅前淨利8,416萬元，
累計1~10月份稅前淨利10.5億元（YOY66.13%），稅後
EPS3.87元。中聯資自7月份起調整產品價格8~10%，改
善獲利效應逐漸顯現，不過11月份由於全台陰雨天數增
加，出貨量恐較10月份下滑。由於09年高雄廠在中鋼減
產下出貨量預期下降，加上公司未來收購廢鋼之價格在
市價大幅下跌之下均較先前預估值低，因此台証下修中
聯資09年營收至54.2億元（YOY19.7%），在加計明年1Q
可望入帳之處分土地收益約9,000萬元後，稅前淨利由
13.7億元下修至9.9億元（YOY-18.7%），稅後EPS由4.9
元下修至3.58元，目前P/E8.2X。
中日新(8266)：
台証下修中日新08年及09年營收分別為46.5億元及
42.1億元，YoY+78%及-9.5%，稅後EPS亦下修至4.5元及
4.1元，YoY+157.7%及-8.8%，獲利調整幅度分別為
-5.5%及-23.8%。在投資建議部分，考量中、小尺寸面
板需求旺季已過，中日新短期接單能見度不佳，且中尺
寸面板在各面板廠積極投入下，殺價競爭轉趨激烈，面
板供應逐漸分散至韓系面板廠，恐不利於中日新模組代
工訂單之承接。