鉅亨網新聞中心2026-06-24 09:40

全球晶片股周二 (23 日) 被韓國打了個措手不及。一位華爾街策略師將這場暴跌稱為「晶片慘劇」(chip-wreck)。最先崩盤的是今年的「全球最牛股市」——韓國 KOSPI 指數單日暴跌 10%，多次觸發熔斷，SK 海力士、三星電子各跌超 10%。



全球晶片股遭遇黑色星期二，AI交易只是技術性調整？(圖：Shutterstock)


據《華爾街見聞》報導，幾則小作文點燃了這場風暴：韓媒報導稱輝達 Rubin 預期減產，SK 海力士正在放緩記憶體晶片（HBM4）擴產、轉向更便宜的普通 DRAM；二是韓聯社報導，韓國多黨派議員正討論對股票、房地產等資產的未實現收益徵稅——即帳面浮盈尚未賣出，也要繳稅。



這場「晶片地震」隨即傳導至美股。費城半導體指數單日跌 7.9%，30 檔成分股全線下跌，無一倖免。美光科技跌 13%——而在週二之前，它今年已經漲了超過 300%，是費城半導體指數年內最強成分股。美光 (MU-US)、輝達(NVDA-US)、AMD(AMD-US) 三檔股票合計貢獻了標普 500 指數約 50% 的跌幅。那斯達克指數收跌 3.3%，道瓊指數僅跌 0.1%，標普 500 指數跌 1.4%。

BTIG LLC 首席技術分析師 Jonathan Krinsky 表示：「無論短期內是否反彈，我們仍然認為科技／人工智慧板塊存在中期下行風險。」

他認為半導體板塊還有 10% 至 15% 的下跌空間，並將週二的行情形容為「晶片慘案」。

不過，高盛 Global Banking & Markets TMT 板塊專家 Peter Callahan 在 6 月 24 日的快評中寫道：「今日與投資者的交流大多圍繞『你那邊看到什麼』，而不是更廣泛敘事轉變的跡象。」

這句話很關鍵。它給這輪拋售定了一個邊界：盤面很難看，但至少在當天，還沒有看到資金全面放棄 AI 交易。

所以問題不是「韓國一則小作文砸崩全球 AI 牛市」這麼簡單。更像是一個已經漲得很滿、交易很擁擠、槓桿也不低的板塊，遇到導火線後集體去風險。短線看，確有「技術性調整」的特徵；中期看，AI 交易的脆弱點沒有消失。

這是一場傳導 不是一場意外

韓國的崩跌看似突然，但背後的邏輯並不複雜。

SK 海力士 HBM4 擴產放緩的消息打崩了 SK 海力士，而這檔股票在韓國股市的權重，類似於蘋果之於那斯達克——體量太大，一旦出事，整個指數都扛不住。

更關鍵的是，韓國散戶大量使用槓桿 ETF 參與 AI／半導體交易，這些產品在市場下跌時會被動賣出以維持槓桿比例，形成機械性拋售。

消息本身是導火線，槓桿結構才是炸藥。

同時，有市場觀察人士在問：「韓國槓桿散戶，會是美國科技牛市的終結者嗎？」

這個問題當然有些誇張，但它指向了一個真實的脆弱性：AI／半導體交易高度集中，全球投資者持倉結構高度雷同，任何一個節點的拋售都可能沿著這條鏈條傳遞。

從高盛的盤後數據看，當天多空雙方都在賣出：長線基金（LO）賣出偏斜達 - 18%，對沖基金（HF）同樣全天持續賣出，空頭占銷售量的 60%（近期均值約 50%）。兩類機構的賣出規模均超過 10 億美元名目曝險。

美股跌得最慘的是那些「擁擠多頭」，也是「今年最賺錢」的那批股票：高盛記憶體股籃子（GSTMTMEM）跌 10%，AI 半導體籃子（GSCBSMHX）跌 620 個基點，AI 股票籃子（GSTMTAIP）跌 440 個基點，過去 12 個月強勢股籃子（GSXHUHMOM）跌 420 個基點。

高盛：敘事還沒有轉變

跌了這麼多，市場到底怎麼看？

如果只看跌幅，週二像是 AI 交易被重新定價。但從成交和資金反饋看，結論沒那麼絕對。

高盛 TMT 交易台專家 Peter Callahan 在盤後快報中寫道，當天的感覺用一個詞來形容就是「有序」——儘管跌幅不小，但整體那斯達克成交量與 20 日均值基本持平，現金和波動率交易台運轉正常。

更關鍵的是，他描述了當天與投資者的對話內容：「今日與投資者的交流大多圍繞『你那邊情況如何』這一主題，並未看到更廣泛敘事邏輯轉變的跡象，也沒有出現對『新標的』或『落後標的』的增量問詢。」

換句話說，沒有人在換倉，沒有人在找新的投資方向。大家只是在互相打聽消息。

高盛另一位市場策略師 Chris Hussey 則給出了一個具體數據支撐：當日跌幅超過 8% 的 12 檔科技股中，除 1 檔外，其餘年內仍全部維持雙位數漲幅，其中多數今年已翻倍以上。

他的判斷是：「今日的拋售，更像是對一段狂熱股價漲勢的『擠出泡沫』，而非對 AI 基礎設施交易的基本面重估。投資者並非在全面拋售指數，而是在重新審視：對於那些 6 個月內已經翻倍的股票，究竟該付多少錢？」

Natixis Advisors 基金經理 Jack Janasiewicz 的判斷方向類似：「看起來這更多是一次技術性拋售，而非其他。開盤後市場廣度還不錯，儘管有很多大紅數字——這是窄幅拋售的訊號。」

他同時提醒：「當我們看到 Beta 和動能交易出現如此巨大的擁擠時，這很容易導致一次難看的去槓桿。」

「技術性調整」另一面：那些不能忽視的結構性隱憂

「技術性調整」這個說法聽起來很安慰人，但它能解釋一切，也可能掩蓋真正的風險。

當天盤面確實有技術性特徵：跌幅集中在贏家股，成交沒有全面失控，投資者交流也沒有顯示 AI 敘事立刻翻篇。然而，技術性調整與結構性風險之間，並沒有一道清晰的圍牆——前者如果足夠猛烈，完全可能演化成後者。

有幾個背景數字值得放在一起看。

第一，漲得太急。

那斯達克指數自 3 月底至今已上漲超過 30%。僅 6 月份，費城半導體指數就有 8 個交易日（共 16 個交易日）單日波動超過 ±5%。換句話說，6 月份有一半的交易日，晶片股都在劇烈震盪。

即便經歷週二這一跌，費城半導體指數本月仍上漲約 5%，跑贏那斯達克和標普 500 約 8 個百分點。

第二，持倉太擠，而「托底」力量暫時缺席。

Evercore ISI 首席股票與量化策略師 Julian Emmanuel 表示：「人們在尋找對沖的理由，同時又想繼續持倉。」

這句話精準描述了當前市場的矛盾心態。

與此同時，目前 65% 的上市公司處於回購靜默期。過去每次下跌時，公司回購都是重要的「托底」力量，但這次這張牌打不出來。

第三，宏觀環境正在變化。

聯準會升息預期正在快速升溫——美國銀行預計年內還將升息三次，市場對 7 月升息的定價機率已從接近零升至約 50%。

高成長科技股的估值邏輯建立在低利率折現之上，一旦利率上升，遠期收益的現值自然收縮，首當其衝的就是那些靠預期支撐高估值的股票。

JonesTrading 機構服務首席市場策略師 Michael O"Rourke 表示：「超大規模雲端服務供應商是新的軟體股。這個板塊正拖累『七巨頭』下跌，自己卻走不出困境。」

Apollo 首席經濟學家 Torsten Slok 則提出三個核心問題：AI 企業如果因 ROI 不足開始削減算力預算會怎樣？如果聯準會在 9 月和 12 月升息，股市和信貸市場將受到什麼影響？

市場正在從「願意忽視這些風險」，轉向開始認真看待它們。

下一道壓力測試是美光

歷史數據顯示，韓國股市的急跌往往劇烈但短暫。這是多頭願意援引的一個「銀邊」。

但這次的背景不同於以往單純的韓國本土事件：它觸碰的是全球 AI 交易的核心神經——記憶體晶片需求是否真的如預期那樣強勁？資料中心建設熱潮是否已經透支了未來？

這些問題，將在週三美光業績發布後得到部分答案。

美光是今年費城半導體指數最強勢的成分股，週二之前漲幅超過 300%，週三的財報將成為一次真正的壓力測試。

BTIG 的 Krinsky 說得最直接：「無論短期反彈與否，半導體板塊的中期下行風險仍然存在。」