跟大家分享一下匯豐中華投信 邀請 陶冬大師來台演講內容摘要:
主題: QE2, 復甦與轉型 全球及亞洲經濟展望
一開場標題相當聳動: 有一支PE本益比88倍的股票, 股價完全沒有上升空間, 請問你會持有嗎?............................
這支股票名稱是:”現金”, 現在台幣存款利率1.13%, 每存一元只有1.13%報酬, 換算本益比P/E= 1/0.0113 = 88.495
持有現金的風險大大提升……, 通膨趨升下實質利率為”負”, 是最不好的投資………..
重點:
一. 歐美經濟看法:
lQE1救了銀行, 卻就不了經濟:
美國第一次寬鬆貨幣政策, 拯救了金融體系但對實體經濟幫助不大, 因為銀行築起高牆, 不輕易貸款給企業, 銀行有錢那去買國債, 反而是Fed出資貸款給企業.
lQE2卻和就業改善連在一起
聯準會主席柏南克日前釋放訊息: QE2將持續至美國就業情況改善; 美國失業人口最多的產業在製造業(特別是汽車業)&建築業, 就算其他產業就業人口已見回升,
但只要這兩個產業就業回升速度緩慢, 美國的失業率要降到5%, 恐怕還要3~5年, 因此QE2在3~5年很難退出, 也就是超低利率與寬鬆的貨幣政策將持續
l今天的情況和實年前大不同: 現在新興國家對全球經濟成長貢獻超越已開發國家, 這個情況也將持續下去
1999年, 全球經濟成長率3.4%, 已開發國家(美國, 歐洲, 日本, 加拿大)1.8%, 新興國家(亞洲不含日本, 中國, 拉美, 東歐)1.4%
2010年, 全球經濟成長率4.6%, 已開發國家(美國, 歐洲, 日本, 加拿大)1.2%, 新興國家(亞洲不含日本, 中國, 拉美, 東歐)2.8%
l愛爾蘭危機有多大?
1. 歐洲有能力解決主權債務問題, 今年五月希臘危機後, 共有7500億歐元準備提供歐豬五國主權債務問題, 此金額已足夠, 市場誇大了問題; 不過此問題將不會
在短期內解決, 故每隔一段時間將會被投資市場拿出來”討論”, 增添市場波動.
2. 明年第二季是歐豬五國需要集資的時間, 屆時歐元可能會再次下跌; 美元明年將先低後高, 走高: 除了反應歐洲問題外, 亦反應美國經濟的復甦.
l歐元危機對德國是好的危機
德國是歐洲國家中, 股價表現已回到最接近金融海嘯時的價位, 歐債危機造成歐元下跌, 間接助長德國出口成長.
l美國國債的風險
30年公債利率不斷攀高, 價格下跌, 目前各國減少購買美國公債, 只有美國自己在買, 美國的財政問題難以解決.
二. 台灣展望
1. 就業升, 通膨, 利率均正常化, 出口溫和成長, 購屋成本上升.
2. 自SARS後, 香港, 上海, 不動產價格上漲遠高於台灣, 超低資金成本是推升資產價格進一步上揚的動力
三. 中國展望 (保八, 防四, 手忙腳亂式加息)
l通膨高點可能在2011年中
1. 中國2011年經濟成長8%以上應沒問題.
2. 通膨要維持在4%很難, 預估明年年中最高將達6%後才下降, 除了食品價格上升拉高通膨, 整體拉高通膨的原因尚包括:
工資上漲, 服務價格上漲, 流動性與預期心理更是造成通膨的重要因素之一, 目前的價格扭曲, 很大部分是因為供應者囤積, 需求者搶購.
l明年中國貨幣政策反應可能比想像大
明年未因應通膨,中國恐怕必須調升利率75bp( 0.75%, 三碼), 比市場平均預期高.
l工資上漲: 一個時代的結束已經開始
1.1996年東莞平均工資人民幣400元, 富士康事件後,2010年平均工資已到1400人民幣
2. 今年農民工平均加薪40%, 未來2~3年, 薪資平均有20~30%的增幅
3. 城鎮化所帶來的新增消費, 將是中國經濟轉型的重要方向, 預期2020年, 中國將取代美國成為全球消費大國, 此期間亦是中國從世界工廠轉變成內需消費大國.
l外資出走還是內遷, 決定中國經濟前景
全球希望中國的人民幣升值, 但中國認為在經濟結構(以出口為重)未成功轉型前, 升值將影響出口, 中國自己的工人將賺不到錢,
因此, 中國在轉型過程中, 傾向採取調高工資手段, 外資企業內遷帶動城鎮發展, 不但農民工有工作, 薪資提升, 增加消費, 提升內需市場, 企業亦受惠!
l分析外資企業對工資上漲所採取的因應:
1. 中國世界工廠的競爭優勢不只是低工資, 而是產業鏈完整
2. 效率: 高速公路, 鐵路網絡快速發展, 陸路運輸便捷, 出口退稅, 通關快.
3. 勞工環境仍較其他東南亞國家好
4. 內需市場逐年擴大.
結論: 外資應該是遷移至內陸, 循富士康的模式
預期中國仰賴出口的經濟成長模式需要10年的時間才能改變; 未來5億農村人口的消費增長, 將是拉動中國的經濟成長重要因素.