2024/12/09 05:30  
資料來源：Goldman Sachs、Bloomberg；整理︰保德信，2024年11月15日。
■江宜虔
近期醫療產業受到川普將重返白宮，以及川普提名疫苗懷疑論者小羅伯特甘迺迪擔任衛生部長等影響，進一步加劇市場不安，醫療產業不漲反跌，但整體分析，川普上任後對美國醫療產業的影響性偏正向。首先，川普主張撤回歐巴馬健保，並偏好市場主導的醫療體系，有意透過增加市場競爭來降低美國醫療成本，此舉對於具有規模經濟、市佔率較高的大型醫療服務公司對有利。
再者，對於藥廠來說，川普對於降低藥價的重要性持正面看法，有意透過市場競爭來維持藥品價格的穩定，對於大型醫療公司獲利影響性不高，也較不易造成影響，且針對最具有研發創新動能的生技產業，川普主張減少對生技業的監管，在「美國再次偉大」的大架構之下，將透過稅收優惠，鼓勵製藥與生技企業在美國進行研發與生產，不僅在藥品研發有正面助益，對於生技、製藥公司加速回收研發成本也具正面影響；同時，研判川普對企業的善意態度，對於併購案將採取非嚴格監管方式，有助於活絡醫療產業的併購活動，特別是生物科技公司的併購潮。
Fed降息 生技股展現多頭走勢
值得注意的是，在聯準會（Fed）利率趨勢向下的環境中，有助於生物科技類股展現多頭走勢，聯準會11月7日宣布下調利率25bps，從4.75%-5%降至4.5%-4.75%，根據Morgan Stanley統計歷史數據，1998年至2023年間，生物科技類股與利率呈反向走勢，當利率由高點下降時，生物科技類股每季平均表現長期優於整體指數4%至5%，且降息後6至12個月的多頭走勢更加顯著。看好生物科技產業的創新研發持續，然而股價評價處於歷史低點，在利率下降趨勢不變之下，生技類股有機會展現補漲且超越整體指數之表現。
從整體醫療生技產業的進程來看，在AI的輔助運用之下，近年醫療產業研究已出現突破性發現，對於產業成長將帶來重大影響。2024年諾貝爾醫學獎得主為麻省理工學院教授Victor Ambros及哈佛大學教授Gary Ruvkun，其獲獎研究為發現小分子核糖核酸及其在轉錄後基因調控中的重要角色，對於未來開發癌症、糖尿病或自體免疫系統疾病藥物將帶來關鍵影響性。
AI熱潮 基因解碼成本大幅下降
若從目前醫療產業直接受惠AI技術的角度來看，AI使基因解碼成本，由2001年的1億美元驟降至2022年的50美元，其下降速度超過科技業的摩爾定律，生產效率大幅提升。另外，透過AI預測RNA結構演算法的LinearFold，在線性時間內計算Covid-19病毒核糖核酸（RAN）結構的速度，由52分鐘大幅減少到27秒鐘。
整體而言，MSCI醫療產業指數自2021年至今，表現相對落後大型科技股，但從AI、研發等面向分析，醫療產業的整體成長性無庸置疑，市場甚至預估2025年S&P500醫療指數公司的EPS年成長率將超越整體股市，然而，目前醫療產業本益比僅為17.8倍，低於S&P500指數的22.2倍，更遠低於科技股的29.4倍，反映出醫療類股股價評價面遭到低估，而目前正是逢低承接的時機。
（作者為PGIM保德信全球醫療生化基金經理人）