鉅亨研報2023/08/20 09:10
惠譽降評 美財政部發債 中國拋美債 殖利率攀升美國經濟罹患慢性疾病(圖:shutterstock)


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〈惠譽調降評等 美國發債增加供給 中國拋售進一步導致美債利率攀升〉
國際信評機構惠譽 (Fitch Ratings Inc) 在 8 月 1 日盤後無預警將美國債券信評自 AAA 調降至 AA+，同時美國財政部也預計在第三季淨借款預期規模上調至 1 兆美元，債券供給增加導致債券價格下跌(殖利率攀升)，而近期公告最新的中國持有美債部位持續減少，6 月持倉部位已經創下 14 年新低，這些因素導致美國十年期公債殖利率已經突破 4.3% 之上，而且評估還有進一步向上的條件，這將引發國際資金的移動需要密切關注。
〈殖利率攀升影響 - 1 借貸成本增加恐引發中小企業裁員潮〉
在 2022 年之前美國企業因低利率受惠。據美國銀行統計，標普 (S&P)500 大企業的債務中約有 76% 的長期債固定利率鎖定在 1~4%。利率攀升使得舉債成本增加，高盛（Goldman Sachs）預測，美國企業背負高達 2 兆美元債務，企業未來需提撥更多營收來支付增的利息費用，研究發現，利息費用每增加 1 美元，企業就會下修資本支出與勞工成本各 10 美分與 20 美分，恐怕會在 2024、2025 年引發裁員潮。
〈殖利率攀升影響 - 2 政府背負巨額債務與繳息 政府基建支持力道不在〉
彭博社專欄文章指出，美國政府的債務負擔目前約為 32.3 萬億美元，即使利率小幅上升，所增加的利息成本也都很龐大，迫使美財政部需要再借債來支付償債成本。外媒預測美國政府在 2023 年在利息支付支出約 1 兆美元，而新冠疫情爆發前則還不到 6 千億美元，利率攀升之後美國政府為了填補鉅額赤字所增加的利息成本將持續舉債，且需要負擔更高的利息，美國經濟今年之所以強勁是因為拜登政府擴大基礎建設所支持的，利息增加將排擠掉政府的支出，GDP 減少人民所的與稅收減少，這將造成惡性循環，因此高利率時間拉長將對美國經濟帶來負面影響。
〈殖利率攀升影響 - 3 衝擊美國中小型銀行〉
利率攀升加上當前殖利率倒掛對銀行業不利，加上目前持有眾多房屋貸款的中小銀行面臨沉重壓力，因為客戶違約延遲繳息的機率增，繼今年三月矽谷銀行倒閉事件，投資人就會清楚債券殖利率攀升對於銀行所帶來的影響，國際金融評級機構穆迪也在 8/8 調降 10 家美國中小型銀行的信評，雖然目前中大型銀行體質方面都還不會有什麼問題，但銀行勢必會持續性的緊縮信貸，這對於銀行業的獲利，或者企業及個人取得信貸資金不力，進而引發衰退問題。
〈殖利率攀升影響 - 4 科技股震盪 股票估值調降引發修正〉
債券殖利率攀升時通常會直接衝擊製造業及科技股，因為廠房設備及研發這相關的投資都是以借款居多，企業籌措資金發債的成本也會增加，因此容易造成科技股震盪。
另外金融投資銀行機構，對於股市的估值評價模型都會以美國 10 年期公債作為基礎，當殖利率攀升時，個股的報酬率或者成長性就會要求更高，因此假設企業的成長性不變，而殖利率上揚會造成股票估值下降，法人機構也會因此賣出股票以及下調本益比，進而造成股市修正。
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