2022/07/18 20:59:32
方言文化 作者： 金大旭造船、半導體設備等以接訂單為基礎的企業，存貨增加多半是好跡象。希望大家能記住，分析財報大多沒有絕對正確的答案。
以半導體設備廠舉例，存貨增加代表收到顧客訂單後，很多時候意味著現階段有許多正在製造或等待出貨的存貨。
下表是TES二○一八年八月二十八日公告的半導體設備訂單。合約金額為118億元，合約期間從二○一八年八月二十七日至二○一八年十月十八日。大部分半導體設備訂單的條件，都是先支付部分的合約金與中間款，待半導體設備交貨後，再支付尾款，想像一下房屋買賣合約應該就不難理解。



問題在於，合約期間從第三季開始但結束在第四季，所以這份合約書中的銷售額，合約金與中間款很可能被列入第三季，而尾款則列入第四季計算。
下圖應該能幫助各位理解。



假設半導體設備合約的合約金、中間款與尾款，按照上圖的方式支付，當九月底設備完工後，TES第三季的銷售額會是23.6億元，第三季結算時的存貨資產則為94.4億元。
我在實際走訪企業的過程中，發現下述的情況經常發生。



上表是另一張TES半導體設備訂單，合約金額為68億元，開始日期為二○一八年九月十日，結束日期為二○一八年九月二十一日。如果設備按照合約內容製作並交付，整體合約金額會被列入二○一八年第三季的銷售額，而二○一八年第三季結算時，就不會有任何關於上述合約的存貨。
若設備製造出了差池，導致九月底以前無法完成，交貨日期跨到十月的話，尾款就會被列為第三季結算時的存貨資產，納入第四季的銷售額。實際上，以接訂單為主的企業經常發生這種情況，因此這些企業的存貨變動會影響著銷售額的增減，應收帳款也會受到影響，出現大幅變動。
總而言之，股票投資人在面對以接訂單為主的企業時，要有存貨有極大可能會轉換為銷售額的認知；但有些時候也可能不會，畢竟現實情況變數很多。
現在讓我們看到TES實際的季度存貨、銷售額、營業利潤與淨利間的相互關係吧。



請看上表。若二○一七年至二○一八年第二季的存貨增加，下一季的銷售額、營業利潤、淨利就會出現增加的趨勢。
不過二○一八年第三季開始，存貨的量雖維持在高點；但銷售額、營業利潤與淨利卻反而減少。
上市公司的訂單合約，多半採用沒有法律效力的「諒解備忘錄」（MOU），因此買方可以根據公司的情況，隨時變更契約金額與交貨日期。
向TES購買半導體設備的公司，因為二○一八年下半年半導體景氣急速惡化，因此延長了現存訂單合約上的設備實際交貨日期。由於半導體公司可以根據景氣隨時調整設備交貨日期，雖然設備已經存於TES的存貨中；但基於半導體公司的要求，所以推延了設備交貨的時間。
總而言之，一般製造業者銷售額增加時，存貨自然也會同時增加，只要存貨並未急速大量增加，就沒有太大的問題。以接訂單為主的企業，正常情況下存貨增加後，多半會轉換成銷售額與利潤。
但若遇到該產業景氣惡化，產品交貨時間受到延期時，就會累積成為存貨，有可能進而發生業績惡化的情況。那麼半導體公司能否以景氣衰退為由取消訂單呢？
因為是MOU形式的合約，當然可以被取消。但訂單合約中懲罰條款很多，如果取消訂單的話，就必須支付違約金，所以訂單基本上不會被取消。從這方面說來，當半導體景氣重新復甦的話，這段時間所積累的存貨就會轉為銷售額，半導體設備廠的業績可能會因此快速好轉。

而所謂的短期金融資產，指未滿一年的金融產品。持有大量短期金融資產的公司，也能被視為是這段時間裡持續有獲利的公司。該公司在應收帳款或存貨管理可預測的範圍內，選擇把閒暇的資金投入到金融商品內，增加營運效率。但另一方面，也可以解釋為該公司還沒找到合適的投資標的，正在思考如何讓公司進一步成長。
但也可能有例外的狀況。TES以目前公司規模而言，屬於短期金融商品相對較多的公司。即便公司持有大量的閒暇資金，想要拓展新事業仍不是件輕而易舉的事。
以開發及銷售半導體設備為主業的TES，如果因為手上閒暇資金太多，就決定進軍與本業毫無關聯的娛樂產業，反而有可能成為錯誤的投資決策。

本文摘自方言文化出版的《存股族的財報選股術：不看盤，不當沖，每天30分鐘，5年滾出千萬財富》
作者：金大旭
延世大學畢業後任職於證券公司，專門處理服務外國投資客的國際業務。為了深刻了解每間公司，他事先研究了各家企業的業務內容與財務報表，十多年來累積了超過兩百次企業走訪的經驗，領悟了如何將財報分析運用於股票投資裡的祕密。

作者在YouTube「與經濟之神同行」的頻道上開設的〈閱讀財報〉系列影片，點閱數已突破十萬，是目前韓國最受歡迎的財報講座之一。

投資理財著作甚豐，著有《只有股票高手才懂的分析報告：200％活用法則》、《追外資比追漲停更簡單》、《賺錢的企業走訪、獲利的股票投資》等書。