正文(4906)-智慧電網肥單到
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/29 10:00

評析：
1. 正文宣布與美商On-ramp Wireless合作，協力研發生產智慧無線通訊系統，可望成為智慧電網應用，日前傳出正文接獲北美智慧電網斯必克(SPX)20億元訂單，據悉即係透過On-ramp Wireless切入。IBTS認為，On-ramp Wireless的智慧電網相關產品訂單，預估正文最快2010年才會開始出貨，而且，出貨金額將不大，預估對提升營收的實質助益仍有限。
2. IBTS認為，2010年正文的營運成長動能來自整合型產品、WiMAX產品。
3. 預估2010年整合型產品營收58.93億元，YoY+36.50%，整合型產品營收成長的理由有二，其一為IP STB自4Q09起，將受惠於北美電信營運商需求回溫、hybrid機種(整合WiMAX、3G等)出貨增加的效益，其二則為新產品電子書2010年出貨量將明顯擴大。
4. WiMAX產品則隨著新興市場國家需求持續釋出、訂單數量相對較大的室內用產品開始出貨，預估2010年WiMAX產品營收40.72億元，YoY+58.28%。
5. 在毛利率較高的整合型產品、WiMAX產品出貨增加下，預估4Q09正文的合併營收47.34億元，QoQ+22.81%，稅後淨利2.41億元，QoQ+167.41%，稅後EPS 0.88元。預估2009年稅後淨利6.88億元，YoY-39.51%，稅後EPS 2.51元。
6. 展望2010年，整合型產品、WiMAX產品營收仍具成長動能，預估2010年營收202.60億元，YoY+13.61%，稅後淨利10.30億元，YoY+49.77%，稅後EPS 3.76元。
投資建議：
投資建議PER 14~18X區間操作 (以2010年稅後EPS 3.76元為計算基礎)。
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