萬旭(6134)-蘋果4Q09出貨爆量 萬旭受惠
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/28 10:42

評析：
1. 蘋果電腦NB過去銷售主要集中在第4季，2009年也不例外，前3季出貨僅約600萬台左右的蘋果，4Q09推出新機種帶動下，單季出貨量可能高達400萬台，蘋果電腦相關供應鏈如代工廠廣達(2382)、極細同軸線廠萬旭(6134)機殼廠可成(2474)、散熱廠超眾(6230)、力致(3483)等都可望受惠，4Q09業績進補。
2. 目前萬旭以整個NB的市占率來看出貨，2009年萬旭在電子線線組(VDSL)與極細同軸線線組出貨3,770萬台，市占率26%，2010年預估可以超過5,700萬台，是2010年NB預估量1.85億台的31%，出貨YoY+52%。
3. 4Q09缺工問題仍待解決，但需求仍然強勁，預估11/2009到01/2010的業績都會維持在高檔，受惠NB新機種出貨持續維持高檔，4Q09淡季不淡，預期4Q09營收QoQ-3.43%，4Q09稅後淨利QoQ-2.99%，稅後EPS 1.79元，累計2009全年稅後EPS 6.81元。
4. 萬旭主要競爭對手為鴻海(2317)與樺晟(3202)，由於鴻海跨入ODM，與鴻海關係一向緊密的廣達(2382)釋出大量訂單，萬旭產能不足，因此有流入樺晟與其他小廠的跡象，但在1Q10後，萬旭產能逐步開出，將有機會陸續搶下廣達所承接的新機種訂單，1Q10可望淡季不淡，營收估計僅衰退QoQ-7%。
5. 估計萬旭2010年營收YoY+27.49%，稅後淨利YoY+33.28%，稅後EPS 9.08元，未來還有機會通過大陸高新產業優惠稅率，所得稅率從25%下降至15%，將可一季多進帳700萬台幣的收入。
投資建議：
1.4Q09淡季不淡，4Q09營收QoQ-3.43%，稅後EPS 9.06元。2. 鴻海轉單效應的最大受惠者，2010年可望拿下較多的廣達訂單。3. 2010年有機會拿下韓系LED TV極細同軸線訂單。4. 本益比尚低，僅9X，重申買進建議，PER 12X。
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