晶技(3042)：買進
2009/09/11 09:46 台灣工銀證券
◆投資建議
晶技3q09出貨優於預期，上修3q09營收預估為21.75億元，qoq+19.26%，而4q09營收將可與3q09 持平。2009年營收預估值亦上修為76.18億元，yoy+3.49%，eps 2.85元。2010年在各種電子產品出貨年成長率可望優於2009年的情況下，預估晶技2010年營收yoy+15.67%，eps 3.94元。
3q09獲利qoq達71.23%，2009年與2010年獲利預估亦上修，投資建議調升為買進，目標價為2010年per 14x。
◆營運分析
◇近期營運概況
晶技自結08/2009合併營收7.32億元，mom+5.7%，yoy+2.85%，提列員工分紅費用前的毛利率26.33%，優於前次預估，以公司目前接單情況，09/2009營收將較08/2009成長，3q09出貨狀況較公司預期佳，ibts上修晶技3q09的營收預估值，由前次預估的20.96億元上修為21.75億元，qoq+19.26%，yoy+1.03%，在毛利率較佳的手機與網通應用產品出貨成長帶動與加上產能利用率全滿下，預估毛利率可由2q09的23.15%拉升至25.85%，稅後淨利2.91億元，qoq+71.23%，eps 0.99元。
◇產業/公司未來發展
晶技的產品廣泛應用於pc、手機、dsc、網通、汽車電子等相關產品，其中手機應用產品在進入手機產業旺季下，mtk提貨狀況佳，另外由於apple，推出 iphone 3gs銷售狀況佳，手機應用產品出貨暢旺，另外新款ipod的推出將使晶技09/200910/2009出貨給該客的訂單大增，另外加上4q09仍為pc 相關產品的旺季，預估公司出貨高峰將在10/2009~11/2009。
由於石英元件封裝材料廠的主要生產廠商是日系廠商，在2008年因環境狀況不佳而將部分產線停產，目前雖有復產的動作，但由於相關廠商增產的態度較為保守，預期封裝材供給吃緊的情況將維持至10/2009~11 /2009，因此預期4q09的石英元件的供給仍將吃緊，晶技的asp可維持3q09的水準。
由於手機產品出貨暢旺，07/2009~08 /2009的手機產品毛利率已達32%，網通產品亦有27%的水準，且由於石英元件市場供貨吃緊，晶技可選擇毛利率較佳的訂單出貨，預估4q09毛利率可拉升至26.39%，稅後淨利3.06億元，qoq+5.31%，eps 1.04元。
◇獲利預估
預估晶技2009年合併營收76.18億元，yoy+3.49%，毛利率24.22%，稅後淨利8.36億元，yoy-12.2%，eps 2.85元。
pc(含 nb、手機、dsc等產品在2010年出貨可恢復成長，年成長率分別為3.9%(nb的年成長率為+6.2%、+11%、6.3%，由於石英元件供給吃緊，晶技在3q09底將新擴5條生產線，預期2010年晶技產品出貨可隨終端應用產品成長而成長，預估2010年營收為88.12億元，yoy+15.67%，毛利率25.63%，稅後淨利11.55億元，yoy+38.26%，eps 3.94元。
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