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中信給予中聯通“買入”評級 目標價9.5元
2009/07/31 12:26 鉅亨網
【鉅亨網楊祺 上海】 7月31日消息，隨著中國聯通3G規模試商用的臨近， 國內3G將再次升溫，且處于長期上升景氣中。聯通憑藉 其3G產品的獨特優勢將成為國內3G手機市場的真正啟動 者，也將是最大受益者，聯通市場地位提升的拐點即將 到來。
中信證券預計2009-2011年聯通EPS分別為0.25元、 0.26元和0.33元，當前股價對應2009年EPS的PE為31倍， 具有安全邊際。該行看好公司下半年在3G市場上的競爭 表現以及公司競爭地位的長期改善，給予公司“買入” 評級，上調目標價至9.50元。
該行表示，聯通的3G推進速度繼續加快，公司計畫 9月份在全國284城市進行規模試商用，年內實現284城市 全部實現商用。這意味著，今年下半年聯通3G將進入規 模運營期，市場對聯通3G的預期再次升溫。
在網路建設方面，聯通計畫到今年年底在284城市建 設8萬個基站，7萬個室內覆蓋，目前建設推進的速度超 出預期，除第一批的55個城市已完成建設外，其餘228個 城市已完成建設計畫的70%以上。網路建設的快速推進為 聯通提前規模放號贏得了時間。此外，聯通的基站總數 已從去年重組時的15萬個快速增加到近25萬個，網路品 質進一步改善。
近期聯通的3G推進速度繼續加快：試商用城市已經 擴展到100個城市；對用戶的限制基本取消；廣東規模試 商用已開始。公司計畫于9月份進行規模試商用，試商用 城市將擴大至284個，10月份開始在首批55城市正式放號 ，年底前全國284城市全部商用。
限于手機終端劣勢，上半年移動和電信發展的3G用 戶多數為上網卡用戶，國內3G手機市場並未真正啟動。 該行認為聯通憑藉其3G手機終端優勢通過規模化商用將 正式啟動國內3G手機用戶市場，這意味著聯通在最主流 的終端市場上將佔據先機。
該行指出，從全球層面來看，產業鏈優劣對于運營 商的發展起到了關鍵性作用。就WCDMA、CDMA2000 EV-D O、TD-SCDMA三種3G制式而言，聯通的WCDMA產業鏈最為 成熟，其在終端、傳輸速度、長期演進方面明顯優于其 他3G制式，這一點將是聯通在移動市場取得長足發展的 最大推動力。以目前移動和電信的終端發展情況為例， 中國移動TD手機尚缺乏主力機型，價位也較高；中國電 信年初採購的100萬台3G終端到7月份僅供貨27萬台，產 業鏈制約明顯。
此外，聯通2G網路品質的改善以及全業務優勢亦將 提升聯通的綜合競爭力。該行認為聯通是3G時代競爭改 善能力最強的運營商，也是“動態競爭力”最強的運營 商。
聯通與iPhone合作存在雙方共贏的方案，該行認為 聯通3G的強勢行銷即將展開，iPhone的加入將對市場行 銷起到推動作用，雙方的真正合作已不遠。若iPhone成 功引入則對聯通市場推廣以及中高端用戶比例提升帶來 積極影響。
從雙方利益角度出發，聯通與iPhone雙方具有較強 的合作意願，其最大分歧應在具體合作方式上，且雙方 之間的談判已進行了很長時間，說明雙方的合作意願確 實很強，聯通成功引入iPhone的可能性很大。隨著聯通 規模試商用的臨近，聯通3G的強勢行銷即將展開，iPho ne的加入將提高行銷品質，因此，預計雙方離簽署合作 協議的時間不會太遠。
iPhone如果成功引入將對聯通產生積極而重大的影 響：一是iPhone已樹立起高端品牌形象，在國內亦受到 不少用戶的追捧，聯通引入iPhone有助于聯通打開3G手 機市場，對國內3G市場形成帶動作用。二是iPhone的用 戶群集中在高端用戶，聯通引入iPhone可提升其中高端 用戶的比例，提升用戶ARPU值。AT&T即借助iPhone獲得 了極大的市場成功。
值得一提的是，聯通固網業務的發展要好于預期。 聯通上半年流失固話用戶118萬戶，遠低于電信899萬的 水準；新增寬頻用戶483萬，同比強勁增長35%。固網業 務的良好表現利于穩定業績，並且寬頻業務占比的快速 提升將加快實現固網業務正增長。
綜上所述，該行預計2009-2011年中國聯通可分別實 現EPS0.25元、0.26元和0.33元，對應2009-2011年PE分 別為31倍、30倍和23倍。隨著聯通3G競爭優勢顯現，以 及寬頻業務占比提升，預計聯通將在2011年步入業績高 增長期。
中信證券看好聯通的成長價值，看好其在目前時點 的投資吸引力。聯通在當前是一個良好的投資標的，其 理由是：公司具有明確的業績改善預期，並具有消費屬 性，是A股唯一的電信運營大盤股，能從多方面滿足市場 對投資標的選擇的要求。同時，隨著大盤整體估值水準 的上升，聯通的估值已不貴，具備上升空間。即使在大 盤調整的情況下隨著聯通在3G上進展的加快，市場對聯 通2G的關注趨于淡化，對聯通3G帶來公司改善預期的增 強，也將對聯通股價形成有力支撐。