關於2019年國際金融形勢的兩點思考
2019年01月16日04:33來源：21世紀經濟報導
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一、投資和消費下行，經常項目順差有望擴大
2019年中國有可能會出現經常項目順差擴大。我國外貿順差大小取決於國內儲蓄投資缺口，外貿進口多少不取決於關稅而是取決於國內投資和消費需求。
當前市場的主流看法是2019年中國的外貿順差將減少，經常項目有可能逆差。他們認為，在2019年中國經濟下行週期中，政府將出台一些刺激國內需求的措施，這有可能增加進口。但實際上，投資刺激的力度並不會太大，特別是基建投資的進口邊際傾向較低。同時，在經濟形勢不好的情況下，對消費的期待同樣也不能太高。特別是在前段時間家庭負債率上升較快的背景下，可以看到最近這幾個月消費下滑趨勢較為明顯。由此，個人認為2019年投資和消費均有一定的下行壓力，且在這種情況下，儲蓄投資缺口可能會重新擴大。
從淨出口的角度看，相較於2018年的“拖累”作用(淨出口對經濟增長的拉動作用前三個季度同比下降0.76個百分點)，2019年有可能對經濟增長起到托底的作用。1998年和2008年，中國都出現過階段性的外貿順差高點。國內經濟的不景氣會致使投資消費都不太活躍，進而需求減少，順差擴大。從淨額角度，可能對經濟是支撐，但從流量、交易額角度來看，反映出了整個國內需求下行的壓力，也不完全是好事。就像2018年的美國貿易赤字擴大，主因是經濟發展勢頭強勁環境下的內需旺盛，但是從逆差擴大角度來看對經濟是拖累。
二、加快改革措施不斷落地，提振市場信心
就國內政策環境而言，改革比刺激更重要。社會各方面應當增加對經濟波動的容忍度，如果一味把經濟維持在過高的水平，付出的代價會更大。2018年之所以境外對中國經濟比境內偏樂觀，是因為大家看經濟下行過程中，有些風險指標在改善，例如槓桿率的穩定。如果只是為了追求經濟發展，2019年過於放鬆對槓桿的控制，市場有可能會認為堅持改革和調整的定力不足，將來又得面臨挑戰。
實際對中國經濟影響更大的是來自市場信心的提振。市場信心的提振應該更多從切實的改革措施入手。各部門出台了很多的政策，但許多政策仍待進一步加強執行，效果待進一步明顯化。一方面，政策的實施是長期的過程，有時滯性；另一方面，仍然需要更合理的體制機制安排來令民營企業發力著力。
現在主要是靠政策調整來支持民營經濟，但政策不是一成不變的，而是會經常變動。而只有製度上創新，並形成穩定的製度安排，才能將市場各方預期穩定住，才會有穩定的投資。而且，現在相關政策也都留有空間，比方說一方面鼓勵給中小微企業放款，另一方面又強調監管標準不放鬆，所以仍存在企業不敢投，銀行不敢放的心理。因此，根本上還是要通過一系列的改革。越來越多的改革措施不斷真正落地，就能改善市場的信心。依靠相機抉擇的調控可能效果有限。
（文章來源：21世紀經濟報導）
(責任編輯：DF380)