友訊 里昂、瑞信升評
2009-06-01 工商時報 【張志榮／台北報導】
在中國需求回溫帶動，網通產業補庫存（re-stocking）效應可望從第三季起開始發酵！港商里昂與瑞士信貸證券近期將友訊（2332）投資評等分別調升至「買進」與「表現優於大盤」，第二季營收成長率可望上看11％。
里昂證券指出，台灣網通族群今年第一季整體獲利，較去年同期下滑了69％、存貨水位更是大幅竄升至63天、遠高於過去歷史平均值的51天，由於零組件供應緊俏情況已緩和，預計補庫存效應從下半年起就可發酵。
根據里昂證券觀察，包括被動元件與晶片組等關鍵零組件，自3月起就出現缺貨的現象，只要缺貨問題一解決，友訊與明泰第二季營收優於季節性需求的問題就不大，儘管短期需求仍不是很確定，但來自行動上網需求所帶動的網通基礎設備升級需求，預料將會很大。
若以歷史股價/淨值比（P/B值）進行評估，里昂證券認為，網通族群投資價值都已相當合理，但若加入股東權益報酬率（ROE）來分析，友訊與合勤最具吸引力。
除此之外，雖然淨現金部位占合勤與明泰市值比重均逾30％，但是，由於友訊與合勤今年以來股價漲幅低於20％，因此，在網通族群中相對具有「落後補漲」題材。
里昂證券將友訊投資評等與目標價分別調升至「買進」與32.6元，而32.6元目標價約為1.37倍的P/B值，由於來自中國與中東的需求優於預期，第二季營收成長率可望優於（beat）公司原先所預估的7％至9％、上看11％。
同樣也將友訊投資評等與目標價分別調升至「表現優於大盤」與30.6元的瑞士信貸證券，也看好營運自第二季起將回歸正軌、營收成長率將優於公司原先預估的7％至9％，在削減資本支出與積極打消庫存後，疑慮已逐步化解。
瑞士信貸證券更指出，全球景氣雖欠佳，友訊近期與中國地方政府關係建立得還不錯，由於中國網通基礎建設從下半年起將有大幅成長，友訊可望成為直接受惠者，預估中國佔營收比重可望從去年的逾6％提升至今年的逾9％。
里昂證券預估友訊2009與2010年每股獲利預估值分別為0.15與1.79元，瑞士信貸證券則預估分別為0.21與1.68元，兩者預估值相去不遠。