理財周刊 │ 2009-04-01文．歐宏杰
過去一年全球股市大幅修正，而中國幾家養豬上市公司股價都維持正報酬，更在過去半年指數開始反彈過程中帶領整個族群表現，短中長期都超過了大盤。
在全球金融海嘯衝擊下，許多行業都面臨大幅衰退的危機，裁員、失業屢見不鮮，不過也有許多行業屹立不搖，不但大量資金進駐投資，讓相關股票漲幅傲視全中國，甚至更吸引前中國首富、現任網易公司行政總裁丁磊，高調宣布要改行，是什麼行業連首富也想參一腳呢？答案就是丁磊口中要養1萬頭以上的養豬業。是的，您沒看錯，養豬業已經成為全中國最夯的行業。
外資養豬暴露巨大商機
今年兩會期間，身為廣東省人大代表的丁磊，公開表示要投資數千萬元在浙江建立養豬場，且「規模不會小，起碼一萬頭」。對於一個擁有超過50億人民幣現金的公司來說，6000萬人民幣的投資並不高，但令人好奇的是，網易是網路公司，養豬業跟它的業務毫無相關，除非丁磊愛吃豬肉成痴，否則這樣大筆的投資必然有利可圖。
而在同一時間，廣州市一家連鎖豬肉店要招募區經理，竟然吸引了上千名的碩士畢業生報名，讓養豬這個名詞幾乎要取代溫家寶的發言，成為兩會期間最引人矚目的新聞之一。
丁磊的發言與背景，某種程度代表了市場注意力已經由虛擬的衍生經濟回歸到實體經濟。事實上，丁磊不是第一個進軍養豬業的知名人士，早在2004年，高盛就入股了中國最大的肉製品企業之一──雨潤公司(香港上市，股票代碼01068.HK)，當時高盛以每股2.47價格買入雨潤，2005年10月3日，雨潤獲得156倍的超額認購，以3.7港元上市，第一筆成交價就站上4.05。而在2006年之後，雨潤股價從未低於4元(目前仍在10元以上)，讓首次投資養豬業的高盛賺了個缽盆滿溢。
雨潤報捷之後，高盛再於2006年投入20.1億人民幣的資金收購中國最大的食品企業─雙匯集團(中國上市，股票代碼000895.SZ)，2008年更頻頻接觸中國養豬場洽談收購的可能性(最終沒有落實)。除了高盛以外，包括德意志銀行、泰國的正大集團、美國的上市公司艾格菲公司，也都在過去數年中將投資的觸角伸進中國的養豬業，外資養豬已經完全暴露出背後代表的商機。
中國最具投資價值─農產品
中國有13億張嘴巴要吃飯，雖然農村人口高達9億人，但是直到近年，各項農產品才開始出現專業大規模的收成。而長期供需失衡的結果，也讓中國去年的CPI居高不下，加上中國近年人均收入不斷提高，國營企業每年加薪幅度幾乎都在10％以上，民眾愈來愈捨得在食品上消費，國際投資大師羅傑斯就說：「中國最有投資價值的就是農產品」，而豬肉就占了中國CPI近1/10，足見其影響力。
另一方面，中國目前的振興經濟方案主軸正是以拉抬內需來提高GDP，農林畜產一向以來更是中國國策，相關產業發展都已獲得基本面保障。且中國對於農業始終保持開放的態度，歡迎外資進入，相較於金融、電訊、能源等產業的排外，國際資本要分享中國經濟成長的大餅，短期內還是只能由農林畜牧來著手。
事實上，外資的積極投入也引發了中國企業加大投資，過去兩年，中國的生豬產業已經從家家戶戶養豬逐漸轉向專業企業養豬，企業養豬的產量目前已經占全中國總產量的4成。但值得關注的是，中國前三大的肉類加工企業占全中國總市場的百分比只有3.7％，顯示養豬業仍是一個充滿成長空間的產業。
豬肉公司股價爆發力強
中國的養豬產業年產值超過6500億人民幣，占畜牧業產值近50％，是一個非常龐大的產業，而相關公司的利潤也不低。根據在香港上市的豬肉加工公司──中國雨潤食品年報顯示，雨潤上市以來每年毛利都維持在兩位數以上，去年的毛利也高達13~14.1％。
值得注意的是，去年中國的豬肉價格由年初的15.2一路修正到年底的12(人民幣)，下跌幅度將近2成，雨潤還能維持兩位數的毛利，若以豬肉價格三年一個循環來看，則中國養豬業的平均純利潤將在30~40％之間，無怪乎外資爭相搶食這塊大餅。
再以股價表現來看，過去一年全球股市大幅修正，無論是中國A股市場或是香港恆生指數，修正幅度都在35％以上。而中國9家養豬上市公司中，雖然也有5家股價下跌，但包括龍頭的雙匯發展、雨潤食品、天邦股份、正邦企業，股價都維持在正報酬，更在過去半年指數開始反彈的過程中帶領整個族群表現，短中長期該產業的股價表現都超過大盤(見前頁附表)。
朝向高品質高毛利的時代邁進
中國正在進行養豬業的產業整併，除了小廠合併變大廠之外，上游生產與下游加工的產業鏈整合也在持續進行中，因此選擇養豬業股票當然要朝規模大、現金豐厚的企業著手，競爭優勢才會明顯表現在股價上。
至於未來中國養豬業是否還有成長空間，答案顯然是肯定的，且除了規模的提高以外，品質的提升也是一大機遇。過去幾年中國的食品安全事件層出不窮，由毒奶、假酒到藍耳豬，每次事件都引發社會恐慌，但也帶來機遇。事實上，中國現在一、二線城市，無論是中產階級或是高消費階層，都已經普遍接受價格較高的綠色蔬菜與有機食品。
由超市的貨物架上都是相關貨品，就可清楚感受到中國有機農業的商機已經萌芽起步，而包括丁磊在內，正是看準了豬肉的巨大消費市場與品質改善空間，進軍有機豬肉的供應鏈。未來開拓出這相關消費人口後，更巨大的毛利與商機已是一條值得發展的商業之路。
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