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光環（3234）：3Q14與2014年獲利預估上調，評價偏低，維持買進
n3Q14獲利預估上調：光環為光收發模組上游晶粒封裝廠，研調處估1H14各產品營收占比分別為：GPON為20-25％、EPON為30-35％、其他（含雲端數據機房應用）為5-10％。因EPON新標案出貨進度優於先前預期，8月營收明顯回升，9月營收預估將回升至近2億元，故3Q營收預估調升為5.39億元（-9％QoQ；+12.1％YoY）（原估5.15億元），因營收預估調升，毛利率預估略上調為23.6％，稅後獲利預估略上調為0.53億元（-25.4％QoQ；+589.8％YoY）（原估0.48億元），EPS預估為0.52元（原估0.48元），因3Q13虧損，故預期獲利成長幅度較大。
n4Q14營收與獲利預估將成長：因EPON應用中國客戶出貨回升，GPON應用受惠滲透率提升，雲端應用在客戶供貨比重成長，4Q14營收預估為5.73億元（+6.3％QoQ；-4％YoY），預期營收規模提升，毛利率預估為23.8％，稅後獲利預估為0.58億元（+9.5％QoQ；+107.7％YoY），EPS預估為0.57元。
n長期產業成長趨勢持續看好：2015年預期成長來自產業與公司市占率的提升。產業需求成長看好主因為（1）LTE基地台建置與歐美地區光纖到戶/樓需求仍將推升需求，使整體產業上游關鍵零組件供給吃緊，市況仍將呈供不應求。（2）中國將續為光通訊產品需求主要地區，預期客戶受惠中國與各國電信商持續進行4G LTE無線設備基礎建設需求的提升，中國移動與廣電業者將積極建置光纖到樓/府建設，政策面寬帶中國戰略將推升中國地區FTTH用戶數2015年快速成長，（3）整合EPON的C-DOCSIS規格將作為中國廣電業者下一代廣播電視網（NGB）產品標準規格之一，研調處預期將有助受惠中國廣電業者加速NGB進程所帶出對EPON需求，（4）北美數位家庭市場高速寬頻用戶持續成長，預期北美Cable業者將增加採用整合EPON與Docsis3.0的DPoE產品，電信業者將提升光網路傳輸能力，增加對競爭力，亦將順勢推升北美整體PON設備出貨。
n預期EPON與雲端市占率提升：公司市占率部分，EPON產品在2015年將藉由和日系晶粒業者合作，擴大EPON應用供貨比重，另外，雲端應用部分，10G相關產品已出貨美系客戶，目前受惠在客戶供貨比重提升，雲端應用產品營收占比持續提升，1H14不到5％，7-8月份營收占比已提升至5-10％，2H14相關營收將有機會倍增，並且考量公司技術強項在短波長產品，研調處預期將有機會進一步提升市占率，並將受惠數據中心應用的需求成長，將為2015年營收成長動能之一。
n2014年與2015年獲利預估略上調： 2014年營收預估為22.2億元（+10.4％YoY），因3Q14毛利率預估上調，毛利率預估略上調至23.8％，稅後獲利預估略上調為2.28億元（+136％YoY），EPS為2.26元（原估2.21元）。2015年營收預估為24.7億元（+10.9％YoY），因高毛利率雲端應用成長優於先前預期，故毛利率預估略上調為24.1％，稅後獲利預估略上調為2.66億元（+16.6％YoY），EPS為2.63元（原估2.61元）。
n3Q14與2014年獲利預估上調，評價偏低，維持買進：3Q14營收與獲利預估上調，4Q14營收與獲利續成長，2014年獲利預估上調，研調處仍看好後續營收與獲利將逐漸自3Q14谷底回升，2015年，研調處仍持續看好光環受惠（1）中國光通訊基礎建設佈建，（2）在日系客戶代工比重擴大，（3）美國Cable業者與中國廣電業者對於EPON需求，（4）LTE建置提升對PON產品需求，加以產品性價比發揮將有助市占率提升，且評價較同業偏低，加以考量目前整體產業趨勢仍將向上，故維持買進建議，EPS預估變動有限，目標價維持為35元（PER=16X2014EPS ；PER=13X2015EPS）。
資料來源:永豐金證券 資料僅供參考，投資人要進場自負虧損。