正崴(2392)-各產品線皆面臨衰退壓力
‧台灣工銀證券投顧 2009/02/25 11:37

投資建議
1Q09各主要產品線目前能見度僅約1個月，庫存天數則預估為40天，日幣升值尚無受惠轉單效應，各產品線皆進入淡季。IBTS預估1Q09合併營收75.07億元，QoQ-32.99%，稅後EPS 0.27元。
IBTS預估正崴2009年合併營收387.52億元，YoY-19.60%，毛利率12.73%，稅後淨利11.01億元，稅後EPS 2.52元，投資建議PER 14~18X區間操作。
營運分析
4Q08需求疲弱導致營運不如預期：
正崴4Q08受終端需求疲弱及客戶下單削減影響，加上4Q08全球大環境景氣下滑速度快，IBTS預估正崴4Q08合併營收112.04億元，QoQ-28%，毛利率13.04%，稅後淨利4.66億元，QoQ-52.28%，單季稅後EPS 1.07元。
1Q09營運持續衰退：
正崴01/2009合併營收23.03億元，MoM-9.85%，各產品線營收比例分別為，通訊連接器(11%)、纜線連接器(26%)、電池模組(10%)、電源管理模組(6%)、其他(47%)。各主要產品線目前訂單能見度僅約1個月，庫存天數約為40天；銅價雖然下跌，但是因與客戶協定報價，受惠程度不大；目前亦尚無受惠日幣升值下的轉單效應，加上各產品線皆進入淡季，公司採取無薪假及減少研發費用因應，IBTS預估正崴1Q09合併營收75.07億元，QoQ-32.99%，毛利率12.21%，1Q09稅後淨利1.17億元，QoQ-74.77%，單季稅後EPS 0.27元。
2009年主要產品線遊戲機及連接器皆面臨衰退壓力：
2009年遊戲機部份持續受單一客戶影響，在無新機種推出，而舊機種Xbox360已過熱賣高峰期，IBTS預估遊戲機出貨量將從2008年的963萬台，下滑至722萬台，YoY-25%。
2009年消費性電子、遊戲機、手機等產品皆為衰退，將連帶影響連接器營收，手機連接器部份佔總營收約60%，雖然2009年新增韓系及台灣客戶，但前六大客戶佔營收比例平均，因此仍受手機產業及ASP衰退影響，IBTS預估整體通訊連接器部份，YoY-9.12%。
手機組裝2009年持續增加客戶數，由於公司尚在發展手機代工組裝，基期低，具有成長空間，IBTS預估手機出貨量將從2008年600萬支，成長至720萬支，YoY+20%。
投資建議維持區間操作
受大環境不佳影響，各產品線皆面臨衰退壓力，IBTS預估正崴合併營收387.53億元，YoY-19.60%，毛利率12.73%，稅後淨利11.01億元，稅後EPS 2.52元，投資建議PER 14~18X區間操作。