國際股市回顧與投資展望建議
‧富蘭克林證券投顧 2009/02/23 09:49

美國股市
‧過去一週表現回顧：歐巴馬正式簽署經濟振興方案，不敵經濟數據低迷利空，美股週線下跌
＊2月16日美股因總統日休市一日，過去一週僅四個交易日。
過去一週，雖然有歐巴馬總統正式簽署7870億美元振興經濟法案，還有發佈750億美元房市紓困計劃的利多，不過製造業和房市數據持續低迷，而且信用卡違約率攀高情勢亦如芒刺在背，大盤週線下跌。歐巴馬總統於2月17日正式簽署7870億美元的振興經濟法案，而且於次日公布一項750億美元的房市紓困計劃，以協助房貸戶降低房貸利息，政策性的利多卻未帶來太多的振奮效應，投資人轉向關注現階段疲弱的經濟數據。二月紐約州製造業指數下降至-34.65，創下新低；二月費城製造業指數下降至-41.3，為1990年以來最低水準；一月新屋開工僅46.6萬棟，為歷史最低；一月工業生產也下降1.8%，降幅大於預期。聯準會於2月19日公布上次會議記錄，更下修了今年的經濟展望。一連串負面的經濟數據令投資人憂心忡忡，相繼拋售持股。另外，有分析師看壞信用卡違約狀況，也為大盤帶來衝擊。高盛集團分析師指出，信用卡違約率可能在今年年底以前達到10%至11%。市場擔心在信用卡違約率攀高之際，恐怕促使金融體系陷入惡性循環，在金融股領跌之下，大盤週線疲弱。
十大類股全數下跌。金融股過去一週在利空頻傳之下表現最差。主要消息有，投資人擔心大型銀行股的信評將被調降；高盛集團分析師指出，信用卡違約率可能在今年年底以前達到10%至11%；保德信金融短期債信評等遭到降級，失去與政府透過商業票據融資的資格。金融股週線暴跌14.67%。工業類股跌幅次之，製造業數據不佳，衝擊機具廠商股價表現，由迪爾和開拓重工領跌，類股重挫7.36%。科技股方面，結束連續數週突出的表現，主因為惠普公布上季財報，獲利下滑13%，而且下修今年財測，股價因此重挫，而且先前漲幅甚大的半導類股，如美光科技、超微和國家半導體等，股價相繼回檔，衝擊科技股週線下跌7.29%。汽車業消息方面，通用汽車要求政府提供多達166億美元的新貸款，以求救亡圖存，使其股價大跌20%。另外，由於油價和金屬價格表現平平，能源、原物料和公用事業類股亦隨大盤回檔，分別下挫6.31%、5.68%和5.53%。十大類股以核心消費類股表現最佳，威名百貨公布上季財報，獲利減少幅度少於分析師預期，股價大漲，支撐類股僅走低0.01%。而健康醫療類股也在生技股的Celgene和製藥大廠默克的支撐下，類股小跌2.30%。
終場道瓊工業指數週線下跌4.76%至7465.95點，史坦普500指數下跌5.69%至778.94點，那斯達克指數下跌5.91%至1442.82點，費城半導體指數下跌11.09%至196.09點，那斯達克生技指數下跌3.69%至728.04點(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間2/13-2/19）。
中長線投資展望：全球經理人開始看好全球經濟下半年好轉，建議投資人可趁低檔佈局美股
富蘭克林證券投顧表示，金融失序狀況對於全球經濟形成嚴重的衝擊，然而隨著各國擴張性的貨幣與財政政策相繼推出，美國總統歐巴馬致力推動的7870億美元之經濟振興方案也如願在國會順利過關，整頓金融體系還有協助房貸戶的動作，也持續在進行，應有助於美國下半年的經濟展望。因此，觀察二月美林證券所做的全球基金經理人調查，經理人對於未來經濟情勢有逐漸轉向樂觀的跡象。在去年十月有高達65%的經理人看壞未來一年經濟表現，然而在二月份的統計裡，該比重持續下降至僅剩6%，意味在各國財政和貨幣政策雙管齊施之下，有越來越多的經理人相信全球經濟有逐漸好轉的可能。
企業獲利展望方面，隨著各國挽救經濟政策的施展，有助於穩定經濟情勢，也將改善民眾的消費意願，以減緩企業獲利的惡化程度，經理人對於企業獲利前景的看壞比重出現連續第四個月下滑，於一月有55%的經理人認為未來企業獲利可能惡化，在二月份，看壞的經理人比重下降至42%。另外，經理人的風險偏好度也有好轉的現象，自去年十一月的谷底連續性的攀升，使得現金持有比重再度下降，從一月的5.3%下降至二月的4.9%。
至於在區域配置看法方面，美股仍然高居經理人最為青睞股市之冠，顯見美國企業的經營體質和盈餘品質，再加上無法替代的品牌價值依舊較能得到經理人的信賴。
在疲弱的經濟數據之下，當前美股正值再度測試前波底部的階段，如果下半年經濟可望逐漸好轉的預期並未消失，在接連數週走低之後，應有反彈行情可期，建議投資人於此可以利用定期定額或是單筆逢低分批進場的方式，來做長期的佈局動作。
歐洲股市
‧過去一週表現回顧：穆迪警告東歐衰退恐波及西歐銀行業債信評等，金融股領跌歐股收黑
七大工業國財金首長會議會後指出，個別國家紓困案奏效需要時間，今年多半時間經濟將呈現嚴重衰退，加上英國工業總會悲觀預期今年英國經濟將衰退3.3%，歐元區十二月營建產出較上年同期減少10.1%、乃1991年來最大降幅，掩蓋歐元區二月ZEW景氣調查投資者信心指數自前月的-30.8上升至-8.7，同期德國投資者信心指數升至-5.8、乃連續第四個月上升之利多。尤其穆迪評等機構警告中歐和東歐、巴爾幹國家、前蘇聯國家等經濟體已經陷入長期深度經濟衰退，東歐經濟減緩影響當地銀行業，恐波及西歐母公司財務狀況，並點名在東歐經濟體擁有巨大放款部位的歐元區銀行（主要是奧地利、法國、意大利、比利時、德國和瑞典等國銀行）可能會遭到調降債信評等，衝擊銀行類股中箭落馬走跌，包括東歐巴爾幹半島地區最大銀行的北歐Swedbank、擁有波蘭最大銀行Bank Pekao且在哈薩克等國涉有營運據點的義大利聯合信貸銀行(UniCredit)、在前俄羅斯共產國家設有18個據點的奧地利銀行設Raiffeisen Int’l Bank-Holding連袂重挫，遭穆迪評等機構調降評等的英國駿懋金融集團、市場傳言擁有173年歷史的英國保險公司Legal & General將縮減股利及向外籌資以鞏固資本，股價表現格外疲弱。總結過去一週英國富時100指數下跌3.81%至4018.37點、法國CAC指數下跌4.18%至2872.60點、德國DAX指數下跌4.49%至4215.21點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間2/13-2/19)。
道瓊歐洲指數十九種類股週線跌多漲少，全球最大食品商雀巢表示扣除匯率、處分資產及購併等因素，今年營收目標成長5%，優於券商預期的3.7%，且今年將調高每股股利15%至1.4瑞士法郎，激勵食品飲料類股逆勢收高1.28%，是唯一收紅族群，其餘類股跌幅介於1.22%-10.92%。保險類股重挫10.92%，銀行股收低8.39%，跌幅分居前兩名，惠普發布營收與獲利預警，拖累科技類股滑落5.71%，戴姆勒汽車上季虧損超出預期，加上通用與克萊斯勒表示可能還需216億美元紓困資金，壓抑汽車零組件類股下跌7.90%。
‧中長線投資展望：建議上半年採「全球化」及「防禦型」策略參與歐股契機
富蘭克林證券投顧表示，牛年歐洲市場投資難度很高，「全球化」策略將優於「單一歐洲區域」，並須特別強調「精選個別個股」的功夫，尤其看好獲利較不受景氣影響、現金水位充沛的食品飲料菸草、通訊服務、健康醫療等防禦型類股，期能在渾沌不明的歐洲股市中尋求投資致勝的機會。富蘭克林證券投顧認為，因應去年從美國擴散至全球的金融海嘯，歐洲政府及央行的紓困政策顯的較不積極，從近期歐洲政府官員談話中，預料未來幾個月歐洲政府將加快腳步，預料可加速歐洲金融體系加速重建資本結構，並進而釋放資金，引導經濟重新回到正軌。例如英國央行副總裁John Gieve表示英國恐出現日本經濟衰退十年的危機，因此過去一周英國央行已經開始買進商業本票，未來幾週也可能會採取量化寬鬆政策，並針對銀行紓困進展，華爾街日報報導英國政府可能鬆綁規定，允許蘇格蘭皇家銀行參與銀行紓困計畫，未來也可能擴及駿懋銀行等金融機構。
另一方面，富蘭克林證券投顧指出，雖然歐洲總體經濟環境仍充滿挑戰，但在股市已經提前反應衰退利空之下，市場上也開始出現轉趨樂觀的聲浪。這次金融危機導致鋅生產商Xstrata在內等歐洲企業相繼舉行售股增資案，高盛證券預估歐洲企業(不含金融機構)今年可能需向外籌資3000億歐元(3860億美元)，將是2005年來首次在外流通股數增加。由於歷經去年股市重挫之後，道瓊歐洲600指數去年年底市值跟淨債務間差距達到2001年來最大，Gartmore投資機構認為當市場低迷導致股價低落，此時企業若能順利籌得資金，一旦景氣好轉時，股價跟企業營運表現將可隨之走揚。蘇格蘭皇家銀行追蹤過去十年391家辦理股票增資的企業中，283家折價發行新股的公司股價之後的六個月以上漲作收，其中112家漲幅超過一成，遠優於同期間道瓊歐洲600指數下跌32%的表現，因此建議投資人可多觀察後續歐洲企業發行新股的發展，也可視為投資信心的重要指標之一。
日本股市
‧過去一週表現回顧：經濟數據不佳壓抑市場氣氛，拖累日股收黑
日本上季經濟成長年率較前年萎縮12.7%，為近三十年來最大萎縮幅度，使得市場持續籠罩於經濟衰退、企業獲利惡化的陰霾之中，日股週線收黑。類股表現部分，經濟數據不佳導引資金轉往具防禦性的公用事業類股，激勵類股週線上揚1.59%，而日圓兌美元貶值(-2.26%，2/13-2/20)，激勵豐田等汽車類股逆勢收紅1.29%；美國紐約州製造業指數創紀錄萎縮則拖累新力等出口為主的消費電子類股下跌；三井住友等金融類股則在投資人憂心壞帳增加的影響下重挫6.15%，掩蓋日本央行表示將自金融機構買進一兆日圓公司債的利多消息，成為壓抑日股走勢不振主因，另一方面由於建商公寓推案數減少，引發投資人擔憂房地產需求疲弱將迫使更多地產開發商破產，拖累地產類股重挫9.03%。總計過去一週日經225指數下跌4.66%，東證一部指數下跌3.27%。(彭博資訊截至2/20)
‧中長線投資展望：內需不振、出口減緩為投資日本股市隱憂
富蘭克林證券投顧表示，薪資成長停滯、財富大幅縮水的衝擊下，日本去年十二月份零售銷售數據連續第四個月呈現負成長，反應薄弱的內需消費動能，而全球經濟趨緩亦衝擊出口類股表現，內需與出口皆無法支撐經濟，使得去年同期工業生產與出口減幅雙雙創下歷史新高，前央行副總裁武藤敏郎即預估09年日本經濟將萎縮3.8%。此外，日圓兌美元與歐元強勁升值則更壓縮出口產業獲利，摩根士丹利即預估日圓兌美元將於今年上半年升值至85日圓，日本製造業者的解雇潮並紛紛取消支出計畫確實更突顯經濟長期衰退風險，企業頻頻下修財測、獲利前景惠晦暗則難吸引資金青睞。首相麻生太郎已提出創紀錄的88兆日圓的下年度預算，央行總裁也預示在基準利率之外尚有其他工具以刺激景氣回溫，在政府較為積極的行動下，若能激起日本消費者低落的消費意願，將是些許佳音。
全球新興股市
‧過去一週表現回顧：政策題材利多出盡 歐美經濟及金融市場疑慮衝擊新興市場收低
美國總統歐巴馬正式簽署經濟振興法案並發布房市紓困計畫，但對市場買氣的刺激效果有限，美國製造業及房市數據低迷，信評機構穆迪表示可能會調降部分在東歐地區著墨較深的歐洲銀行股投資評等，訊息面利多拖累三大新興市場同步走跌，其中新興歐洲因股匯市跌幅皆深表現最弱，就新興市場類股表現而言則以金融類股走勢最弱。新興市場貨幣過去一週兌美元普遍呈現貶值，反應市場風險意識的增溫，韓元、巴西里拉、俄羅斯盧布及中歐貨幣表現不佳。亞洲市場中以韓國遭受較大的賣壓，德意志銀行調降韓國產業銀行個股目標價，主要基於壞帳損失增加，烏日銀行向政府尋求2兆韓元的動作也引發投資人對其銀行產業的疑慮，金融類股重挫拖累韓國股市走低。而東歐市場也有類似情況，上述穆迪可能調降部分歐洲銀行股信評的訊息引發東歐金融市場前景的疑慮，造成股匯市大幅賣壓，銀行類股同樣為領跌類股。至於前週勁揚的俄羅斯於過去一週再度轉弱，俄羅斯經濟部副部長表示俄羅斯經濟今年有衰退2.2%的可能性，且俄羅斯最大銀行Sberbank表示，至明年底的壞帳率可能將達到10%，油價反彈未能抵銷總體面疑慮，俄羅斯股市再度重挫。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌5.94%(資料來源︰彭博資訊、統計至2/19)
‧中長線投資展望：新興國家成長優勢將逐步彰顯 分批佈局
全球央行積極的降息動作已創造低利率環境及龐大的流動性，而資金終將會流向具投資價值的標的，在歐美日等成熟國家今年皆陷入負成長的同時，包括中國、巴西及印度等新興市場主要國家仍維持成長軌道，且其金融體系受次貸風暴直接衝擊較低，不致爆發系統性風險。就今年大盤走勢來看，上半年市場持續消化經濟面的負面訊息，股市也呈現打底態勢，預期第二季在全球央行及政府的救市方案逐漸發酵後，景氣將有轉佳的可能，建議投資人可於現階段股價低檔時分批佈局。
區域新興股市–台灣股市
‧過去一週表現回顧：電子類股領漲，台股週線逆勢收高
美國參、眾兩院於2月13日通過7870億美元振興經濟方案後，由歐巴馬總統完成簽署，不過雖然振興經濟方案已通過，但市場對經濟情勢與企業獲利惡化的憂慮卻仍持續，壓抑台股隨國際股市走跌，在連漲兩週後拉回。各類股表現全數收黑，尤以光電與水泥3%以上跌幅最重，半導體與金融類股亦有2%以上跌勢，紡織纖維、食品類股跌幅較輕。另一方面，主計處公佈去年第四季經濟成長率為下滑8.36%，創單季最大衰退幅度，不過市場反有利空出盡的態勢，並轉而期待政府進一步刺激經濟政策，使得數據公佈當日台股反逆勢上揚。總計台灣加權股價指數過去一週下跌3.39%作收。（彭博資訊，統計至2/20）
‧中長線投資展望：新台幣貶值有利出口產業
第一富蘭克林投信表示，歐、美國家的民間消費力道減弱，影響亞洲出口國家的經濟表現，今年以來韓元、新加坡幣與新台幣均呈現貶值表現，韓元貶值15％以上，新台幣亦貶值超過5％，對於亞洲出口國之間的產業動態亦有影響，由於日圓相對強勢，因此對於與日系廠商競爭的電子零組件產業相對有利，而新台幣貶值則讓以出口為主的公司壓力稍減。除了新台幣貶值外，央行於本週降息一碼，利率再度走低，目前定存利率已是歷史低檔水準，而定存金額卻是歷史新高，加上M1b與M2成長率已連續數月改善，資金面也是台股有利因素之一，績優的公司股價已經大幅修正，而股利收益率高出定存數倍，具有吸引力。由於中國相對穩定的經濟與一連串的政策，相關與受惠族群仍是台股投資的主要參考方向，就類股來看，建議著重在電子上游之IC設計、NB品牌廠，與傳產之中國內需收成、基礎建設受惠個股。