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牽狗理論：選10檔基本面佳飆股
德國股神安德烈‧科斯托蘭尼(Andre' Kostolany)著名的「牽狗理論」:「股票價格與基本面的價值，就像牽著狗的人，不論狗跑了多遠，向前跑、向後跑，最後終究回到人的身旁」。顯示長期基本面與股價趨勢正相關程度大，因此掌握產業、公司基本面是提升報酬率不二法門。
產業趨勢、公司競爭力、營收、毛利率、淨利率、每股盈餘、本益比、股東權益報酬率、淨值…等財務指標，都是影響股價重要因素，投資人需特別留意。其中毛利率是評估獲利趨勢的重要指標，售價提高、成本降低皆會改善毛利率，如：新產品上市、產品競爭力提升、規模經濟發酵、產品組合改善、報價提升、原物料成本下降，都將使毛利率正向發展，獲利提升自然股價趨向正面，本期文章將鎖定各類型毛利率看升個股分析，值得讀者參考。
台泥(1101)持續擴展產能，規模經濟發酵，進入第4季旺季以來，已多度調漲水泥售價，今年以來毛利率12.95％、19.61％、23.43％，帶動EPS 0.38元、0.7元、0.97元逐季攀升，外資買盤持續推升，短期股價十分強勁。SM雙雄台苯(1310)、國喬(1312)受惠各大廠陸續停產、歲修下，SM報價持續走高，前2年台苯毛利率僅在-0.35％、-0.01％，而今年第3季已經跳升到11.69％，股價也受投信買盤持續推升，從年初最低6.13元，大漲到24.5元，接近4倍，近期回檔至支撐可留意。華通(2313)因高階HDI板比重拉升、良率改善，金、銅等原物料探底，加上蘋果訂單拉升規模經濟，今年前3季毛利率12.69％、14.71％、15.56％持續走高，也值得鎖定。
台股唯一毛利率連10升 最低估安控股：杭特
今年以來，法人資金持續撤出消費性電子股，轉進資金避風港的安全監控、工業電腦族群，本刊持續追蹤的安全監控產業雙雄奇偶(3356)、晶睿(3454)第3季毛利率高達54.3％、47％，遠優於大多數電子股，目前股價也雙雙攻到190元上下，產業趨勢持續向上，長線看好。傳統監視器以類比攝影機為主(CCTV)，但CCTV若不透過Video Server轉換成數位訊號，則無法提供遠端連結。隨網路頻寬逐漸提升、影像處理技術進步，數位網路攝影機(IP Camera)可將影像傳至雲端伺服器、監控中心，做後段處理與辨識…用於國防、保全…等多項應用，IP CAM逐漸取代傳統CCTV。
老牌安控廠杭特(3297)是目前最低估的安控股之一，2011年起積極轉型切入IP CAM，從2011年僅占47％，2012年約7成，今年第3季已經達到84％水準，甚至比奇偶(3356)占比7成更高。因此毛利率也同步由去年29％，拉升到今年第3季36.5％，創下歷史新高，更是台股唯一毛利率能連續10個季度成長的公司。
杭特IP CAM占比、毛利率顯著拉高，固此萬寶研究部持續看好，對照晶睿、奇偶毛利高達47％、55％，杭特顯然仍有往上空間。加上目前安控主流規格仍停留在130～200萬畫素規格，未來隨儲存裝置、4G LTE、智慧家庭應用發展成熟，將提至500萬、1000萬，對杭特營收、毛利都有正面助益。今年估計EPS約3.6元，明年將挑戰4元以上，在領頭羊晶睿、奇偶本益比拉升至18～20倍，本益比僅12倍的杭特值得鎖定。



多頭馬車加持 順德毛利持續升
導線架大廠順德(2351)擁從模具開發、製造到電鍍一貫化垂直整合能力，其利基型分離式元件產品具耐腐蝕、防銹…等特性的分離式元件，目前切入車用領域，出貨給歐洲IDM大廠STM、Vishay、Infineon，間接打入車用市場，因通過車廠認證嚴格，一般供應商打入後即不易更換，產品享有高毛利特性。另在今年德儀、英飛凌等IDM廠紛將其分離式元件、類比IC…等交給台廠日月光、矽品…等封測廠代工，因此日月光等封測大廠的IC導線架採購訂單落入順德手中，帶動營收及毛利率雙雙提升。
順德持股約55％的德輝科技，為台灣少數有能力製造音圈馬達(V C M)廠商，目前也間接打入蘋果、Sony等國際廠供應鏈，目前稼動率逼近滿載，年底擴產50％產能將開出。除產品持續打入新應用推升毛利外，今年異形銅等零組件自製產能開出配合原物料低價庫存，使順德今年前3季毛利率12.6％、15.2％、17.5％逐季走高，預估全年EPS 3元，明年有機會挑戰3.3元水準，目前本益比仍屬低檔，後市值得留意。
原物料低價庫存&切入汽車電子 興勤毛利逐季升
電源供應器若其電壓、電流不穩，容易導致電器產品故障損壞，因此所有電器產品皆需要保護元件來穩定電壓、電流。興勤(2428)主力產品熱敏電阻(PTC：穩定電流、溫度)擁有全球近一半市占率；壓敏電阻(TVR：穩定電壓)也有高達30％市占，為電子產品必備零組件，其分散應用於NB、手機、家電、電視、汽車…等，每項產品線占興勤營收比重僅10～15％，因此較不受消費電子疲弱影響。
由於興勤產品多用於電源供應器相關，加上早期於汽車用控制面板、冷氣、音響等元件皆已受比亞迪、歐洲各大車廠採用，目前也規劃切入電動車電池領域，相關溫度感測保護元件正進行認證，未來有機會切入電動車相關領域，獲取長期穩定訂單。
分析近4季毛利率為21.47％、22.52％、23.6％、26％逐步走高，除積極調整產品線外，主因乃原物料銀、鎳等金屬報價維持低檔，預期全球貨幣政策將逐步緊縮下，原物料短、中期仍處於弱勢，有利興勤未來1、2季毛利、獲利，近3年EPS都有3元以上水準，目前股價僅於35元上下，為進可攻退可守之穩健標的。