<*>《先探投資週刊》第1726期．文／徐玉君
《先探投資週刊》第1726期
今年的現金減資、現金增資動作頻頻，原則上來說，股市行情大好，現金增資的計畫會愈來愈積極；問題是今年股市行情好嗎？證所稅是個大問題！眼前證所稅有轉圜機會，投資人可以好好搶搭風潮。至於現金減資，除了可能因為現金股息加徵健保補充保費的關係，經過現金減資旋轉門，大股東拿回現金又不用課稅，一來一往間，口袋現金多一成！
根據公開資訊觀測站所公告的現金減資、現金增資訊息統計，今年以來，辦理現金減資公司家數已經高達十四家，創下歷年來同期的新高紀錄；而現金增資公司（含私募）則高達八十六家之譜，這當中，又以產業景氣似乎見到轉機的﹁四大慘業﹂為主，占了二十五檔，比重高達三成。
減資增資解讀大不同
筆者曾在一六二○期的《先探週刊》探討過現金減資議題，指出企業會辦理現金減資通常的目的有四，其一是資本額過大，本業難再有爆炸性成長；其二是公司手上現金過多，卻又找不到適合的投資標的；其三是股東權益報酬率（ＲＯＥ）過低，利用現金減資來提升；最後是利用現金減資再增資方式，達到股權重分配的目的。
只是今年企業密集申請現金減資，筆者假設與今年股利健保補充費的上路有關，由於現金減資屬原股東拿回投資股款，並不會產生課稅與補充保費的問題，因此採用﹁現金減資取代現金股利﹂這個折衷辦法來創造雙贏。
近期最為市場津津樂道的現金減資企業，非國巨與精英莫屬，國巨先是在三月二十日公告辦理現金私募，目的是引進策略夥伴，訊息公告後，股價不動如山，維持在九元上下震盪；隨後在五月三日公告辦理現金減資六六．一六億元，減資幅度高達三○％，股東每股拿回三元現金；公告後隔天，國巨連續兩天跳空漲停，近期仍在高檔震盪。
反觀精英，在公告前一個月，市場就傳言精英將大幅度辦理現金減資，不過只聞樓梯響，未聞人下樓，股價卻在三月中連續拉高兩個波段，最高到一一．九五元；公告現金減資隔天，股價跳空漲停後一路走低，利用訊息出貨意圖相當明顯。
姑且不論大股東的心態，就技術面而言，國巨屬於相對低檔區，且盤整已久，現金減資可拿回現金三元，對於股價才十元上下的國巨而言，現金殖利率高達近三成，而大股東自然也可拿回更多的現金；股本減少下，股權集中度又再升一級，當然若再加上現增私募，大股東利用拿回來的現金參與，又再升一級。
四大轉機業搶錢大作戰
不過，從產業的角度來看，包括國巨在內的還有禾伸堂、奇力新等被動元件廠，都進行現金減資還錢給股東；精英則是主機板產業，兩者都屬於成熟型產業，未來的成長空間實屬有限。
再者，今年四大慘業似乎都釋出嗅到景氣回升的氣息，尤其是太陽能、ＬＥＤ、ＤＲＡＭ及面板相關產業，儘管近來都捎來正面訊息，不過，這三大轉機股公布的第一季毛利率仍然差強人意，只有面板產業看來較具正向的轉機味道。
友達首季公布的合併毛利率連續第二季為正數，群創更猛，比友達提早一季轉正，首季甚至揮別過去連十季的虧損，小賺一六．八三億元，ＥＰＳ○．一九元。
今年大尺寸４Ｋ２Ｋ成為面板產業的救世主；就尺寸而言，ＴＶ主流規格由三二吋向四二吋以上邁進；就切割率而言，七．五代廠具有最佳效率，而友達擁有二座七．五代場，群創一座，韓系廠商僅ＬＧ有一座，對台系面板有利。
再者，大ＴＶ的趨勢，尤其五○吋以上面板出貨比率，已從去年上半年的五％以下，成長至今超過一○％；加上平板電腦及智慧型手機的熱銷，也讓面板業有正向發展利基。據調查，今年面板的需求量將成長六．六％，達一．三億米平方；但供給面僅成長一．六％，約達一．五七億米平方，雖然持續供過於求，但缺口縮小有助於報價止穩。
至於ＤＲＡＭ產業因為越來愈多業者退出標準型記憶體或轉為代工，以及智慧型手機及平板所需的行動記憶體需求，壓縮標準型記憶體產能，一消一長間，讓ＤＲＡＭ產業的供需產生質變，產業回歸秩序，產能提供給美光的華亞科，成為標準型記憶體的最佳受惠者。
至於ＬＥＤ因為下游的應用包括照明及ＴＶ背光需求大成長，今年三月開始的景氣就出現回暖生機，業者普遍估計將會延續至第二季，只是由於各應用產品的價格趨勢將會持續下跌，因此毛利率及獲利的表現不會與營收有同步的成長效果；但是短線春燕題材，仍會激勵股價處於相對低檔的現增個股股價表現。