融資增幅較高族群宜逢高調節
台証投顧 2009-01-09
前日盤勢概況
美國科技股重挫拖累， 台股賣壓持續湧現， 跌幅居亞股之冠
受到美股週三重挫影響， 半導體業景氣前景堪憂， 半導體龍頭英特爾上季銷售衰退2 3%並低於市場預期，使得NASDAQ 及費半指數跌幅較重，而週三台積電因開工率下探而導致股價已領先走弱的預期， 拖累週四台股表現， 指數甫開盤即重挫百點，重量級權值股包括面板、鴻海、國泰金等多數重挫， 僅傳產營建、塑化及反應農業大廠孟山都公佈上季獲利成長， 農金概念股東鹼等表現較佳， 電子股則以手機零組件、博奕等族群稍具抗跌，上半場台股一度走低，並跌破4600 點關卡，盤中由於傳出高盛看壞台股農曆年後表現， 指數賣壓再度湧現， 指數一路盤跌， 終場加權指數收在4535.79 點， 大跌254.05 點， 成交值762 億元。三大法人方面， 昨日合計賣超121.66 億元， 其中外資賣超111.38 億元，投信賣超7.3 億元，自營商賣超2.98 億元。
盤勢分析
指數短線轉震盪整理格局，緩漲急跌架構暫不變
央行為求刺激經濟、提振內需， 試圖逼出銀行定存資金進入股市， 貨幣政策於週三再度降息兩碼， 重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調降2 碼(0.5 個百分點)，為央行自去年9 月以來第6 度降息， 其用意雖善， 但鑑於整體出口數據表現不佳， 幅度更為歷年之最， 其中尤以對中國的出口跌幅最深，高達-57%， 是連續第四個月出現負成長， 現階段縱使重貼現率的調降， 貨幣乘數效果可望逐漸顯現， 但由於台灣經濟難自外於全球經濟衰退之中， 從近期失業率攀升、企業陸續實施緊縮人力、無薪休假等措施， 未來勞動市場情勢將日趨嚴峻， 都將不利於經濟成長， 加上銀行存放款利差收斂， 金融業營運將持續苦撐， 是否影響銀行放款意願、提高授信審核門檻， 故在總經環境不佳前提下，對於貨幣乘數效果是否能有效導引產生的資金入市， 或許保守看待是較佳的策略。目前台股元月行情雖可期待， 全球經濟展望前景卻仍未有明顯起色， 所以研判指數此波上攻5100 點應仍有顛簸、不會ㄧ 路順遂，但基於緩漲急跌架構為台股自去年11 月下半旬以來，此反彈波段的慣性，研判元月行情亦是如此， 但短線週四指數雖隨著美股重挫而下跌，短多氣勢受阻， 預期指數將有數日進行震盪整理。
策略建議
融資增幅較高族群宜逢高調節，傳產內需仍有機會表現
操作策略： 台股目前短線轉向震盪， 若元月行情仍可期待， 則仍須再度洗清浮額，據統計近五日融資增幅較高族群，包括IC設計、LED、DRAM、面板、航運及營建等族群， 短線上指數重挫之後， 預期浮額將趨於凌亂， 建議逢高調節， 至於傳產內需股之食品與百貨類股受惠於消費券發放，由於銷售狀況不因營業天數減少而有所打折，仍將有機會表現，建議可低接佈局。
產業分析
DRAM 產業：09 年1 月上旬主流規格之DRAM 合約報價於日前公佈， 與08 年12 月下旬相比， 呈現持平之情形， 符合台証止跌之預期。現貨市場方面， DDRⅡ 1Gb 128Mb x8 eTT 顆粒現貨價格來到1.03 美元，近期自低點0.59 美元反彈幅度達74.5％ ， 呈現上漲之走勢。展望市場狀況， 受產品售價大幅滑落至現金成本以下， 廠商不堪持續鉅額虧損進行減產， 亦宣布縮減資本支出， 根據DRAMeXchange 統計，今年全球DRAM 廠的資本資出將較去年減少40％～50％ 台証認為，由於目前DRAM 所處價格，預期廠商未來營運仍不易獲利， 故台証維持對DRAM 產業中性的投資評等。投資建議部分， 台証認為華亞科與美光結盟將取得其先進製程能力， 增加其產業競爭力， 且營運模為南科與美光之代工廠， 成本結構優於其他同業， 此外， 來自於台塑集團資金奧援無虞，且09 年現金流量可望維持淨流入，有助於其度過景氣寒冬。因此， 台証維持華亞科買進之投資建議， 以09 年底每股淨值及歷史P/B 下緣0.9 倍計算， 設定目標價為10.4 元。
半導體封測產業： 受全球經濟衰退衝擊， 晶片廠商下單趨於保守， 致使半導體產業景氣不佳， 台灣兩大封測廠商日月光(2311)與矽品(2325) 08 年12月營收合計67.9 億元，MOM-34.5％，YOY-54.1％，合計08Q4 季營收為307.6 億元，QOQ- 28.6％ ， YOY-34.1％ ， 略低於台証原先預估之318.6億元， 為歷年來第4 季衰退幅度最高的一年。總計兩大封測廠08 年全年營收為15 49.0 億元， YOY-6.6％ 。展望市場狀況， 由於產業進入淡季， 及全球經濟面臨衰退影響， 晶片廠商為減緩需求不振之衝擊， 紛紛進行庫存調整， 訂單仍趨於保守， 台証推估09Q1 台灣封測廠商營收季增率仍有20％～25％ 之下滑幅度，且體質不佳之廠商獲利恐面臨虧損之壓力。因產業進入傳統淡季， 晶片廠商持續調整庫存水位影響， 訂單能見度仍不佳， 且09Q1 體質不佳之封測廠商恐面臨營運虧損壓力， 故台証維持日月光(2311)及矽品(2325)觀望之投資評等， 惟台証認為日月光及矽品為全球第一及第三大封測廠商， 財務體質健全， 可望度過此波景氣循環之調整， 未來將觀察景氣落底狀況及營運表現後再另行評估。