《台北股市》3大方針，讓TDR重拾榮耀
2012/08/29 07:54 時報資訊
【時報-台北電】政府積極推動TDR以發展台股成為亞太籌資中心，受到大環境景氣衰退等因素影響，過去4年成果雖不令人十分滿意，但以台灣充沛民間資金與股市活絡，若能朝慎選發行標的、合理訂價、建置跨國監理機制等3大方向著手，TDR市場仍大有可為。
大華證券指出，2009年4月旺旺TDR掛牌後，台股掀起掛牌熱潮持續約兩年，為台灣發行市場注入一股新活力，2009年來TDR掛牌共32檔。
受到全球景氣衰退，及對新興市場股市造成衝擊，這32檔獲得正報酬者僅四檔，若不包括配息，旺旺為投資人帶來豐厚的獲利，至今報酬率逾159％，其他超級報酬逾86％、特藝能源報酬為8.9％與華豐泰逾7％，其餘大多嚴重「破發」，相對於承銷價的平均跌幅約50％。越南控、杜康、真明麗、中泰山、歐聖等14檔，投報率更從負50％至負86％不等，而爾必達TDR更下市。
大華證券表示，旺旺TDR之所以成為一個成功的典範，因為董事長蔡衍明曾表示，身為馬政府開放TDR掛牌之領頭羊，且股市仍低迷時，絕不讓投資人賠錢，更願意把經營成果與台灣投資人分享。此外，其母股本身在香港屬中大型績優股，其TDR訂價前母股股價平穩約3.8港元，訂價時尚且折價5％發行。發行後公司營運基本面持續優質成長，且於2011年獲選加入香港恆生指數成分股，市值由TDR發行時之600億港元增長至目前超過1，300億港元。這些利基，推升旺旺TDR走強。
大華證券分析，台股整體TDR掛牌後股價普遍表現不佳原因有三：1.TDR發行後，公司基本面不佳，致母股股價下挫，進而影響TDR；2.訂價前母股股價常有不正常上漲；3.訂價時以高於母股溢價發行。
為重拾投資人對TDR信心，建議朝以下幾個關鍵要件改善或提升：1.慎選發行標的，以中大型績優股為主，且建議開放H股發行TDR。
長期而言，影響TDR走勢的關鍵即為母股的表現，其根本因素即為基本面。較好的TDR發行標的應是大型股、藍籌股，或在原股市場已具備一定關注程度股票，且公司治理良好者。故建議多鼓勵國外大型績優股及開放H股掛牌TDR，因其公司規模與市值均較大，公司治理亦較佳，風險相對降低。
2.合理訂價，避免大幅溢價發行。首先應避免訂價前母股股價有不正常上漲，其次則為避免大幅度溢價發行。為避免「拉高訂價」現象，在母股股價有異常上漲時，可考慮將訂價公式之參考期間由一般通用的5天延長，或延後發行至母股股價穩定一定期間後再行。
3.建置跨國監理機制、強化資訊透明度。
為保護台灣投資人，建議建置跨國監理機制，強化資訊透明度，讓與母股同權、同值之TDR能具備完全相同且即時之公開資訊。（新聞來源：工商時報─記者楊穆郁／台北報導）