個股報告2441超豐電子
超豐電子 (2441 TT)
資訊更新
►我們將超豐獲利預估下修，以反映半導體供應鏈營運普遍疲弱之影響。
► 超豐的外資持股比例已從今年初的25% 滑落至12%。
獨特觀點
►本中心認為，對於在目前景氣衰退期欲尋找表現相對較佳之個股的純作多投資人而言，超豐是深具防禦性的買進標的。
► 超豐的營運及財務槓桿均低於所有台灣封測同業，現金股利亦具吸引力。
純作多投資人的防禦性買進標的
* 2008年第三季財報符合預期：超豐今年第三季稅後純益為5.74億元，較第二季上揚17%，但較去年同期下滑 31%，符合本中心預估的5.72 億元。
*2008年第四季展望不佳，與其產業同業相當：
► 今年第四季營收及產能利用率預估：我們預估超豐今年第四季營收將較第三季下滑21%，產能利用率則是降至62%。
► 今年第四季獲利率預估：本中心認為超豐的營業利益率將優於大多數的台灣封測同業，係因其享有優於同業的成本結構。我們預估該公司今年第四季營業利益率為16%，高於矽品（2325 TT，賣出）的13% 及日月光（2311 TT，賣出）的2%。
* 2009年台灣封測產業中最具防禦性的個股：基於下列理由，研究中心認為超豐是最具防禦性的封測股：
1) 營運槓桿低於所有同業（導線架封裝業務佔營收比重為90%，折舊佔銷貨成本比重低於20%)；
2) 財務槓桿低於所有同業（零負債，每股淨現金為7.5元，相當於市值的46%）；
3) 穩定創造正向自由現金流量；
4) 現金殖利率高（2009年可望超越10%）；
5) IDM 客戶佔營收比重低 (低於5%)
* 股票評價與投資建議 – 純作多投資人的防禦性買進標的：我們的新目標價為19.5元，係根據 2009年預估每股淨值的0.8倍計算而得（2009年預估股東權益報酬率為9%）。從本益比觀之，若扣除每股淨現金7.5元，則該股目前股價僅相當於 2008年與2009年預估每股盈餘的2.7倍與4.4倍。