(周)
金磚四國2012誰勝出◎
飄忽不定的世界經濟，穩中求發展的中國顯得更亮眼
新興市場教父之稱的默比爾斯( M a r k Mobius) ，日前在接受巴西《經濟價值報》訪問時表示：「歐債危機不如人們想的深而可怕，歐洲諸國正在協商的過程中，需要一些時間」。默比爾斯預估，歐債危機將在明年中獲得解決，可望激勵全球股市上漲。世界銀行行長羅伯特．佐利克16日也表示，全球經濟增速的三分之二來自新興國家，而在 1990年代它們只占20％左右。新興市場在歹戲拖棚的歐債問題中，更凸顯出新興市場支撐全球經濟成長的力量，以及在全球經濟地位的提昇。
近年經濟高成長，約占全球人口50％的金磚四國，對全球經濟的影響力愈發重要，但金磚四國今年以來的股價表現，受到歐債危機波及，下跌幅度超過2成(參見圖1)，令投資人失望。明年歐債危機將近尾聲，資金將重回新興市場，GDP合計占所有新興及開發中國家50％的金磚四國，將引領新興市場成為全球經濟成長的急先鋒。
誰較有本錢刺激經濟
已開發國家多面臨人口老化、成長減緩的問題，這些國家社會福利完善，但政府財政每況愈下，部分國家終究需要國際金援紓困，未來除了平衡預算，還需要想辦法籌資還掉舊債，已開發國家占全球GDP約二分之一，占全球消費約三分之二的比例(參見圖 2)，已開發國家的減少支出，衝擊新興市場的成長，新興市場對於已開發國家的依賴度勢必降低，所幸新興國家或開發中國家，中央財政狀況遠比已開發國家良好。
以金磚四國為例，除了印度財政狀況稍差之外(參見附表)，中央政府財政預算赤字占 G DP比例甚低，中國今年至11月尚有超收稅收1兆元人民幣，中國近年經濟發展良好，稅收也逐年增加，明年可望維持積極的財政政策，26日大陸財政部長謝旭人表示，2012年將加強結構性減稅政策，包括降低部分進口商品關稅，實施對小型企業的稅賦優惠，藉此擴大內需消費。而拉丁美洲的巴西，今年已實施減稅方案，並且預計有GDP 3％的預算盈餘。除了積極財政政策之外，預估明年通膨壓力較輕，巴西8月底以來已降息3次，中國11月底首次調降存準率，是2年來首見，以及俄羅斯23日意外調降基準再融資利率，明年寬鬆的貨幣政策，配合積極的財政政策成為金磚四國成長的主要動力。
金磚四國明年的挑戰
歐美國家明年仍將面對沉疴已久的債務問題，而金磚四國來年也有個別的挑戰需要克服。中國經濟宏觀調控已見成效，11月份通貨膨脹(CPI)年增率已回落至 4.2％，房價方面無論成交量或成交價也大幅回落，但房地產成交量急速且持續的萎縮，除了不利經濟成長，也影響地方稅收，對於一直是個隱憂的地方債，有如雪上加霜。巴西政府積極的調高基本工資，以及前瞻性的降息，恐怕助長剛剛減緩的通膨再次反撲，畢竟巴西目前的通膨還在6.6％不算低的水準，而歐美成長減緩，可能減少巴西豐富的農礦產品出口。
俄羅斯政局的不穩是明年俄國主要的變數，該國民眾反對普亭聲浪不斷，3月總統大選至3月底國會同意總理提名，當中還有許多變數，而俄國股市與國際油價連動密切，例如2011年10月4日俄羅斯股市和國際油價同創今年低點，而2012年利比亞和伊拉克可能恢復石油產量，並且提高產量以應付戰後重建經費，對油價形成壓力，同樣不利俄羅斯股市。印度 2011年則面臨貨幣貶值(參見圖3)，兌美元創下歷史低點，輸入型通膨惡化了目前處在高水平的通膨，並且降低消費能力，而印度政府的財政，是金磚四國當中預算赤字較嚴重的。
中國是金磚四國首選
即使2012年仍有許多挑戰，金磚四國面對不論是內在或是外在問題，比起歐洲各國，有更多的工具來對抗不景氣，龐大的人口及較年輕的消費族群，是金磚四國的共同特色。經過歐債危機的衝擊，金磚四國股價已反應利空消息，而2012年將有許多政策利多，如俄羅斯正式加入WTO，印度貨幣貶值刺激出口成長，巴西再次降息等。尤其是中國大陸，無論是通貨膨脹的控制，或是維持經濟成長率，都優於其他金磚國家，中國2012年可望透過調降存準率，放寬中小企業貸款條件，增加保障房建設，一方面增加住屋供給，一方面壓抑房價，同時促進經濟成長。中國股市已經連續兩年收黑，與高成長的經濟不成比例，造成股價的低估，完全政策使然，如果政策開始放寬，亦即連續且大幅度的調降存準率，明年大陸股市有機會挑戰今年高點3067，亦即超過35％的漲幅，值得投資人特別關注。